7月中，因日本央行加息及市場憂慮美國經濟開始邁向衰退，觸發全球日圓套息交易盤的平倉潮，即買入日圓同時沽出股票持倉。7月17日，美股出現明顯回吐，標指及納指最大跌幅分別是8.5%及13.6%。冷靜過後及市場消化了當中不明朗因素，美股四大指數出現反彈。截至香港時間8月30日，道指再次突破年內高位，而標普500指數離破頂亦只是一步之遙。經此一役，事件是否雨過天晴？投資者應注意甚麼？

　　首先，日央行已表明如經濟條件許可，再次加息只是時間問題，暗示未來平倉潮有可能重臨。雖然預期「殺傷力」將不及7月，但其負面影響將是持續及基本性的。參考日央行議息日程，年內餘下三次會議，分別在9月20日、10月31日及12月19日舉行，料9月下旬至10月下旬風險偏高。如再次加息，配合美國減息，美元兌日圓有可能推近140水平，屆時平倉潮重臨，將為全球市場尤其歐美陣營的股市帶來另一番震盪。

　　其次，參考美股四大指數及以科技股為主的「美股七雄」之下半年表現，彼此走勢相若，但幅度卻各異。納指100及美股七雄較受平倉潮影響，兩者皆曾下跌近12%。雖然各指數及後反彈，但上半年一枝獨秀的科技相關指數表現卻強差人意，當中美股七雄與羅素2000指數表現差距更有約15%，佐證資金趁調整時轉投傳統性及中小型指數，或並沒有預期般回歸科技股，反而在減息及經濟有可能有序下滑前，趁機平衡各板塊倉位，尤其減持科技股比例。

　　最後，根據標普500各行業指數，由香港時間7月17日大跌市起至8月30日為止，11項行業指數中表現最佳首三位，依次序是公用(+8.26%)、房地產(+6.36%)及必需品(+4.62%)行業，科技行業排名第九，並錄得負1.49%，反映資金明顯偏好防守及減息受惠行業，而非上半年般盲目追逐科技股，結果亦與上述指數表現分析相似。

　　須強調，投資者對科技股並非一股不留，而是應對資金輪動及板塊持倉的平衡，較聚焦指數升幅更為重要。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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