過去數周以短期財金分析美國債市，但投資者需注意更深層次且長期的困局：美國債台高築及中美博弈。

　　去年美國聯邦總債務佔GDP比例報122.3%，居全球第三位，僅次於首次席的日本(263.9%)及意大利(137.3%)。根據《彭博社》綜合預測顯示，2029年前佔比將持續惡化，最高見128.2%。相較全球第二大經濟體中國(77.1%)，美國債務程度已達至令國際關注的水平。國際組織多次警告，美國債務惡化將影響全球。畢竟在以美元為軸心的全球資本體系中，債台高築將打擊全球對美元的信心，間接衝擊其他國家的經濟，尤其中小型經濟體。

　　債務增長主要源於財政紀律失衡。由前任美國總統特朗普到本屆拜登，財赤佔GDP比例持續遞增，由最低負2.4%，升至疫情時最高負14.7%。疫後經濟復常，截至去年底報負6.3%，仍較疫前為低。更甚是今年拜登多次推出擴張性財政政策，預期選舉前拜登愈失勢，政策將愈趨激進。《彭博社》綜合預測年內財赤佔比再度惡化至負6.6%，暗示財政部需發行更多國債以填補多餘開支。

　　美國聯儲局主席鮑威爾曾在接受傳媒CBS訪問時直白表示：「長遠來看美國正走在一條不可持續的財政道路上，債務增速快於經濟增長，這是無可爭議的。」、「我們其實是向後代借貸，但每代人都應該為自己行為付出代價，而非把帳單交給我們的子孫。」、「政治角度上，這真的不關我們（聯儲局）的事。但我確實認為，現在是時候重新優先考慮財政的可持續性，而且愈早愈好。」

　　聯儲局自2022年6月起實施「縮表」政策，除了去年因拯救本土銀行危機而輕微反彈外，整體總量確實由最高8.94億元下降至6月初的7.26萬億元（美元．下同）。雖然較疫前約4.16萬億元仍有距離，但聯儲局6月會議中決定減少其規模，由每月950億元下降至600億元，料總量降速將會放緩，暗示把重拾對美元的信心，蹂躪於萌芽時。

　　財政失衡及債務惡化導致美元漸失信於國際，立竿見影的結果便是美國國債滯銷。下期再續。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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