近年來，互聯網、大數據、雲計算等新興技術加速創新，積極推動數字金融賦能新一輪科技革命，以提升金融服務實體經濟效能。目前世界各國和主要國際金融監管機構也逐步將數字金融配套監管體系提上議程，本文將對美國、英國、新加坡三個典型國家在數字金融領域較為成熟的監管模式進行梳理分析。

　　美國：嚴格「歸口監管」。數字金融監管框架上，美國吸取2008年金融危機教訓，對數字金融嚴格監管。08年金融危機後，美國通過了《多德-弗蘭克法案》，成立金融穩定監管委員會(FSOC)，標誌美國金融監管模式進一步向集中型監管模式轉變。美國將數字金融業務按照一定標準進行分類後，歸入現有的金融監管框架內統一管理，並以消費者保護為監管原則，即採取嚴格的「歸口監管」方式。數字金融監管政策上，美國根據不同的業態將數字金融產品和服務納入既有監管體系中，主要集中在網路信貸、移動支付/三方支付、金融理財管理等方面。移動支付/三方支付方面，監管機構將側重點放在平台管理上；網路信貸方面，依據證券法重點監管市場准入和信息披露；金融理財管理方面；美國證監會設置監管投資顧問來評估金融理財公司的操作行為是否合法。

　　英國：平衡創新與監管。數字金融監管框架上，英國從「統一監管」到「雙峰監管」，對數字金融兼具創新與審慎監管。1997年以後英國合併了原有的金融監管機構，設立金融服務監管局負責對整體金融業的綜合性監管。2008年金融危機後逐漸過渡到「雙峰監管」，將原先的金融服務監管局(FSA)分拆為審慎監管局(PRA)和金融行為局(FCA)，由金融行為局執行數字金融監管職責。數字金融監管政策上，開創監管沙盒的特色數字金融監管工具。英國金融行為局(FCA)創立了「監管沙盒」機制，這一創新模式極大地支援了初創數字金融企業的發展，促使英國逐步確立全球數字金融中心的地位，2022年英國倫敦的加密貨幣綜合指標得分為458.5，位居全球第一。此後，英國不斷推進「沙盒監管」機制的更新換代，並逐步推廣到全球各國，此外，英國還推出虛擬沙盒和傘形沙盒機制等新形式，旨在拓寬適用範圍，納入小微創新企業。

　　新加坡：擁抱自由化創新。數字金融監管框架上，新加坡成立專門機構對數字金融進行監管，鼓勵自由獨立式的創新。1997亞洲金融危機後，新加坡放鬆對金融業「一刀切」的金融管制，將重心圍繞在構建風險監管體系上。此外，新加坡通過設立許多專門機構來階段性實施金融業的自由化政策，為後續數字金融的監管框架奠定堅實基礎。數字金融監管政策上，新加坡整體上較為寬鬆靈活，重點鼓勵數字貨幣創新。2014年新加坡政府公布「智慧城市2025」計劃，強調以數據共享的方式，盡力發揮人的主觀能動性，定下在數字金融領域鼓勵自由創新的監管主基調。此外，新加坡政府較為重視數字貨幣的創新和發展，政策傾斜力度也較大。2017年新加坡金融管理局正式發表關於數字貨幣的首次發行(ICO)監管的聲明，宣布允許開展ICO活動，當前新加坡ICO市場累計募資已超過10億美元，成為僅次於美國的全球第二大市場。

　　風險提示：政策落地不及預期，新技術發展和應用速度低於預期。

《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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