花落誰家? 競購LME最終回 港交所遇勁敵

　　港交所(00388)越洋併購倫敦交易所(LME)進入最終階段，預計LME股東會在今晚開會，決定LME最終花落誰家。但棋逢敵手，港交所勇闖海外並購一役，卻遇上美國州際交易所(ICE)再提價至13億鎊收購，超越市傳港交所12億鎊的出價，ICE勢要以銀彈攻勢搶親。

 

　　不過，港交所中標的機會，仍然被投行看高一線，主要由於ICE過去並購往績不佳，同時，港交所與內地關係密切，中國背景，將成為今次港交所致勝的關鍵。

 

 

摩通料港交所必增撥資源投放到LME

 

　　摩根大通早在上星期發表的報告指出，即使ICE出價較港交所進取，但由於港交所與內地關係密切，以及在競投時表明，承諾會維持LME傳統營運模式，博取了LME不少股東的分數。

　　相反，ICE作為美國第二大股貨交易所，去年與納斯達克共同提出，並購紐約交易所之建議，惟最終不獲紐交所董事局支持，認為ICE會以當年並購International　Petroleum　Exchange一樣的做法，將LME拆骨。

 

　　報告指，由於對手往績令股東產生疑慮的關係，更加突顯了港交所在競投時的優勢，因為港交所競購LME，目的是開拓商品市場，尤其是能夠讓內地參與的商品交易，因此，直接以收購LME的方式，作迅速的拓展，相信不會將其拆骨，甚至會為LME進行增值。

　　另外，由於港交所身處亞洲的時區，日後兩間交易所連線後，可望覆蓋環球大部分交易時間，對兩間交易所都有好處。

 

大行再降目標

 

　　雖然港交所(00388)積極踏出邁向國際的第一步，但綜合投行的看法，即使其成功收購倫敦金屬交易所(LME)，似乎仍只能以慘勝作總結。

 

　　投行普遍認為，港交所出價太高，收購將稀釋其每股盈利，同時會令近年不斷增加的營運成本，再百上加斤。
　

瑞信最新報告降至100元，未提LME影響

 

　　瑞集集團發表研究報告指，因應港交所5月份最新市場數據，雖然衍生產品市場交投出現強勁反彈，但現貨市場疲弱，因此下調其今年至2014年的盈利預測9%至11%，降目標價13%，至100元，投資評級維持"遜於大市"。但報告中卻未有提及並購倫敦金屬交易所(LME)可能帶來的影響。

　　報告指，交易所長遠的增長無疑是非常強勁，但短期股價始終受到大市場交易拖累，主要由於其接近70%收入，來自股票及衍生產品市場交易征費，僅15%來自上市費。今年截至現時為止，新股集資金額為1137億元，該行預計全年集資金額為5500億元，按年升12.7%。

　　該行又指，首五個月每日平均成交僅550億元，按年下跌16%，並遠低於去年全年700億元的水準，預計每日平均成交，可能要至明年底才會重上720億元。

 

大摩早看淡，目標價降破百

 

　　摩根士丹利早前的報告就直指，港交所(00388)經營狀況受到內外夾擊，更一口氣將其目標價，下調22%，降至低於100元水準，至78元，投資評級則維持"減持"。

 

　　該行指出，港交所受累於市況波動，投資者紛紛尋求回避風險，令股票交投大減，扡累交易所來自交易征費之收入大跌。加上內地增長放緩，以及內地近年來，進一步開放接受來自海外的投資，對交易所股價亦有負面影響。

 

　　該行又指，雖然交易所亦及時變通，開拓人民幣股票及商品交易等新的收入來源，但未成氣候，並會令成本增加，競購LME只會白白令每股盈利被稀釋，今年或難以維持28倍市帳率。

 

中信證券批出價過高，攤薄效應最高逾10%

 

　　中信證券國際的報告則指出，估計港交所並購LME出價範圍，應介乎10億元(英鎊.下同)至20億元，不過，就強調出價相對LME盈利而言，市盈率明顯過高，並購LME更會令港交所每股盈利，產生攤薄效應，介乎5.9%至10.3%，因此，下調其目標價1.5%，至140.8元，但仍維持「持有」投資評級。
　　
分析員:出價被超越未絕望，股價仍受基本因素影響

 

　　港交所(00388)股價積弱，並非近期之事，早在其提購倫敦金屬交易所(LME)之前，去年中，其股價便一直受制於大市交投縮減，以及
市場氣氛影響，持續下滑，上星期更曾跌到100元邊緣。

 

　　今早雖然傳出競爭對手美國州際交易所(ICE)出價超越港交所的不利消息，但消息傳出後，交易所股價卻跟隨大市升超過3%。有分析員認為，雖然出價被超越，但未必就代表港交所會被淘汰。

 

法巴:價錢相差不遠，港交所仍然有機會

 

　　法國巴黎銀行執行董事陳志銘向《經濟通通訊社》表示，雖然ICE出價可能超越港交所，但他質疑LME股東，會否因為相差不到10%的差價，而投向ICE的懷抱。由於LME股東當中，不少同時為LME的會員，除一眾股東打算洗手不幹，否則無論如何都要考慮並購完成後，LME的長遠發展，從上述因素考慮，港交所憑著其中國背景，LME股東可能仍會傾向選擇港交所。

 

　　他表示，股東未必只會純粹以金錢作為考慮，因為出售LME，理應不是單純只為套現獲利。但若果最終未能成事，他個人認為對交易所而言，將會相當可惜。
　　
建銀國際:出價應為最大考慮

 

　　建銀國際資深分析師向《經濟通通訊社》表示，從理論上看，並購一般仍然以價高者得為基本考慮，ICE提價搶親，將佔有一定優勢。加上港交所雖然具有內地門路的優勢，但始終無營運國際商品交易所的經驗，仍然會成為並購的障礙。

　　不過，他亦指出，LME曾經表示，出價並非今次交易的決定性因素，即使到價，亦可能不賣，因此，港交所成功入主可謂仍未絕望。

 

　　他坦信，收購LME後因為成本大增，短期內將難免拖累港交所的盈利能力。不過，根據披露，LME將於7月份上調收費，該行進行的分析指出，若果收費並未影響LME的交投大跌，上調收費後LME的利潤及收入增幅，應相當可觀。但相信股價短期而言，仍然受到大市波動較大的影響。

　　一名中資行分析員亦同意，"港交所股價受到大市成交的影響，而港股受到外在因素影響，股價走勢短期仍難以扭轉劣勢，從業務結構上看，就算加入再多的新產品，如果市場及投資者信心未恢復，不熱衷交易，任何利好消息，最終都可能徒勞無功。"
港交所要是提價競購，抽水憂慮增恐失百元關
　
　　目前，分析員和券商觀望港交所會提出更高價，若成功收購可能需要配股「抽水」。再說，當前港股成交偏低、IPO表現差強人意等因素，盈利前景已欠佳。在種種不利因素下，港交所或會跌穿100元，隨時"紅底"不保!

　　富昌證券研究部總監連敬涵向《經濟通通訊社》表示，不排除港交所會再提價，但需視乎其是否志在必得。但他指市場均趨向不希望港交所收購成功，一旦收購成功可能會有股價下跌壓力，有可能穿100元，失敗反而對股價上升有支持。

 

港股成交偏低影響盈利增長

 

　　信達國際研究部高級分析員趙曦文向《經濟通通訊社》表示，LME的收購戰對港交所短期的走勢發展未必是好事。若港交所於資金不足堅持進行收購，相信短期需發債或配股來增加資本，對股價確實造成一定的壓力；加上港股成交偏低，IPO表現差強人意，對其第三季盈利將構成負面的影響，甚至有機會跌穿100元，投資者暫不宜沾手。

 

　　耀才高級研究分析員植耀輝向《經濟通通訊社》表示，港交所於爭奪LME一事上的角色「尷尬」，若其出價13億英鎊(相當於約156億港元)收購而競購成功亦未必好事，以港交所目前資金僅有100多億元，假若收購成功，不排除會推跌股價；另外，於其基本走勢看，近期大市成交微弱，IPO表現亦未如理想，不排除競購事件令其「紅底」難保，因此投資者短期暫不宜買入，冀短期能守100元關。

 

(黃嘉偉、曹敏慧、嚴凱瑩)

  

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