《投資有道》何時買入價值股，是投資者經常會問的問題之一，而我們的答案始終不變－－任何時候都是價值投資的好時機。　　　這個討論通常出現在大型增長股強勢主導市場的環境下，例如去年當股票股價及估值被推高至令人聯想到９０年代末科技泡沫時期的水平時。然而，自第三季起，市場上增長股與價值股的相對表現關係出現逆轉。　　　我們需要明白是甚麼因素影響增長並改變市場領導地位，而公司估值等日常財務指標其實並非主要因素。我們認為，估值未必是一個有效分析市場時機的工具。股價有可能一直保持高企，亦可能變得更高，而廉價股票亦可以持續便宜，甚至變得更便宜。　＊以過去為依據展望未來＊　　　根據我們旗下投資團隊的經驗，識別市場轉折點最有效的方法之一是事後回顧。因此，投資者應適時再平衡投資組合，而在任何市場環境下，配置價值股均是切實可行的策略。　　　我們看重公司基本因素研究等微觀因素，藉此為宏觀經濟觀點提供依據，並將這些觀點納入投資與投資組合構建的決策過程。例如，如果一間公司表示其成本一直逐步上升，而我們發現同類公司亦有類似情況時，我們就可推斷整體企業及消費者的成本正在攀升。此方法使我們能夠直接掌握整體通脹趨勢。　　　隨著宏觀經濟環境開始回復至全球金融危機前的正常狀態，廉價資金時代告終。這可能成為催化因素，促使價值股與增長股的相對表現在一段時間後趨近歷史平均水平。　＊價值投資助平衡風險＊　　　由於自新冠疫情以來，增長股與價值股之間的風險回報比率已發生變化，因此我們認為配置價值股屬合理之舉。在疫情前的１０年間，增長股因為寬鬆貨幣政策明顯主導市場走勢，使投資者有信心在市場波動期間「逢低買入」。那時候，市場普遍認為價值股表現充其量僅是持平，最差則錄得負回報。然而事實上，價值股期內年化回報率達１１﹒８％，絕對回報率相當可觀。　　　自從疫情及貨幣政策轉變以來，價值股與增長股的差距已經收窄。雖然增長股仍表現領先，但領先幅度已經減半。我們發現，配置價值股能為投資者帶來分散投資的好處，並盡量減低市場回落對投資組合的影響，同時繼續參與市場升勢。展望未來，我們認為基本因素、估值及透過穩健自由現金流產生內部流動性的能力，將在決定市場勝負的過程中發揮更大作用。　　　總結來說，價值投資在任何市場環境下都是一種可取的策略。隨著宏觀經濟環境的變化，價值股的配置有助平衡風險，並提高投資組合的多元化。展望未來，基本因素和穩健的自由現金流將會更為重要。《ＢＮＹ投資管理香港零售分銷業務主管　高韋玲》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。　

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