《豐碩成果》美國最近公局的最新的通脹數據，２月消費物價指數（ＣＰＩ）按年升７﹒９％，創４０來的最高記錄。有公司發表分析報告，指美國通脹暴升，會使普通家庭每月支出增加２５０美元，即一年多花３０００美元（約２３４００港元）。年初，東亞聯豐已提到通脹成因之一是由於全球供鏈受干擾。事實上，運輸問題已影響全球原材料如油、晶片的供應，使全球電子產品及汽車等日常消費品價格上漲。通脹壓力逐漸反映在生活之中。

＊通脹環境下的投資重點＊

　　東亞聯豐首席投資總監陳裕雄（Ｈｅｎｒｙ）認為，通脹並不會令全球市場流動性收縮，而整體市場流動性仍然充裕並繼續上升。從投資角度，他認為通脹的最大顧慮就是對估值的影響。在通脹率愈來愈高的背景下，特別是對於高增長行業，投資者值得付出多少溢價是一個關鍵問題。通脹對估值的影響比企業盈利更大，市場可以較容易理解或預測企業盈利增長，但鑑於全球通脹和流動性會有持續變化，要準確計算估值就需要更透徹的分析及投資經驗，於是要非常謹慎，以下而上形式仔細審視每間企業的表現，選擇有潛力而估值合理的股票。

＊全球經濟暫沒條件可大規模改變貨幣政策＊

　　市場都對美國「收水」會打擊環球市場有隱憂，但在Ｈｅｎｒｙ看來，加息與「收水」兩者須分開考慮，互相不掛鈎，持續加息並不等於高速「收水」。他強調，全球經濟暫時沒有條件可以大規模改變貨幣政策。雖然如此，我們須留意美聯儲何時會由買債變賣債（市場預期最快會在６月），注意收縮的幅度。不過，我們不要忘記儘管速度放緩，但金融體系現時依舊錄得淨流入。過去十年，環球都處於低息環境，甚至有些時候利息實在太低，因此央行實施量化寬鬆計劃，為市場注入大量資金。去年１２月，美國的Ｍ２年增長仍錄得１３％；而中國則有約９％，反映市場資金充足。即使「收水」，金融體系相信要一段時間才會反映資金收縮的情況。我們相信一些定價能力可以抵抗通脹的行業仍可有穩定的表現，如某些電子產品龍頭企業可將通脹壓力轉移給消費者。

＊澳洲市場潛力高，中國股市有支持＊

　　無論如何，通脹勢不可擋，在投資部署方面，投資者應如何投資抗通脹？　　本港投資者一般都比較注意中港股市，但要有效對抗通脹，必須將視野擴展至整個亞洲市場，提升整體回報效益。亞洲股市的市盈率偏低，其中澳洲市場潛力較高。Ｈｅｎｒｙ認為很多投資者都不太了解這個市場，以為其經濟增長是由出口商品以及中國大量購買資源帶動。其實不盡然，於２０１９年之前，澳洲長達４４年都出現經常帳赤字，直至２０１９年才首次錄得經常帳盈餘。從宏觀角度來看，澳洲的ＧＤＰ經歷了近三十年的持續增長，只是在疫情爆發後才首度出現輕微收縮，反映本土需球強大，經濟發展穩健。他指，自澳洲在１９９１年經歷金融危機之後，調整宏觀經濟策略，並且差不多是亞太區最早開始進行企業重組的國家。因此，澳洲的企業管治穩健，市場當中有質素的企業為數不少。我們尤其看好澳洲資源股，如：天然氣、新能源以及質素優越的物流倉庫房託。　　新興市場方面，中國經濟今年相信會有所放緩，預期貨幣政策或財政政策會更寬鬆。中國股市市盈率相對較低，Ｈｅｎｒｙ認為中國股市未來仍有投資機會，但要小心挑選估值合理的股票。他看好對政策敏感度較低的工業股，如電動汽車供應鏈的零部件行業。至於其他新興市場，他認為中國的政策方針改變，有機會帶動整個新興市場上揚，其中偏好印度和印尼的金融、商品和資源行業。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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