《宏觀銓局》２０２４年下半年已經來到，環球股市整體表現如何？以當地貨幣計算，日本東證股價指數上半年上升了２０％；美國標普５００指數緊隨其後，上升１５％；ＭＳＣＩ歐洲指數也有９％升幅；至於ＭＳＣＩ亞太地區（除日本）指數亦升８％。在債券市場方面，美國高收益指數以２﹒４％的漲幅領先，而彭博美國綜合債券指數則下跌０﹒７％。　　上半年美國股市上漲的主要因素是企業盈利優於預期。去年第四季標普５００指數公司的盈利大增１０％，並超出預期７個百分點。到了今年首季，美國企業盈利的增長則為８％，同樣超出市場預期７個百分點。美企在兩個季度錄得強勁盈利增長，大型科技公司可謂居功至偉。自２０２２年美國由疫情封鎖轉為經濟重啟以來，科技企業一直嚴控成本，而我們在２０２３年第三季便見到其效用開始顯現，使企業盈利由負轉正。此外，生成式人工智能的熱潮，也推升了大型科技股的表現。　　下周美國企業將會陸續派發第二季成績表，市場預計盈利將會增長１０％。投資者預期大型科技股仍然是推動盈利增長的火車頭，但非科技公司的盈利增長數據料有改善，可望推動整體指數的盈利增長。然而，目前美股的市盈率已超過２０倍，一旦企業給出的盈利結果不似預期，或會使投資者失望，並引發市場波動。　　近期美國經濟數據好壞參半，但好消息是通脹有持續下降的趨勢。美國核心ＣＰＩ（消費者物價指數）由４月的０﹒２９％下降至５月的０﹒１６％，核心ＰＣＥ（個人消費支出）通脹數據按月則僅升０﹒０８％，按年縮減２﹒５７％。核心個人消費支出通脹數據，被視為美國聯儲局首選的通脹指標（目標水平為２％）。　　失業率從４月的３﹒９％升至５月的４％，反映勞動市場正在尋找平衡點；６月ＩＳＭ製造業指數略為下跌０﹒２個百分點至４８﹒５，低於市場預期，並連續兩個月低於５０的榮枯線。ＩＳＭ製造業指數的組成部分表現不一：新訂單部分有所增加，但生產和就業部分則錄得下降。另一方面，美國５月零售額僅增０﹒１％，亦低於市場預期，３月和４月數據更遭到向下修正，由於數據放緩，５月零售銷售已回落至去年年底的水平。　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局很可能在下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠，相反，目前美股的估值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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