【ＦＯＣＵＳ】美聯儲的聖誕「驚喜」，變了聖誕「驚嚇」－－不單２０２５年預期減息次數削半，反映長期借貸成本的中性利率前景亦節節攀升。更糟的是，儘管主席鮑威爾在議息後記者會極力淡化通脹捲土重來威脅，但十年期美債殖利率企上４﹒５％水平，顯示市場對訊號混亂、屢屢失信的貨幣政策愈來愈不買賬。　＊點陣圖僅減兩次，長期利率看升＊　　　２０２４年最後一次議息，聯邦基金利率周四（１９日）一如預期下調至４﹒２５％至４﹒５０％目標區間，自本周期峰值累降１個百分點，重回２０２２年１２月的水平。　　　不過，聯儲９月有關明年減息４次的預期，１２月會議降至僅２次，利率期貨市場有關２０２５年底息口的押注，應聲從之前的２﹒９％升至４％。聯儲並調高明年通脹預測，核心ＰＣＥ從９月時的２﹒２％升至２﹒５％，被視作中性利率的長期利率預期亦從９月的２﹒９％升至３％，較２０２２年３月時最低的２﹒４％節節上升。　　　在今次議息前，聯儲最看重的核心ＰＣＥ（個人消費支出物價指數）按年漲幅１０月擴大至２﹒８％，核心ＣＰＩ過去三個月年化漲幅亦回升至３﹒７％，顯示通脹最後一公里異常頑固，直接打臉鮑威爾９月所稱，「對通脹持續向２％邁進更有信心」。　＊通脹立場急轉軚，顯後視鏡弊端＊　　　從鮑威爾對減息的口風最新轉為「謹慎」看，９月激進減息５０基點大有可能是個錯誤；而從ＦＯＭＣ（聯邦公開市場委員會）１９名委員對核心ＰＣＥ傾向上行（ｗｅｉｇｈｔｅｄ　ｔｏ　ｕｐｓｉｄｅ）的押注人數，從９月的僅３位飆升至１５位，最新減息２５點亦被視作不合情理。　　　鑑於基準十年期美債殖利率已由９月低點３﹒６２％，逆向走升至４﹒５２％，而特朗普的加徵關稅及驅逐非法移民將在多大程度刺激通脹預期充滿不確定，聯儲過往多年依賴歷史數據來決定貨幣政策方向，卻屢現今日之我打倒昨日之我的窘況，正接近轉向前瞻性策略的十字路口。　　　無論是近乎失控的長債息，還是單日飆升７４。％的ＶＩＸ恐慌指數，亦都顯示洛克菲勒國際（Ｒｏｃｋｅｆｅｌｌｅｒ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ）主席Ｒｕｃｈｉｒ　Ｓｈａｒｍａ提示的「被過度持有、高估、炒作到前所未有程度的美國市場」，存在史詩級泡沫的警示值得留神。

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