《海納智見》回顧近期Ａ股行情，９╱２４以來市場情緒快速修復，上證指數、萬得全Ａ最大漲幅達到３３﹒１％、４０﹒５％，１０╱８市場成交額更達３﹒５萬億元，創歷史新高。然而近幾個Ａ股成交額邊際下行，上漲勢頭已有放緩，市場整體進入了震盪期。在此背景下投資者較為關注後續市場趨勢如何，震盪期裏如何選擇行業配置？本文將對此問題進行分析。　　　近期市場或已步入震盪階段，後續應關注政策落地情況。９╱２４以來受政策發力推動，情緒快速回暖、市場放量大漲。近幾個交易日指數上漲勢頭有所減弱，上證指數較高點最大跌幅為－１３﹒２％、萬得全Ａ為－１５﹒０％，同時成交情況也開始有所放緩，當前市場或已步入震盪階段。往後看，財政力度或是本輪行情深化升級的關鍵。１０月１２日財政部負責人介紹增量財政政策將聚焦化債、地產、民生等方面，我們認為，增量財政政策聚焦當前市場核心關注點，化債舉措有望緩解地方政府財政壓力，更好的支持地方經濟發展和保障民生；推動地產庫存消化、基本面企穩，有助於居民資產負債表修復；加大對重點群體支持保障力度，有助於增加整體消費支出。更為重要的是，財政部負責人表示其他政策工具正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，增量財政政策或已箭在弦上。隨著財政持續發力，將有助於提振基本面預期，推動實體經濟回暖。　　　借鑒歷史，震盪期間基本面更優、前期漲幅不大、防禦性板塊或相對抗跌。借鑒９９年５１９行情和上一輪牛市即１９年初的歷史來看，５１９行情開啟後震蕩期間（９９╱６╱３０－９９╱１２╱２７）上證最大跌幅為－２３﹒６％，回吐前期漲幅的一半，而調整期間，環保、建材等前期漲幅靠後板塊（９９╱０７╱０１－９９╱１２╱２７期間相對全Ａ漲幅為２９﹒７％、６﹒７％，下同），電腦等高景氣板塊（５﹒７％），以及煤炭等防禦板塊（１２﹒４％）表現更具韌性；１９年初第一波上漲後震蕩期間（１９╱０４╱０８－１９╱０８╱０６）最大跌幅為－１６﹒９％，回吐前期漲幅的６５％，在震盪階段，食飲（１９╱４╱９－１９╱８╱６期間相對全Ａ漲跌幅為１５﹒７％，下同）、農林牧漁（１１﹒０％）、家電（６﹒１％）等基本面強勁板塊，銀行（５﹒４％）等前期漲幅相對較小板塊表現同樣更具韌性。　　　結構上，中期科技製造或是主線。結合９９年和１９年兩次市場震盪時期的行業表現經驗，基本面更優的科技製造或是股市主線。隨著政策發力下四季度基本面和資金面有望改善，基本面更優的中國優勢製造有望成為股市中期主線，具體可以關注產業周期回升的科技製造、以及兼具供需優勢的中高端制造。科技製造方面，產業周期向上疊加中短期事件催化下，科技領域有望演繹主線行情，具體可關注信創提速下增長空間較大的國產作業系統、周期回升的半導體、以及技術突破的人形機器人。中高端製造方面，當前在外需支撐下，中高端製造相關行業基本面佔優，未來中高端製造需求空間廣闊，景氣度有望延續，具體可以關注汽車、家電等相關行業。　風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。　《海通國際Ａ股首席策略分析師荀玉根》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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