中央推「組合拳」救市措施後，港股兩周報復式反彈逾２４％，市場憧憬Ａ股及北水明日復市，可帶來新動力。有「冠軍分析師」之稱的張憶東認為，中國的政策導向出現方向式變化，扭轉了中外投資者的悲觀預期，中港股市的行情「開始從反彈轉向反轉的邏輯」。不過，他認為現時「股神滿地走」，市場持續極度亢奮的狀態屬不正常，預期大市將迎來震盪，建議在「眾人歡呼中多一些理智和冷靜」。　＊悲觀預期已扭轉，惟假後恐震盪＊　　　興業證券全球首席策略分析師張憶東接受專訪時表示，過去兩年中央的政策導向屬於「戰略定理」，今次則轉變為「抓住重點，主動作為」，成功從短中長期改變市場對中資股的預期。　　「中國發展的新思路，就是把資本市場作為一個牽一髮動全身的樞紐作用充分發揮出來，歷史上中國多在遇到經濟壓力的時候，啟動了資本市場，起到一個四兩撥千斤的刺激經濟作用。」　　張憶東指，海外及中國境內的投資者此前擔心政策不作為、進而無法逆轉經濟下行風險的悲觀預期正快速被逆轉，帶動中港股市「從９月２４日以來實現一個歷史罕見的快速上漲」，但暴力上漲難以持續，預料國慶長假後股市出現震盪。　＊「留一半清醒，留一半醉」＊　　　「目前似乎每個人都是股神，每個人都知道牛市趕緊買」，但這並非好現象，任何反轉或健康的行情都應該是可持續的，「現在有點像連續幾天幾夜不睡覺的過度亢奮狀態」，同時也不要將港股３０００億元、４０００億元及Ａ股兩萬億元人民幣的成交量當作常態，應對這個現象「留一半清醒，留一半醉」。　　「這時候在歡呼中要保持冷靜，保持冷靜才能夠在後續的震盪顛簸中不被震掉，反而能夠享受到後續反轉所帶來的財富的擴張。」　＊挾淡倉掀升市，長倉外資仍審慎＊　　　張憶東稱，現時升市以冚淡倉為主導，截至９月２７日，港股的沽空比率由７月底的２２％回落至１３％，對沖基金現時被迫將淡倉平倉，甚至反手做多。現時以自２０２１年以來跌得最多、淡倉較多的互聯網、消費、醫藥、內地房地產等板塊最歡騰，因一旦反轉力量來到造成挾淡倉，短期就迎來猛烈的估值修復和股價上升。　　他稱，外資長綫尚未大手湧入追貨，因為仍要觀望數據，由於中國企業第三季業績必定欠佳，故企業的業績指引及國慶假期的消費數據尤其重要，也相信１０月份的數據值得期待，不過，若基本面仍差，或上市公司高層欠缺信心，股市就可能出現較大調整。　　由於後市行情會由長綫資金主導，張憶東認為，股市震盪將是區分主綫的時候，須留意長綫資金會否源源不絕的過來、它們願意買什麼才是未來的主線。因此，他不建議過度追高跌深反彈股，應要關注基本面。　　「若是追反彈的心態，大家會願意找垃圾去追，但是你也不知道垃圾還能飛幾天，萬一它馬上就掉下來了，結果你都抱著垃圾，有可能跌成粉身碎骨，所以這個時候千萬不能夠加槓桿，帶槓桿去搏殺」。　＊暫難定義牛市，能否創新高存疑＊　　　張憶東又指，現階段宜先擁抱政策轉變的蜜月期，若未來政策導向轉向防止過熱，例如聯儲局開始收縮周期，或是中國資本市場防止過熱，還是金融領域在某個時候進行收縮，意味政策向又發生方向性的變化，屆時可能便是行情的高點，故目前未可定義為牛市，對大市能否創新高抱有疑問。《香港經濟日報》

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