大行報告

　　《經濟通通訊社１４日專訊》豬肉股龍頭萬洲國際（００２８８）昨日收市後公布業績，上半年生物公允價值調整前純利按年升８１％，派息增一倍至１０港仙。雖然受制於內地消費疲弱等因素，期內收入跌６﹒３％，肉製品銷量跌６％，中國銷量更跌近一成，但管理層指下半年踏入銷售旺季，料肉製品銷量靠穩。萬洲績後獲大行普遍唱好，指其業績對辦兼股息率達７厘吸引，股價今早一度升７％至５﹒６２元，為表現最佳藍籌，若想吸納應如何部署？　＊中期生物公允價值調整前純利按年升８１％，派息１０仙升１倍＊　　　萬洲國際公布，截至２０２４年６月３０日止中期生物公允價值調整前純利６﹒９４億美元，按年升８１﹒２％；每股基本盈利５﹒４１美仙，派發中期息０﹒１港元，按年升１倍。期內生物公允價值調整後純利７﹒８４億美元，按年升８６﹒７％；收入１２２﹒９３億美元，跌６﹒３％；經營利潤１１﹒４億美元，增７８﹒４％。　　萬洲上半年肉製品收入減少２﹒４％至６４﹒９１億美元，當中中國收入受銷量下降及貨幣換算不利影響而按年跌１３﹒４％。期內核心業務肉製品銷量下降６％至１５０﹒１萬公噸，當中在中國肉製品銷量跌９﹒９％，美國肉製品銷量因價格高企，下跌３﹒４％，歐洲肉製品銷量升１﹒６％，主要因收購Ａｒｇａｌ。豬肉業務方面，上半年豬肉收入按年跌１１﹒７％至４９﹒２６億美元，期內錄得經營利潤９５００萬美元，上年同期錄經營虧損４﹒０９億美元。生豬屠宰總量約２２２９萬頭，下跌１２﹒２％。上半年受惠於貸款的平均利率下降，財務成本減少１２﹒９％至７４００萬美元，未償還貸款的平均利率為３﹒１％，按年跌０﹒１個百分點。　＊萬洲：料下半年肉製品銷量靠穩，豬價整體呈下降趨勢＊　　　萬洲國際執行董事兼行政總裁郭麗軍表示，由於踏入下半年銷售旺季，料肉製品銷量靠穩；中、美及歐洲３個區域的經營利潤皆增長。至於上半年銷量按年跌６％，內地銷量更跌近一成，郭麗軍解釋指，期內肉製品受制於內地消費疲弱等因素，但受惠於內部成本控制，經營利潤仍有所增長。另外，萬洲未有進一步交代分拆史密斯菲爾德食品在美上市進度，郭麗軍又稱，目前仍未有具體併購目標，未來目標仍為投入至肉製品業務，及務求提高生豬業務規模，至於上游養豬業務規模則會收縮。　　萬洲國際執行董事兼河南雙匯投資發展股份有限公司總裁馬相傑預測，今年下半年平均生豬價格會高於上半年，但整體呈下降趨勢，並推斷明年初豬價會明顯下降。雖然他預期下半年豬肉消費較好，但由於豬價仍高，中期需求及消費仍會受壓。他亦提到，基於傳統銷售渠道佔比下降，公司會加大投入新渠道，如電商業務等，以提升銷量。另會擴展滲透率較低的市場，與其他營運商合作跨境銷售。而對於早前有報道指，旗下雙匯擬加快推進預製菜業務發展，馬相傑強調，相關業務不會過快擴張。　＊瑞銀：次季業績勝預期為行業首選，予目標價６﹒５元＊　　　瑞銀發表研報指，萬洲上半年銷售按年跌６％至１２２﹒９３億美元，純利升８１％至６﹒９４億美元，反映次季銷售及純利分別按年跌４％及升８８％。次季業績好過市場及該行預期，儘管內地業務較弱，但美國業務強過預期及亮麗的歐洲業務帶動季績表現。管理層重申計劃直到年末繼續減少美國豬的產能至每年少於１５００萬頭，未來兩至三年每年少過１０００萬頭。至於美國包裝肉，管理層因為成本、組合及定價的改善而對未來盈利能力感到樂觀。　　瑞銀料市場對公司業務反應正面，分別上調其今明兩年的純利預測３％及１％，維持「買入」評級及目標價６﹒５元，同時重申為行業首選。　＊富瑞：上半年銷量改善上調盈測，升目標價至６﹒７４元＊　　　富瑞指，由於萬洲上半年銷量表現見改善，上調公司２０２４至２６年純利預測２４﹒８％、６﹒８％、４﹒３％。另公司銷售及其他支出低於預期。管理層指，雖然很難預測生豬業務利潤，但它已經關閉了成本較高、表現不佳的農場，將有利於利潤。肉製品方面，雖預計下半年每噸利潤將因假期因素而降低，但透過成本控制、價格調整及更好的產品組合，料長期的利潤能力仍有進一步改善空間。　　另富瑞指，對於派息政策，管理層表示維持不低於３０％的派息率，而隨著營運及現金流狀況改善，可能會考慮增加股東回報。富瑞將其目標價由６﹒２１元上調８﹒５％至６﹒７４元，維持「買入」評級。　＊摩通：上半年業績符預期股息率吸引，升目標價至６﹒８元＊　　　摩通稱，萬洲上半年銷售額按年減６﹒３％，淨利按年增８１％，基本符合市場預期。美國上游業務在第二季轉虧為盈，抵銷了內地市場的疲軟。預測今年銷售額較去年減１％，經調整盈利按年升５５％。　　摩通又指，萬洲現價為２０２５年７倍預測市盈率，股息率達７％，具有吸引力，將其目標價由６﹒６元升至６﹒８元，維持「增持」評級。　＊中銀國際：業績好壞參半，降目標價至６﹒２元＊　　　中銀國際表示，雖然萬洲上半年淨利潤按年大增８１％至６﹒９４億美元，而中期股息每股１０港仙也創歷史新高，但認為業績好壞參半。壞的一面，中國業務較預期大為疲弱，第二季收入按年下降１４％，延續弱勢，反映消費者以及經銷商均缺乏信心。好的一面，美國上游業務不再拖累盈利，當地整體業務實現翻身。　　中銀國際指，考慮到公司目前在推進史密斯菲爾德業務在美國上市，美國業績改善會是目前最關鍵的一點。史密斯菲爾德的上市可以釋放公司的價值，以及股息率也吸引，重申「買入」評級，惟將目標價降至６﹒２元。　＊黃偉豪：成本控制得宜股息率吸引，若突破５﹒７５元中線上望６﹒５元＊　　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪指，萬洲中期業績比預期好，僅收入輕微下跌，始終公司除內地業務外，亦有歐美業務，業務分布上也遍及上中下游，受豬價上升影響較小。而公司上半年生物公允價值調整後純利按年升逾８６％，也可見其成本控制得宜。萬洲現時市盈率只有１０幾倍，不算貴，股息率達７厘亦屬吸引，在一眾內需股中股價也較硬淨，無疑是較佳選擇。其股價近月主要在５至５﹒７５元上落，而現價與５月高位５﹒７５元已相差不遠，在技術上若能突破５﹒７５元，中線可上望６﹒４至６﹒５元；否則，可待回至５﹒２或５﹒３元才吸納。　　萬洲半日升６﹒１％收報５﹒５７元，成交１﹒３５億元。其他豬肉股表現麻麻，雨潤食品（０１０６８）無升跌報０﹒１３５元，中糧家佳康（０１６１０）跌０﹒６３％報１﹒５９元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

　　《連場取勝》全球經濟雖然仍充滿不確定性，但美國即將踏入減息周期，領展房地產基金（００８２３）以其穩健的成長和多元化的投資組合，股價節節上升，成為了投資者近期關注的焦點之一。　　截至２０２４年３月３１日，集團交出了一份令人滿意的年度成績單，不僅體現了在全球範圍內的戰略布局，還彰顯了面對挑戰時的強大韌性。其收益達到了１３５﹒７８億元，按年增１１％；物業收入淨額按年增長９﹒５％，達到１００﹒７億元。這項成績超越市場預期，展現了集團在資產管理方面的卓越能力。值得注意的是，儘管每基金單位分派較去年同期減少了４﹒３％，但全年分派總額卻增長至６７﹒１８億元，這主要是由於基金單位數量的增加所致。儘管如此，領展依然保持了強勁的現金流，為投資者帶來了穩定的回報。　　領展在過去一年中不斷拓展其投資版圖，尤其在新加坡、澳洲和中國內地的物業投資，為其帶來了顯著的成長動力。香港本地物業組合表現穩健，總收益及物業收入淨額分別實現了２﹒２％及０﹒１％的成長。香港零售物業組合維持了９８％的高出租率，平均每月每平方呎租金略有上升。而在內地，儘管受到匯率影響，但以人民幣計價的收益和淨收入分別增長了６﹒３％和１０﹒６％，顯示領展在國內市場也具有強大的競爭力。　　集團不僅在投資領域表現出色，在財務管理上也展現了其前瞻性，負債比率從２４﹒２％降至２３﹒５％，進一步增強了公司的財務穩定性。近期美國即將進入減息周期，預計將進一步減輕領展的資金成本壓力。減息可能導致借貸成本降低，使得領展在進行新的投資項目或再融資時能獲得更有利的條件。這對於一個擁有廣泛國際投資組合的房地產投資信託來說，無疑是一個正面的訊號。此外，較低的利率環境也有助提升市場上的流動性，進而可能推升房地產資產的價格，為領展帶來潛在的資本增值機會。　　總括來說，領展以其出色的業績、穩健的財務狀況以及具前瞻性的策略規劃，在全球經濟情勢多變的情況下，可繼續有良好發展，加上美國減息可帶來正面影響，令到集團成為一個具吸引力的投資選擇。股價自７月出現雙底後反覆上升，近日更創出半年新高，走勢明顯強於大市。由於出現突破，可於３８元買入，目標４３元，跌破３６元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》　＊　筆者並無持有上述股份　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。