大行報告

　　《師傅教路》康方生物（０９９２６）是一家致力於研究、開發、生產及商業化全球病人可負擔的創新抗體藥的生物製藥公司。自成立以來，公司建立了端對端全方位的藥物開發平台（ＡＣＥ平台），涵蓋了全面一體化的藥物發現和開發功能，包括靶點驗證、抗體藥物發現與開發、ＣＭＣ生產工藝開發和符合ＧＭＰ標準的生產。公司也成功開發了雙特異抗體藥物開發技術（Ｔｅｔｒａｂｏｄｙ技術），有助克服在開發和生產雙特異性抗體中遇到的三項ＣＭＣ難題，包括低效表達水平、工藝開發障礙以及抗體穩定性和成藥性。　＊已有３款自研創新產品商業化，去年收入大增４﹒４倍＊　　　公司已有開坦尼、依沃西、安尼可３款自主研發創新產品成功商業化，並有依沃西單抗、伊努西單抗和依若奇單抗３款產品的新藥上市申請（ＮＤＡ）正在國家藥品監督管理局（ＮＭＰＡ）審評中。於截至２０２３年１２月３１日止年度，公司錄得收入４５﹒２６億元人民幣，較２０２２年同期大幅增長４４０％。收入中包括產品銷售額１６﹒３１億元人民幣，以及技術授權和技術合作收入２９﹒２２億元人民幣，主要來自Ｓｕｍｍｉｔ　Ｔｈｅｒａｐｅｕｔｉｃｓ　Ｉｎｃ支付的依沃西授權許可首付款的貢獻。因此，公司首次錄得年度盈利，大幅上升至１９﹒４２億元人民幣，而２０２２年度虧損為１４﹒２２億元人民幣。　　截至２０２３年１２月３１日，公司現有已運行總產能達５４０００升，包括位於中山的國家健康科技產業基地園區已運行產能３５００升，中新廣州知識城生物製藥基地已運行產能３６０００升，中山翠亨康方灣區科技園首期產能１４５００升（總規劃產能超過１０００００升）。產品管線方面，公司累計有５０多個在研創新項目，涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病領域。１９個處於臨床試驗階段，其中６個為潛在全球首創（ｆｉｒｓｔ－ｉｎ－ｃｌａｓｓ）或同類最佳（ｂｅｓｔ－ｉｎ－ｃｌａｓｓ）雙特異性抗體。展望未來，公司將進一步豐富商業化產品組合，加速新藥產品在全球範圍內的臨床開發、生產和商業化進程。建議買入位４３﹒８元，目標４７﹒８元，止蝕位４１﹒８元。《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

　　《經濟通通訊社１７日專訊》美國聯儲局將於本港時間周三（１８日）凌晨公布議息結果，目前利率期貨亦顯示減息半厘的可能性升至近七成，本地地產股連日造好，其中較落後的新世界發展（０００１７）連續兩日飆半成，新地（０００１６）連升４日創４個月高，連收租股領展（００８２３）也創７個月高位。不過，不少機構仍料聯儲局本月只減息０﹒２５厘，摩通更指即使落實減息，地產股也不一定可跑贏大市，看來暫不宜再高追。　＊有美民主黨參議員促鮑威爾大幅降息，９月減息半厘機會升至近七成＊　　　美國９月大手減息０﹒５厘的預期升溫，芝商所ＦｅｄＷａｔｃｈ工具顯示，９月減息０﹒５厘的機會率升至６７％，減息０﹒２５厘的機會率降至３３％。值得一提，被視為聯儲局綫人的《華爾街日報》記者Ｎｉｃｋ　Ｔｉｍｉｒａｏｓ近日撰文指，減息幅度是主席鮑威爾的一個艱難決定，並指鮑威爾在央行年會上呼籲將注意力轉向就業市場的風險，讓他的同事感到驚訝。Ｎｉｃｋ　Ｔｉｍｉｒａｏｓ最後引述儲局前副主席指，風險管理已轉向就業市場，認為對減息０﹒５厘有利。摩根大通首席美國經濟學家Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｆｅｒｏｌｉ指，儲局應減息０﹒５厘以平衡風險，因為通脹減退及就業數據疲弱。美國紐約聯儲銀行前行長Ｂｉｌｌ　Ｄｕｄｌｅｙ撰文，預計聯儲局將減息０﹒５厘，因勞動市場下滑，以及向中性或寬鬆的貨幣政策靠攏。　　另外，美國三位民主黨參議員敦促鮑威爾和其他政策制定者大幅下調基準利率，包括本周降息０﹒７５厘，以保護美國經濟免受潛在傷害。參議員Ｅｌｉｚａｂｅｔｈ　Ｗａｒｒｅｎ、Ｓｈｅｌｄｏｎ　Ｗｈｉｔｅｈｏｕｓｅ和Ｊｏｈｎ　Ｈｉｃｋｅｎｌｏｏｐｅｒ致信鮑威爾指，如果聯儲局在減息方面過於謹慎，那麼將不必要地令經濟面臨走向衰退的風險，聯儲局必須考慮更激進地前置性減息，以減輕勞動力市場面臨的潛在風險。　＊貝萊德：市場對減息押注過度，料聯儲局９月減息０﹒２５厘＊　　　不過，不少機構仍維持聯儲局本月減息０﹒２５厘的預測不變，其中貝萊德策略師對短期美債的立場由超配變為低配，稱市場對聯儲局減息幅度的押注不太可能成真。市場猜測聯儲局等待寬鬆的時間太長了，現在將被迫以更快速度減息，從而支撐經濟。貝萊德首席投資策略師Ｗｅｉ　Ｌｉ認為，這樣的猜測有誤，她在接受彭博電視採訪時預計，聯儲局周三將會減息０﹒２５厘。　　ＤＷＳ美國經濟學家Ｃｈｒｉｓｔｉａｎ　Ｓｃｈｅｒｒｍａｎｎ表示，９月美國議息會議即將召開，減息的時機終於成熟。近期數據顯示，通脹率持續下降，勞動市場則出現疲態，惟並未如預期般急劇惡化，通脹則仍值得關注，故預料聯儲局將於９月議息會議上減息２５個基點，並於２０２４年餘下會議維持同樣步伐。　　惠譽預料，聯儲局９月開啟本輪減息周期，９月至１２月期間的３次議息會議將逐次減息０﹒２５厘，明年合共減息１２５基點，後年進一步減息７５基點，才結束本輪減息周期。因對通脹有顧慮，減息步伐料溫和，整個減息周期歷時２５個月，期內共減息１０次，每次減息２５基點。　＊摩通：落實減息後地產股不一定再跑贏大市，首選領展太地等＊　　　摩通近日發表研報，香港地產股自７月初以來表現優於恒指８％，主要是由於降息預期，然而在實際降息之後，香港地產股或不一定再跑贏大市，因為行業基本面（住宅、辦公和零售）可能仍然不溫不火。大多數本港地產公司均已公布業績，相信降息預期已被市場大部分消化，因此該行對地產股取態更有選擇，優先選擇具有以下特點的公司：第一是股息確定性較高，第二是承諾股份回購計劃，第三是具涉及相對彈性的次產業（必需消費品）。　　摩通表示，假設利率每下調１００個基點，按固定負債比率計算，料對本港地產股明年度核心盈利則平均錄正增長為３﹒７％影響，當中首選領展（料１１月公布中期業績派息優於預期）、太古地產（０１９７２）（承諾回購和中單位數每股股息成長）和長和（００００１）（中國業務風險敞口較小及盈利增長復甦），均予「增持」評級，各予目標價４２元、１６﹒２元及５０元。另對新世界（面臨流動性壓力）和九倉置業（０１９９７）（料受香港奢侈品零售疲軟影響）保持謹慎態度。　＊黃瑋傑：股價已反映香港跟美減息，小心減息對樓市成交刺激短暫＊　　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，股價走勢往往走在經濟及業績前面，近期地產股除新世界走勢較弱外，其他如新地及恒地（０００１２）都已由７月低位回升不少，預先反映了美國進入減息周期後，香港或多或少都會跟減。雖然減息理論上利好地產股，但最大考驗是香港跟隨減息後賣樓反應如何，如果減息之後成交一如今年「撤辣」後只旺了一個月，跟著無以為繼，或者於當時已消耗一定購買力，就算減息都未必對買樓意欲有很大刺激，小心到時因失望帶來沽壓。其中新世界因債務問題之前跌至很低殘，就算現在集團再融資去償還一些到期債務，代價也不低，料仍要給予相對高息再融資，且其最大問題是如何去減債，其中出售資產是較有效快速的方法，但以現時經濟環境只能低價出售，市場也未必有那麼大需求去促成如此大宗物業的成交。　　黃瑋傑續指，相比物業發展商股價及估值會受賣樓成績影響，領展主要看租務表現、空置率及續租的租金水平，之前公布的業績顯示上述各方面未見為公司帶來太大壓力，所以股價由７月低位３０元以下，一直升至現價逾３８元，已累積升了逾兩成，現時才想買恐已太遲，雖然基本面及股息率仍吸引，但隨著股價繼續上升，股息率跌至５至６厘，上升空間自然收窄。　　地產股今日普遍造好，除新世界再飆逾半成外，長實（０１１１３）也升逾４％，九倉置業及希慎（０００１４）則升逾３％。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉