大行報告

　　《經濟通通訊社２４日專訊》表列大行最新評級及目標價：　　　　　　　　股份╱編號　大行╱券商　　　　　目標價變動　　　　　　　評級變動　　　　前收市價　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（元）　　　　　　　　　　　　　　　　　（元）　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　百度　　　　晨星　　　１７１﹒００→１６２﹒００　　　維持買入　　　　８８﹒２５（０９８８８）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　小米集團　　中銀國際　　　２５﹒１８→２５﹒７２　　　　維持買入　　　　１６﹒９６（０１８１０）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　周大福　　　花旗　　　　１４﹒２０→１１﹒４０　　　　維持買入　　　　７﹒９１　（０１９２９）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中信里昂　　　　９﹒２０→７﹒５０　　　　　維持持有　　　　　　　　　　　　　　　　　大和　　　　１４﹒００→７﹒００　　　　買入→跑輸大市　　　　　　　　農夫山泉　　　富瑞　　　　４３﹒９０→３７﹒４０　　　　維持持有　　　　３３﹒１０（０９６３３）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　九毛九　　　大摩　　　　　５﹒５０→３﹒７０　　　　維持持平權重　　　２﹒９２　（０９９２２）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　大和　　　　　６﹒６０→３﹒２０　　　跑贏大市→跑輸大市　　　　　　　　　　　　　大華繼顯　　　　　恢復３﹒８０　　　　　　　恢復買入　　　　　　　　　　　中興　　　　野村　　　　２３﹒００→２２﹒００　　　　維持買入　　　　１７﹒８８（００７６３）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　石藥集團　　　野村　　　　１０﹒０７→９﹒８３　　　　　維持買入　　　　１８﹒８８（０１０９３）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　翰森製藥　　　野村　　　　１５﹒０３→１７﹒２３　　　維持中性表現　　　１７﹒０２（０３６９２）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中石油　　　花旗　　　　　　恢復７﹒５０　　　　　　　恢復買入　　　　７﹒０４　（００８５７）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中石化　　　花旗　　　　　　恢復５﹒３０　　　　　　　恢復買入　　　　４﹒７９　（００３８６）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　表列較早前部分大行評級及目標價：　　　　　　　　股份╱編號　　大行╱券商　　　　　目標價變動　　　　　　評級變動　　前收市價　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（元）　　　　　　　　　　　　　　（元）　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　港交所　　　　花旗　　　２４０﹒００→２３０﹒００　　維持賣出　　２３５﹒８（００３８８）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　舜宇　　　　　麥格理　　　６５﹒００→７９﹒２０　　維持跑贏大市　４７﹒６０（０２３８２）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　新世界　　　　滙證　　　　　８﹒８０→６﹒５０　　　　維持減持　　７﹒４３　（０００１７）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　領展　　　　　高盛　　　　４６﹒９０→４５﹒３０　　　維持買入　　３２﹒１０（００８２３）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　九置　　　　　高盛　　　　３３﹒９０→２９﹒６０　　　維持買入　　２０﹒５５（０１９９７）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　恒隆　　　　　高盛　　　　１３﹒６０→１１﹒７０　　　維持買入　　６﹒５１　（００１０１）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　太地　　　　　高盛　　　　２１﹒００→２０﹒００　　　維持買入　　１２﹒７０（０１９７２）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　希慎　　　　　高盛　　　　１５﹒１０→１４﹒６０　　　維持中性　　１１﹒０８（０００１４）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　長和　　　　中信里昂　　　５８﹒００→５７﹒００　　維持跑贏大市　４１﹒００（００００１）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　高盛　　　　５６﹒００→５７﹒００　　　維持買入　　　　　　　　　太古　　　　　高盛　　　　７８﹒００→８０﹒００　　　維持買入　　７０﹒２５（０００１９）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　九倉　　　　　高盛　　　　２６﹒００→２５﹒００　　　維持賣出　　２４﹒００（００００４）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－（ｖｓ）

　　《台股直擊》近日台灣加權指數一如早前預期，呈區間上落，並無明顯方向。關於大市展望，上次我們已較詳細分享，今個星期焦點會落於個股分析，而所評論的股份就是大家應該相對熟識的台灣積體電路製造股份有限公司，即台積電（２３３０　ＴＴ）。　　台積電是全球最大的專業半導體晶圓代工廠，近年來其市場佔有率持續有所增加。其產品被廣泛地用在各種終端市場，例如高效能運算、智能手機、物聯網、車用電子與消費性電子產品等。　＊先進封裝技術非常重要＊　　　集團早前宣布以１７１億元新台幣買下群創光電（３４８１　ＴＴ）的南科廠房及附屬設施（市場稱為南科５﹒５代廠）。我們認為此舉能於短期有助其ＣｏＷｏＳ（Ｃｈｉｐ　ｏｎ　Ｗａｆｅｒ　ｏｎ　Ｓｕｂｓｔｒａｔｅ，是一種先進封裝技術。當中可分成ＣｏＷ和ＷｏＳ，前者是Ｃｈｉｐ－ｏｎ－Ｗａｆｅｒ的簡稱，指晶片堆疊；後者是Ｗａｆｅｒ－ｏｎ－Ｓｕｂｓｔｒａｔｅ，指將晶片堆疊在基板上）產能擴充，以及長期增加其ＦＯＰＬＰ（Ｆａｎ－Ｏｕｔ　Ｐａｎｅｌ－Ｌｅｖｅｌ　Ｐａｃｋａｇｉｎｇ，另一種先進封裝技術）業務的發展潛力。　　以下內容主要更新台積電的ＣｏＷｏＳ狀況，並預估對收入的影響。作為背景資料，現時最熱門的人工智能（ＡＩ）晶片需要最先進的晶圓製造技術及封裝技術，因此上述封裝技術的產能非常重要。根據月初台灣媒體報道，由於台積電先進封裝ＣｏＷｏＳ的產能始終供不應求，有消息稱英偉達打算與前者繼續合作外，另外再找其他廠商進行先進封裝，以增加其晶片供應。換句話說，若集團成功擴產，將可獲得更多訂單，利好收入及盈利。　＊台積電積極擴大產能＊　　　根據凱基的了解，除了設備的前置時間（Ｌｅａｄ　ｔｉｍｅ），土地和廠房空間緊張均為目前ＣｏＷｏＳ　擴產的瓶頸。台積電目前的相關產能擴充主要集中在竹南先進封裝廠，和將於今年第４季加入的台中廠。此外，嘉義廠第一期工程預計於２０２６年完工，並於２０２７年底至２０２８年投產。是次集團收購群創部分廠房將加速ＣｏＷｏＳ產能擴充，以滿足英偉達等客戶的強勁ＡＩ需求，而若嘉義廠第一期因地下歷史遺址而延期（我們相信此問題最終有望解決），此新廠可作為備用方案。估計南科５﹒５代廠可貢獻每月最多３萬片的ＣｏＷ產能（估計台積電估計或會外包毛利率較低的Ｗａｆｅｒ－ｏｎ－Ｓｕｂｓｔｒａｔｅ部份予其他廠家）。　　基於我們將台積電２０２５年底的ＣｏＷｏＳ預期產能由每月６萬至６﹒２萬片上調至７萬片，估計此額外增加的約１萬片產能可分別推動２０２５年及２０２６收入增加０﹒３％及１至１﹒３％。而雖然我們尚未完全了解２０２６年ＣｏＷｏＳ的擴充計劃，但估計群創５﹒５代廠最高可為台積電的收入貢獻３﹒０至３﹒５％。　　考慮到ＣｏＷｏＳ的產能預期上升，我們上調了集團２０２５年每股盈利預測０﹒３％至５１﹒７３元新台幣。我們維持「增加持股」評級並給予目標價１２９０元新台幣（現價為９４６元新台幣）。《凱基投資策略部主管　溫傑》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。