大行報告

　　《經濟通通訊社１６日專訊》東方海外（００３１６）昨日收市後公布今年第二季營運狀況，收入按年增１４％，惟運載力跌３﹒４％，大摩指其營運數據疲軟，將目標價降至８９元。東方海外今日最多跌逾７％至１０６﹒１元，創４月２６日以來新低，並已連跌８日。大摩同時下調其他航運股目標價及評級，指行業供應風險正累積，漫長寒冬即將到來。值得一提，早前有消息指巴勒斯坦武裝組織哈馬斯初步接受加沙停火協議，引發對紅海復航的擔憂，上海出口集裝箱運價指數（ＳＣＦＩ）結束連續１３周上漲趨勢開始回落，航運股看來未宜博反彈。　＊東方海外第二季收入增１４％，運載力跌３﹒４％＊　　　東方海外公布，截至２０２４年６月３０日止第二季度之總收入２２﹒６５億美元，按年增加１４﹒４％。總載貨量上升０﹒９％至１８７﹒９萬個標準集裝箱，運載力下降３﹒４％。整體運載率較２０２３年同期上升３﹒６％，每個標準箱之整體平均收入較去年第二季度增加１３﹒４％。按載貨量計，亞洲區內╱澳亞航線載貨８８﹒１萬個集裝箱，按年升６﹒９％；太平洋航線載貨５２﹒４萬個集裝箱，升８％；亞洲╱歐洲航線載貨３５萬個集裝箱，跌１７﹒２％。　　總結上半年，集團總收入有４２﹒４億美元，按年升２﹒２％；總載貨量為３６７﹒７萬個集裝箱，增加２﹒１％。運載力減少０﹒７％，整體運載率較２０２３年同期上升２﹒３％，每個標準箱之整體平均收入與去年同期相若。　＊大摩：次季營運數據疲軟，目標價降至８９元＊　　　摩根士丹利發表研報指，東方海外今年第二季營運數據疲軟，每個標準箱整體平均收入較去年第二季增加１３﹒４％，第二季總收入較去年同期增加１４﹒４％，表現遜於台灣同業，其中期業績的上行風險有限，貨櫃運輸市場情緒存在見頂風險，而旺季後現貨市場的潛在調整可能會帶來負面的市場情緒，估計相關場景出現的機率約達７０至８０％，目標價由１１４元下調約２２％至８９元，評級由「持平」降至「減持」，料未來６０天內股價將會下跌。　　大和亦將東方海外目標價由１６０元降至１１０元，評級由「買入」降至「持有」。大和指，加沙停火談判未有進展，因應紅海局勢發展，相信市場短期對集裝箱航運的投資氣氛繼續惡化，另外上海出口集裝箱運價指數（ＳＣＦＩ）在１３個星期的升勢後開始回落，令投資者憂慮運費能否持續高企，因此認為東方海外股價的短期催化劑有限。估計東方海外上半年經調整盈利按年有低十位數（ｌｏｗ　ｔｅｅｎｓ）增長，不過下半年在比較基數較低下，增幅或會加速。由於年初至今其股價跑輸中遠海控（０１９１９），相信股價下跌的壓力較中遠海控為低。　＊大摩：行業供應風險正累積，漫長寒冬即將到來＊　　　另外，摩根士丹利指，即使紅海衝突持續，集裝箱貨運業仍需最少兩至三年才可以消化供應過剩情況，預料行業將有個長期而痛苦的下行周期，形容漫長寒冬即將到來。該行除下調東方海外目標價及評級外，亦將中遠海控目標價由１３﹒２元下調３５﹒６％至８﹒５元，評級也由「持平」降至「減持」，並將海豐國際（０１３０８）目標價由１８﹒２元下調１２﹒１％至１６元，維持「持平」評級。　　大摩指，紅海衝突暫緩了行業的下行周期，但其影響開始減弱，而供應風險現正累積，自２０２１年行業見頂後，至今年中行業運力已累增１９％，估算至明年底運力將另再增加１０％。而國際貿易每年僅升３％至４％，這意味今年旺季將見到未來兩至三年現貨運費的峰值。估算在即將來到的下行周期，行業將回到盈虧平衡甚至虧損狀況。紅海衝突只會左右周期調整的幅度，並不會改變周期的方向。同時，歐洲帶來有限的需求上行風險，而美國展望則正在改善。　＊地緣政局緩和驅動運價回落，摩通：航運市場基本趨勢未變＊　　　另外，近期地緣政治局勢緩和驅動運價回落，早前外電消息指巴勒斯坦武裝組織哈馬斯初步接受美方支持的加沙停火協議方案，市場對以巴新一輪談判前景較為樂觀，引發對紅海復航的擔憂，歐線運價期貨和美線運價現貨回調。７月１２日，上海航運交易所發布的上海出口集裝箱綜合運價指數為３６７４﹒８６點，較上期下跌１﹒６％，結束此前連續１３周的上漲趨勢。上海出口美東運費上周下跌０﹒６％，美西運費上周下跌５﹒５％。　　不過，摩通發表研報指，即使加沙停火協議達成，仍需要時間恢復至危機前的情況，加上馬士基行政總裁早前表示，航運受阻的情況或將持續至第三季，因此相信航運市場基本趨勢未變。該行對東方海外、中遠海控及長榮海運維持「增持」評級，認為這些股份估值吸引，並預期三家公司於今年第二季均錄得盈利，反映運費在５月及６月回升，以及在企業補充庫存的需求下，亞洲往來歐洲的航運開始進入旺季。　　大和則稱，哈馬斯接受停火協議將令中東局勢在短期內得以改善，市場預期若成事，航運價格可能會恢復至紅海航線受阻前水平。由於航運股的股價一直受到運價大幅上漲的支持，雖然航運價格未必會即時回落，但最新事態發展預期仍會對航運企業的股價構成較大壓力，投資者預期會率先獲利離場，中遠海控、東方海外及海豐國際料進一步受壓。　＊郭家耀：下行周期一旦開始會很漫長，航運股只宜觀望＊　　　宏匯資產管理投資總監郭家耀指，航運股此類周期股下行周期一旦開始將會很漫長，不會只持續幾個月，而隨著近期地緣政局降溫，運價已見回落。另外，現時環球經濟不太好，也引發市場對航運業憂慮。若行業處於上行周期，航運股無疑可派高息，但若周期逆轉，派息就難以保證。雖則東方海外已連跌多日，且股價波幅一向較大，看似最適合博反彈，但不代表不可以再跌，一買下去隨時會「坐艇」，只宜觀望，尤其現時港股勢弱，料恒指最多只會升至萬九點，與美股沒法比，買收息股賺到幾厘息也已不錯，不宜輕舉妄動。　　東方海外今跌４﹒６３％收報１０９﹒１元，連跌８日，累計跌幅１７﹒５４％，成交３﹒６４億元。其他航運股亦普遍下跌，中遠海控跌１﹒４％報１１﹒２４元，海豐國際跌２﹒５３％報１８﹒５２元，太平洋航運（０２３４３）跌２﹒０７％報２﹒３７元，惟中遠海能（０１１３８）升１﹒５６％報９﹒１４元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

　　《經濟通通訊社１７日專訊》美國聯儲局將於本港時間周三（１８日）凌晨公布議息結果，目前利率期貨亦顯示減息半厘的可能性升至近七成，本地地產股連日造好，其中較落後的新世界發展（０００１７）連續兩日飆半成，新地（０００１６）連升４日創４個月高，連收租股領展（００８２３）也創７個月高位。不過，不少機構仍料美聯儲局本月只減息０﹒２５厘，摩通更指即使落實減息，地產股也不一定可跑贏大市，看來暫不宜再高追。　＊有美民主黨參議員促鮑威爾大幅降息，９月減息半厘機會升至近七成＊　　　美國９月大手減息０﹒５厘的預期升溫，芝商所ＦｅｄＷａｔｃｈ工具顯示，９月減息０﹒５厘的機會率升至６７％，減息０﹒２５厘的機會率降至３３％。值得一提，被視為美聯儲局綫人的《華爾街日報》記者Ｎｉｃｋ　Ｔｉｍｉｒａｏｓ近日撰文指，減息幅度是主席鮑威爾的一個艱難決定，並指鮑威爾在央行年會上呼籲將注意力轉向就業市場的風險，讓他的同事感到驚訝。Ｎｉｃｋ　Ｔｉｍｉｒａｏｓ最後引述儲局前副主席指，風險管理已轉向就業市場，認為對減息０﹒５厘有利。摩根大通首席美國經濟學家Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｆｅｒｏｌｉ指，儲局應減息０﹒５厘以平衡風險，因為通脹減退及就業數據疲弱。美國紐約聯儲銀行前行長Ｂｉｌｌ　Ｄｕｄｌｅｙ撰文，預計美聯儲局將減息０﹒５厘，因勞動市場下滑，以及向中性或寬鬆的貨幣政策靠攏。　　另外，美國三位民主黨參議員敦促鮑威爾和其他政策制定者大幅下調基準利率，包括本周降息０﹒７５厘，以保護美國經濟免受潛在傷害。參議員Ｅｌｉｚａｂｅｔｈ　Ｗａｒｒｅｎ、Ｓｈｅｌｄｏｎ　Ｗｈｉｔｅｈｏｕｓｅ和Ｊｏｈｎ　Ｈｉｃｋｅｎｌｏｏｐｅｒ致信鮑威爾指，如果美聯儲局在減息方面過於謹慎，那麼將不必要地令經濟面臨走向衰退的風險，美聯儲局必須考慮更激進地前置性減息，以減輕勞動力市場面臨的潛在風險。　＊貝萊德：市場對減息押注過度，料美聯儲局９月減息０﹒２５厘＊　　　不過，不少機構仍維持美聯儲局本月減息０﹒２５厘的預測不變，其中貝萊德策略師對短期美債的立場由超配變為低配，稱市場對美聯儲局減息幅度的押注不太可能成真。市場猜測美聯儲局等待寬鬆的時間太長了，現在將被迫以更快速度減息，從而支撐經濟。貝萊德首席投資策略師Ｗｅｉ　Ｌｉ認為，這樣的猜測有誤，她在接受彭博電視採訪時預計，美聯儲局周三將會減息０﹒２５厘。　　ＤＷＳ美國經濟學家Ｃｈｒｉｓｔｉａｎ　Ｓｃｈｅｒｒｍａｎｎ表示，９月美國議息會議即將召開，減息的時機終於成熟。近期數據顯示，通脹率持續下降，勞動市場則出現疲態，惟並未如預期般急劇惡化，通脹則仍值得關注，故預料美聯儲局將於９月議息會議上減息２５個基點，並於２０２４年餘下會議維持同樣步伐。　　惠譽預料，美聯儲局９月開啟本輪減息周期，９月至１２月期間的３次議息會議將逐次減息０﹒２５厘，明年合共減息１２５基點，後年進一步減息７５基點，才結束本輪減息周期。因對通脹有顧慮，減息步伐料溫和，整個減息周期歷時２５個月，期內共減息１０次，每次減息２５基點。　＊摩通：落實減息後地產股不一定再跑贏大市，首選領展太地等＊　　　摩通近日發表研報，香港地產股自７月初以來表現優於恒指８％，主要是由於降息預期，然而在實際降息之後，香港地產股或不一定再跑贏大市，因為行業基本面（住宅、辦公和零售）可能仍然不溫不火。大多數本港地產公司均已公布業績，相信降息預期已被市場大部分消化，因此該行對地產股取態更有選擇，優先選擇具有以下特點的公司：第一是股息確定性較高，第二是承諾股份回購計劃，第三是具涉及相對彈性的次產業（必需消費品）。　　摩通表示，假設利率每下調１００個基點，按固定負債比率計算，料對本港地產股明年度核心盈利則平均錄正增長為３﹒７％影響，當中首選領展（料１１月公布中期業績派息優於預期）、太古地產（０１９７２）（承諾回購和中單位數每股股息成長）和長和（００００１）（中國業務風險敞口較小及盈利增長復甦），均予「增持」評級，各予目標價４２元、１６﹒２元及５０元。另對新世界（面臨流動性壓力）和九倉置業（０１９９７）（料受香港奢侈品零售疲軟影響）保持謹慎態度。　＊黃瑋傑：股價已反映香港跟美減息，小心減息對樓市成交刺激短暫＊　　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，股價走勢往往走在經濟及業績前面，近期地產股除新世界走勢較弱外，其他如新地及恒地（０００１２）都已由７月低位回升不少，預先反映了美國進入減息周期後，香港或多或少都會跟減。雖然減息理論上利好地產股，但最大考驗是香港跟隨減息後賣樓反應如何，如果減息之後成交一如今年「撤辣」後只旺了一個月，跟著無以為繼，或者於當時已消耗一定購買力，就算減息都未必對買樓意欲有很大刺激，小心到時因失望帶來沽壓。其中新世界因債務問題之前跌至很低殘，就算現在集團再融資去償還一些到期債務，代價也不低，料仍要給予相對高息再融資，且其最大問題是如何去減債，其中出售資產是較有效快速的方法，但以現時經濟環境只能低價出售，市場也未必有那麼大需求去促成如此大宗物業的成交。　　黃瑋傑續指，相比物業發展商股價及估值會受賣樓成績影響，領展主要看租務表現、空置率及續租的租金水平，之前公布的業績顯示上述各方面未見為公司帶來太大壓力，所以股價由７月低位３０元以下，一直升至現價逾３８元，已累積升了逾兩成，現時才想買恐已太遲，雖然基本面及股息率仍吸引，但隨著股價繼續上升，股息率跌至５至６厘，上升空間自然收窄。　　地產股今日普遍造好，除新世界再飆逾半成外，長實（０１１１３）也升逾４％，九倉置業及希慎（０００１４）則升逾３％。　　　　　　　　　　　　部分地產股今日表現　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝　　　　　　股份（編號）　　　　收市價（元）　　　變幅　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　新世界發展（０００１７）　　７﹒１２　　升５﹒４８％　　長實集團（０１１１３）　　３２﹒１５　　升４﹒３８％　　九倉置業（０１９９７）　　２２﹒８０　　升３﹒８７％　　希慎興業（０００１４）　　１２﹒６６　　升３﹒４３％　　恒基地產（０００１２）　　２４﹒３０　　升２﹒１％　　　恒隆地產（００１０１）　　　５﹒４９　　升２﹒０４％　　新鴻基地產（０００１６）　８０﹒５５　　升１﹒９６％　　九龍倉集團（００００４）　１９﹒５４　　升１﹒７７％　　信和置業（０００８３）　　　８﹒１７　　升１﹒６２％　　　領展（００８２３）　　　　３８﹒８　　升１﹒５７％　　港鐵公司（０００６６）　　２７﹒３５　　升１﹒４８％　　太古地產（０１９７２）　　１４﹒４６　　升１﹒１２％　　嘉里建設（００６８３）　　１４﹒３４　　升０﹒１４％　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉