大行報告

　　《經濟通通訊社１１日專訊》丘鈦科技（０１４７８）發盈喜，指全球智能手機銷售情況好轉，料中期盈利按年升４至５倍，另據報蘋果對ｉＰｈｏｎｅ新增人工智能（ＡＩ）功能充滿信心，將ｉＰｈｏｎｅ　１６下半年出貨量提高一成，蘋果於美股連升７日再創收市新高。港股的手機設備股今早也受帶動急升，其中丘鈦科技飆逾兩成，高見５﹒０８元創１７個月新高，舜宇光學（０２３８２）及瑞聲科技（０２０１８）亦曾飆逾半成。有券商指瑞聲將繼續成為ＡＩ智能手機的主要受惠者，但其股價今早再破頂高見３４﹒６元，是否應轉吼板塊內其他股份呢？　＊丘鈦：全球智能手機銷售好轉，料中期盈利按年升４至５倍＊　　　丘鈦科技預期截至今年６月３０日止６個月之股東應佔綜合溢利可能較去年同期之股東應佔綜合溢利約２１６９﹒２萬元人民幣增長約４００％至５００％，即今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。　　集團預期綜合溢利同比明顯增長，主要是期內全球智能手機銷售情況好轉。同時，集團應用於車載和物聯網（ＩｏＴ）領域的攝像頭模組業務取得明顯進步，令該模組銷售數量同比增長約３０﹒８％，產能利用率明顯改善；集團繼續堅持以中高端攝像頭模組為主，３２００萬像素及以上攝像頭模組在銷售總量的佔比達到約４９﹒２％，高端產品佔比提升改善了集團的產品附加值，並進一步改善毛利率；另外，集團投資的一家聯營公司經營業績較去年同期有所改善，歸屬於集團的聯營公司虧損較同期明顯減少。　＊傳蘋果對ＡＩ充滿信心，ｉＰｈｏｎｅ　１６下半年出貨量增一成＊　　　彭博通訊社引述消息報道，蘋果公司已向供應商及夥伴表示，計劃今年下半年出貨至少９０００萬部ｉＰｈｏｎｅ　１６，與上一代ｉＰｈｏｎｅ　１５去年下半年出貨８１００萬部相比，增長約１０％。報道又指，蘋果ｉＰｈｏｎｅ手機在中國市場銷售於４月開始強勁反彈，部分受折扣推動，尤其是「６１８」購物節促銷。蘋果股價隔晚於美股升１﹒９％，收報２３２﹒９８美元，連續第７日創收市新高，市值達３﹒５７萬億美元，為全球最大市值公司。　　儘管面對三星電子、小米等人工智能（ＡＩ）智能手機的競爭，上述出貨目標表明蘋果預計今年表現將更加強勁。報道引述知情人士表示，蘋果愈來愈有信心新增「蘋果式ＡＩ」Ａｐｐｌｅ　Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ功能的ｉＰｈｏｎｅ１６有助刺激需求。而蘋果上月於全球開發者大會（ＷＷＤＣ）發布Ａｐｐｌｅ　Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ，又宣布與ＯｐｅｎＡＩ合作，市場相信將會帶動換機潮，推動ｉＰｈｏｎｅ銷售。　＊舜宇６月手機鏡頭出貨量按年增１９﹒６％，高盛：符預期予目標價６０元＊　　　另外，舜宇光學近日公布，今年６月手機鏡頭出貨量按年升１９﹒６％至１﹒０８８億件，主要是因為去年同期因整體智能手機市場需求疲弱而使得基數處於低位，而按月亦升５﹒１％。６月手機攝像模組出貨量４１６２﹒２萬件，按年跌２０﹒２％，主要是因為產品結構較去年同期有所提升，按月跌８﹒５％；車載鏡頭出貨量按年升３﹒４％至７６４萬件，按月則跌８﹒４％。　　高盛發表研報指，舜宇上月手機鏡頭、手機攝像模組及車載鏡頭之出貨量均大致符合預期，對其手機鏡頭業務看法維持審慎，而公司的產品組合升級已見頂，車載鏡頭表現料較好。預期公司綜合毛利率於２０２４至２０２６年可穩定於１７至１８％，維持「中性」評級，１２個月目標價６０元不變，相當於２０２５年預測市盈率２２倍，低於過去２６倍均值，以反映未來幾年激烈競爭下，毛利率受壓之憂慮，不過料現價下跌空間有限，主要是不利因素已大致反映在股價上。　＊中銀國際：瑞聲續成ＡＩ智能手機主要受惠者，目標價升至３９元＊　　　另中銀國際上周發表研報指，瑞聲科技對其在ＡＩ智能手機趨勢的角色以及光學業務的復甦看法正面。公司正與大部分主要客戶就２０２４年下半年及２０２５年推出ＡＩ智能手機項目進行接觸，瑞聲將在這些項目中的微機電系統（ＭＥＭＳ）麥克風和ＶＣ散熱板等零件上發揮關鍵作用。同時，公司對其光學業務的好轉持積極態度，指出規格升級的恢復、鏡頭和模組價格戰的放緩以及晶圓級玻璃（ＷＬＧ）收益率的突破正在帶來客戶更高的興趣。　　中銀國際認為，瑞聲將繼續成為ＡＩ智能手機的主要受惠者，ＡＩ設備端推動其２０２５至２６年前景改善，業務正在穩固復甦軌道上，維持「買入」評級，將目標價由２７﹒４元升至３９元，並上調公司２０２５及２０２６年每股盈利預測５％及１２％。　＊鄧聲興：蘋果ＡＩ手機料可帶動換機潮，瑞聲最值博可分段吸＊　　　香港股票分析師協會主席鄧聲興指，蘋果ＡＩ手機料可帶動換機潮，始終５Ｇ手機周期已近尾聲，而ＡＩ電腦售價比一般ｎｏｔｅｂｏｏｋ貴近一倍，相信ＡＩ手機推出也可令相關零部件廠商受惠，手機設備股尤其瑞聲科技及高偉電子（０１４１５）可繼續看好，當中瑞聲股價今早雖再破頂，但預期市盈率仍只有２２倍，比美國同業低得多，可分段吸納。至於舜宇也可以吼，但公司主要經營光學業務，ＡＩ應用與其生產的手機鏡頭關係不大，未必太受惠此輪由ＡＩ手機帶動的換機潮。　　丘鈦科技半日升２４﹒１３％收報４﹒９９元，成交１﹒４５億元。其他手機設備股亦普遍造好，瑞聲升５﹒０９％報３４﹒０５元，舜宇升２﹒７１％報４７﹒３５元，高偉電子升１﹒０３％報２４﹒６元，比亞迪電子（００２８５）升１﹒３７％報３６﹒９元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

　　　　　　　　　　　　　凱敏證券張穎群：薦買中興通訊、赤子城科技　　　中興通訊（００７６３）：集團主要業務是為客戶提供ＩＣＴ產品之設計、開發、生產、銷售和服務等解決方案。另有部分是安裝各種電信投資。集團為中國高科技通信設備主導供應商之一，同時為全球領先的綜合通信解決方案供應商，通過為全球１６０多個國家或地區之電信營運商和企業網絡客戶提供技術支援和產品解決方案。集團同時在深圳證券交易所同步上市。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額１２４２﹒５１億元人民幣，增長１﹒１％。股東應佔盈利上升１５﹒４％至９３﹒３億元人民幣。集團在電信行業擁有完整的端到端產品線和集成解決方案。以全系列的無線、有線、服務、設備和專業電信服務，提供５Ｇ服務，當中包括精準規劃、自動化集成、智能運維、網絡優化、管理質量及智能服務能力等。可支持相關營運商及行業合作夥伴的５Ｇ服務發展。在國內設有１１個先進的研發中心，已申請專利超過８﹒９５萬個項目，已授權亦有超過４﹒２萬個項目，是全球５Ｇ技術研究和標準制定的主要參與者。　　集團持續著眼客戶，領先時代的技術理念，積極把握５Ｇ的新基建、數字化轉型、東數西算和雙碳經濟等機遇。致力成為數字經濟的先驅，協助營運商和合作夥伴加速數字化轉型升級。在未來持續技術領先，主要產品技術競爭繼續領先，加大核心芯片自研，確保商業產品可持續。可於現價１９﹒０６元附近買入，中長線可見２８﹒００元，跌穿１６﹒７０元止蝕。（建議時股價：１９﹒０６元）　　　赤子城科技（０９９１１）：集團主要業務是以人工智能技術進行移動應用開發，及提供移動廣告平台服務。主要通過自研移動應用，為廣告代理商通過自有廣告平台提供服務產生收入。通過科技的力量建立更高效和有意義的連接，並通過多元化的音視頻社交等產品，搭建優質的社區生態，鼓勵用戶表達自我，分享生活，及交流情感。集團始創自２００９年，在２０１３年推出首款移動應用Ｓｏｌｏ　Ｘ，並開發多款移動設備實用工具，並開始走向世界，拓展業務版圖。參與全世界數字生活的發展，產品和服務已覆蓋全球超過１５０個地區及國家。同時在全球設立２０個營運中心，累計為全球超過１０億用戶提供服務。在２０１９年１２月成功到香港交易所上市。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年業績為營業額３３﹒０８億元人民幣，比上增長１８﹒１％。而股東應佔盈利則大幅上升２﹒９倍至５﹒１３億元人民幣。期內整體毛利率增加１４﹒３個百分點至５２﹒１％。集團重點業務社交平台，如直播社交平台ＭＩＣＯ、語音社交平台ＹｏＨｏ、陪伴社交平台ＳＵＧＯ、多元人群社交平台Ｂｌｕｅｄ及遊戲社交平台ＴｏｐＴｏｐ等，幫助世界各地用戶打破空間、年齡、語言及文化等限制，建立更高效的連接。創新的業務，如Ｍｅｒｇｅｌａｎｄ系列遊戲，為用戶提供更豐富的互動體驗，及增添生活娛樂方式。集團致力創新創造、搭建平等、包容開放的多元化社區。相信科技會讓世界更有趣多彩，也給全球用戶帶來更美好的社交生活。目前產品已在亞洲、歐洲及美洲等超過２００多個國家或地區的用戶使用。　　集團未來會繼續從商業本質出發，將各條業務線延續高質量增長，持續提升經營效率，加大對中東北非地區的投入力度，進一步挖掘當地非泛娛樂社交市場的廣闊空間。在中東市場跟當地創作者和機構建立深度連接。鞏固ＭＩＣＯ的領導地位，加速ＹｏＨｏ、ＴｏｐＴｏｐ及ＳＵＧＯ在中東市場的增長。繼續擴充遊戲研發團隊，進一步豐富現有遊戲產品，優化體驗。研發更多可以長期營運５年，或１０年以上的高質遊戲，更進一步提升遊戲業務可變現的能力。可於現價３﹒８９元附近追入，中長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（建議時股價：３﹒８９元）《凱敏證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）　　　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買丘鈦科技、嘉利國際　　　丘鈦科技（０１４７８）：公司最新發布盈利預喜，預期截至今年６月底止之中期業績，股東應佔綜合溢利同比增長４倍至５倍。以２０２３年首６個月之淨溢利２１６９﹒２萬元人民幣推算，今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。公司指出，財務表現提升，歸因於全球智能手機銷售好轉和應用於車載和物聯網領域之攝像頭模組業務進步，帶動攝像頭模組銷售數量按年增長達三成，疊加高端產品銷售佔比提升，有利於毛利率改善。　　事實上，從公司每月公布之出貨量數據，反映出今年以來銷售表現持續改善，產品組合優化。今年首６個月，手機攝像頭模組合計出貨量為２﹒１５億件，已佔今年全年銷售目標的５６％；其中３２００萬像素及以上攝像頭模組出貨量達到１﹒０３億件，佔比為４７﹒９％，高於公司指引４５％。考慮到下半年為手機之銷售旺季，而且前列手機廠商正積極推出具備ＡＩ功能之手機型號，更有利高端產品之銷售。至於指紋識別模組，自２月份以來，每月銷量持續攀升，配合產品價格漲幅明顯，憧憬該產品線今年扭虧。　　考慮到行業持續復甦、產品升級以及利用率提升等多個因素在下半年延續，預計有助改善盈利能力。策略上，公司現價為２０２４年預測市盈率１６﹒６倍，低於７年平均水平，建議可於現價收集。目標價５﹒００元，買入價４﹒０２元，止蝕價３﹒６２元。（本周四建議時股價：４﹒０２元）　　　嘉利國際（０１０５０）：公司於６月末公布截至今年３月底止之全年業績。收入同比下跌５﹒４％至２９﹒２億港元；持續經營業務公司權益持有人應佔溢利同比減少６﹒９％至１﹒７億港元。公司宣派每股末期股息４港仙，連同中期股息，全年合共每股派息５﹒５港仙，與２０２３年度持平，派息比率為６５％。　　２０２４財年，收入及盈利雙雙下滑，歸因於在高通脹和高利率等宏觀因素影響下，企業客戶資本開支相當審慎，加上大型科網企業將精力投放於人工智能領域，致新一代處理器平台延遲推出，對傳統伺服器市場構成一定壓力。不過，鋼材成本下壓，推動整體毛利率由２０２３財年的１０﹒９％，上升至２０２４財年的１２﹒７％，抵銷部分負面影響。　　展望２０２５財年，由於下游客戶之庫存被消化，閞始重新採購傅統伺服器。再者，人工智能加速發展，推動ＡＩ伺服器訂單大增，與公司合作多年的品牌伺服器廠商已經進行量產。根據市場調研機構ＴｒｅｎｄＦｏｒｃｅ預測，２０２４年全球伺服器出貨量將錄得低單位數增長，達到１３６５萬台；另一調研機構則預計，２０２３至２０３２年期間，全球ＡＩ伺服器市場規模之複合年增長率約為１８％，到２０３２年之規模將達到１７７４億美元。　　另一方面，為減低中美貿易關係緊張所帶來之衝擊，公司採取「中國加一」策略，於泰國建設中國以外之生產基地，並開始投產。公司亦積極擴大其產品組合，涉獵ＡＩ產品、５Ｇ產品、個人消費品、汽車零部件及醫療產品等不同領域，以分散風險和增加收入來源。　　綜合而言，考慮到傳統伺服器市場復甦和ＡＩ伺服器普及化，料公司於２０２５財年，財務表現將會改善。策略上，公司現價為歷史市盈率９﹒５倍，建議可現價收集，中長線上望１元水平。目標價１﹒００元，買入價０﹒８０元，止蝕價０﹒７２元。（本周四建議時股價：０﹒８０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。