大行報告

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買丘鈦科技、嘉利國際　　　丘鈦科技（０１４７８）：公司最新發布盈利預喜，預期截至今年６月底止之中期業績，股東應佔綜合溢利同比增長４倍至５倍。以２０２３年首６個月之淨溢利２１６９﹒２萬元人民幣推算，今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。公司指出，財務表現提升，歸因於全球智能手機銷售好轉和應用於車載和物聯網領域之攝像頭模組業務進步，帶動攝像頭模組銷售數量按年增長達三成，疊加高端產品銷售佔比提升，有利於毛利率改善。　　事實上，從公司每月公布之出貨量數據，反映出今年以來銷售表現持續改善，產品組合優化。今年首６個月，手機攝像頭模組合計出貨量為２﹒１５億件，已佔今年全年銷售目標的５６％；其中３２００萬像素及以上攝像頭模組出貨量達到１﹒０３億件，佔比為４７﹒９％，高於公司指引４５％。考慮到下半年為手機之銷售旺季，而且前列手機廠商正積極推出具備ＡＩ功能之手機型號，更有利高端產品之銷售。至於指紋識別模組，自２月份以來，每月銷量持續攀升，配合產品價格漲幅明顯，憧憬該產品線今年扭虧。　　考慮到行業持續復甦、產品升級以及利用率提升等多個因素在下半年延續，預計有助改善盈利能力。策略上，公司現價為２０２４年預測市盈率１６﹒６倍，低於７年平均水平，建議可於現價收集。目標價５﹒００元，買入價４﹒０２元，止蝕價３﹒６２元。（建議時股價：４﹒０２元）　　　嘉利國際（０１０５０）：公司於６月末公布截至今年３月底止之全年業績。收入同比下跌５﹒４％至２９﹒２億港元；持續經營業務公司權益持有人應佔溢利同比減少６﹒９％至１﹒７億港元。公司宣派每股末期股息４港仙，連同中期股息，全年合共每股派息５﹒５港仙，與２０２３年度持平，派息比率為６５％。　　２０２４財年，收入及盈利雙雙下滑，歸因於在高通脹和高利率等宏觀因素影響下，企業客戶資本開支相當審慎，加上大型科網企業將精力投放於人工智能領域，致新一代處理器平台延遲推出，對傳統伺服器市場構成一定壓力。不過，鋼材成本下壓，推動整體毛利率由２０２３財年的１０﹒９％，上升至２０２４財年的１２﹒７％，抵銷部分負面影響。　　展望２０２５財年，由於下游客戶之庫存被消化，閞始重新採購傅統伺服器。再者，人工智能加速發展，推動ＡＩ伺服器訂單大增，與公司合作多年的品牌伺服器廠商已經進行量產。根據市場調研機構ＴｒｅｎｄＦｏｒｃｅ預測，２０２４年全球伺服器出貨量將錄得低單位數增長，達到１３６５萬台；另一調研機構則預計，２０２３至２０３２年期間，全球ＡＩ伺服器市場規模之複合年增長率約為１８％，到２０３２年之規模將達到１７７４億美元。　　另一方面，為減低中美貿易關係緊張所帶來之衝擊，公司採取「中國加一」策略，於泰國建設中國以外之生產基地，並開始投產。公司亦積極擴大其產品組合，涉獵ＡＩ產品、５Ｇ產品、個人消費品、汽車零部件及醫療產品等不同領域，以分散風險和增加收入來源。　　綜合而言，考慮到傳統伺服器市場復甦和ＡＩ伺服器普及化，料公司於２０２５財年，財務表現將會改善。策略上，公司現價為歷史市盈率９﹒５倍，建議可現價收集，中長線上望１元水平。目標價１﹒００元，買入價０﹒８０元，止蝕價０﹒７２元。（建議時股價：０﹒８０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆韓穎朗：薦買中電控股　　　中電控股（００００２）：中電控股是一家主要從事發電及供電的投資控股公司，公司有超１２０年歷史。公司擁有採用煤、天然氣、核能及可再生能源作為燃料的發電組合，經營輸配電、電力零售業務和智慧能源服務。公司業務遍及香港、中國內地、澳洲、印度、東南亞及台灣市場。２０２３年，中電在全球波動局勢下取得穩健的表現，集團在香港及中國內地的核心業務帶來可靠的貢獻。　　２０２３年，集團營運盈利在計入公平價值變動前增加３３﹒２％至１０１２７百萬港元，受惠於香港及中國內地的核心業務為集團帶來可靠的貢獻，以及海外業務顯著改善。隨著公平價值變動由虧損２９７９百萬港元逆轉至收益２１２５百萬港元，並計入主要為澳洲客戶業務商譽減值５８６８百萬港元等影響可比性項目後，總盈利為６６５５百萬港元，較２０２２年９２４百萬港元增長６２０﹒２％。　　２０２３年以來，以銀行╱電訊與能源行業為代表的紅利股息板塊持續上漲，在港股市場表現亮眼，２０２４年上半年南下資金持續大幅淨流入恒生市場，紅利板塊的上漲節奏進一步加速，多隻個股連續創新高。該類上市公司基本面確定性良好，分紅優勢明顯，配置類資金的風險偏好和配置方向在長期將保持不變，我們認為該板塊的上漲趨勢在長期仍將延續。未來紅利板塊上漲的範圍有望進一步擴大，公用事業行業將有所受益，中電控股的公司基本面與分紅表現穩定，股價長期上行趨勢穩健，建議投資者於６３港元附近對其進行布局。（本周二建議時股價：６２﹒７５元）《招商永隆銀行證券分析師　韓穎朗》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

　　《經濟通通訊社１１日專訊》丘鈦科技（０１４７８）發盈喜，指全球智能手機銷售情況好轉，料中期盈利按年升４至５倍，另據報蘋果對ｉＰｈｏｎｅ新增人工智能（ＡＩ）功能充滿信心，將ｉＰｈｏｎｅ　１６下半年出貨量提高一成，蘋果於美股連升７日再創收市新高。港股的手機設備股今早也受帶動急升，其中丘鈦科技飆逾兩成，高見５﹒０８元創１７個月新高，舜宇光學（０２３８２）及瑞聲科技（０２０１８）亦曾飆逾半成。有券商指瑞聲將繼續成為ＡＩ智能手機的主要受惠者，但其股價今早再破頂高見３４﹒６元，是否應轉吼板塊內其他股份呢？　＊丘鈦：全球智能手機銷售好轉，料中期盈利按年升４至５倍＊　　　丘鈦科技預期截至今年６月３０日止６個月之股東應佔綜合溢利可能較去年同期之股東應佔綜合溢利約２１６９﹒２萬元人民幣增長約４００％至５００％，即今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。　　集團預期綜合溢利同比明顯增長，主要是期內全球智能手機銷售情況好轉。同時，集團應用於車載和物聯網（ＩｏＴ）領域的攝像頭模組業務取得明顯進步，令該模組銷售數量同比增長約３０﹒８％，產能利用率明顯改善；集團繼續堅持以中高端攝像頭模組為主，３２００萬像素及以上攝像頭模組在銷售總量的佔比達到約４９﹒２％，高端產品佔比提升改善了集團的產品附加值，並進一步改善毛利率；另外，集團投資的一家聯營公司經營業績較去年同期有所改善，歸屬於集團的聯營公司虧損較同期明顯減少。　＊傳蘋果對ＡＩ充滿信心，ｉＰｈｏｎｅ　１６下半年出貨量增一成＊　　　彭博通訊社引述消息報道，蘋果公司已向供應商及夥伴表示，計劃今年下半年出貨至少９０００萬部ｉＰｈｏｎｅ　１６，與上一代ｉＰｈｏｎｅ　１５去年下半年出貨８１００萬部相比，增長約１０％。報道又指，蘋果ｉＰｈｏｎｅ手機在中國市場銷售於４月開始強勁反彈，部分受折扣推動，尤其是「６１８」購物節促銷。蘋果股價隔晚於美股升１﹒９％，收報２３２﹒９８美元，連續第７日創收市新高，市值達３﹒５７萬億美元，為全球最大市值公司。　　儘管面對三星電子、小米等人工智能（ＡＩ）智能手機的競爭，上述出貨目標表明蘋果預計今年表現將更加強勁。報道引述知情人士表示，蘋果愈來愈有信心新增「蘋果式ＡＩ」Ａｐｐｌｅ　Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ功能的ｉＰｈｏｎｅ１６有助刺激需求。而蘋果上月於全球開發者大會（ＷＷＤＣ）發布Ａｐｐｌｅ　Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ，又宣布與ＯｐｅｎＡＩ合作，市場相信將會帶動換機潮，推動ｉＰｈｏｎｅ銷售。　＊舜宇６月手機鏡頭出貨量按年增１９﹒６％，高盛：符預期予目標價６０元＊　　　另外，舜宇光學近日公布，今年６月手機鏡頭出貨量按年升１９﹒６％至１﹒０８８億件，主要是因為去年同期因整體智能手機市場需求疲弱而使得基數處於低位，而按月亦升５﹒１％。６月手機攝像模組出貨量４１６２﹒２萬件，按年跌２０﹒２％，主要是因為產品結構較去年同期有所提升，按月跌８﹒５％；車載鏡頭出貨量按年升３﹒４％至７６４萬件，按月則跌８﹒４％。　　高盛發表研報指，舜宇上月手機鏡頭、手機攝像模組及車載鏡頭之出貨量均大致符合預期，對其手機鏡頭業務看法維持審慎，而公司的產品組合升級已見頂，車載鏡頭表現料較好。預期公司綜合毛利率於２０２４至２０２６年可穩定於１７至１８％，維持「中性」評級，１２個月目標價６０元不變，相當於２０２５年預測市盈率２２倍，低於過去２６倍均值，以反映未來幾年激烈競爭下，毛利率受壓之憂慮，不過料現價下跌空間有限，主要是不利因素已大致反映在股價上。　＊中銀國際：瑞聲續成ＡＩ智能手機主要受惠者，目標價升至３９元＊　　　另中銀國際上周發表研報指，瑞聲科技對其在ＡＩ智能手機趨勢的角色以及光學業務的復甦看法正面。公司正與大部分主要客戶就２０２４年下半年及２０２５年推出ＡＩ智能手機項目進行接觸，瑞聲將在這些項目中的微機電系統（ＭＥＭＳ）麥克風和ＶＣ散熱板等零件上發揮關鍵作用。同時，公司對其光學業務的好轉持積極態度，指出規格升級的恢復、鏡頭和模組價格戰的放緩以及晶圓級玻璃（ＷＬＧ）收益率的突破正在帶來客戶更高的興趣。　　中銀國際認為，瑞聲將繼續成為ＡＩ智能手機的主要受惠者，ＡＩ設備端推動其２０２５至２６年前景改善，業務正在穩固復甦軌道上，維持「買入」評級，將目標價由２７﹒４元升至３９元，並上調公司２０２５及２０２６年每股盈利預測５％及１２％。　＊鄧聲興：蘋果ＡＩ手機料可帶動換機潮，瑞聲最值博可分段吸＊　　　香港股票分析師協會主席鄧聲興指，蘋果ＡＩ手機料可帶動換機潮，始終５Ｇ手機周期已近尾聲，而ＡＩ電腦售價比一般ｎｏｔｅｂｏｏｋ貴近一倍，相信ＡＩ手機推出也可令相關零部件廠商受惠，手機設備股尤其瑞聲科技及高偉電子（０１４１５）可繼續看好，當中瑞聲股價今早雖再破頂，但預期市盈率仍只有２２倍，比美國同業低得多，可分段吸納。至於舜宇也可以吼，但公司主要經營光學業務，ＡＩ應用與其生產的手機鏡頭關係不大，未必太受惠此輪由ＡＩ手機帶動的換機潮。　　丘鈦科技半日升２４﹒１３％收報４﹒９９元，成交１﹒４５億元。其他手機設備股亦普遍造好，瑞聲升５﹒０９％報３４﹒０５元，舜宇升２﹒７１％報４７﹒３５元，高偉電子升１﹒０３％報２４﹒６元，比亞迪電子（００２８５）升１﹒３７％報３６﹒９元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉