大行報告

　　《經濟通通訊社１０日專訊》今年以來鋰行業持續低迷，受累供應過剩庫存累積，內地兩家鋰業巨頭贛鋒鋰業（０１７７２）及天齊鋰業（０９６９６）齊發盈警，預期今年上半年均由盈轉虧，其中天齊更料最多蝕５５億元人民幣。不過，兩隻股份今早低開約２％後隨即反彈，當中贛鋒最多飆近９％，可能由於股價實在太低殘，加上鋰價已跌至每噸９萬人民幣關口，有券商指再跌空間有限。值得一提，大和指贛鋒次季扭虧為盈令人鼓舞，瑞銀仍予目標價４６﹒９６元。鋰業股可繼續博反彈？贛鋒比天齊更值博？　＊受鋰行業周期下行影響，贛鋒料中期虧損７﹒６億至１２﹒５億人幣＊　　　贛鋒鋰業公布，預期截至６月３０日止中期虧損淨額介乎約７﹒６億至１２﹒５億元人民幣，去年同期淨利潤５８億元人民幣，扣除非經常性損益後的虧損淨額介乎１億至２億元人民幣，去年同期扣除非經常性損益後的淨利潤４１億元人民幣，料每股虧損３８至６２分人民幣。　　集團解釋，虧損因所持金融資產Ｐｉｌｂａｒａ　Ｍｉｎｅｒａｌｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ股價下跌，導致公允價值錄重大損失，以及受鋰行業周期下行影響，產品價格下跌，雖然出貨量上升，但經營業績大幅下降。　＊天齊料中期蝕４８﹒８億至５５﹒３億人幣，ＳＱＭ業績大降影響投資收益＊　　　天齊鋰業公布，預期截至６月３０日止中期虧損淨額介乎約４８﹒８億至５５﹒３億元人民幣，去年同期淨利潤６４﹒５億元人民幣，扣除非經常性損益後的虧損淨額介乎４９億至５５﹒５億元人民幣，去年同期扣除非經常性損益後的淨利潤６４億元人民幣，料每股虧損２﹒９８至３﹒３７元人民幣。　　集團解釋，虧損因受鋰產品市場波動的影響，鋰產品銷售價格大幅下降，鋰產品毛利大幅下降。受控股子公司泰利森鋰業化學級鋰精礦定價機制與鋰化工產品銷售定價機制存在時間周期的錯配影響，期內經營業績出現階段性虧損，但第二季度虧損環比減少。此外，該集團所持聯營公司ＳＱＭ中期業績預計將同比大幅下降，因此確認的對ＳＱＭ的投資收益大幅下降。　＊大和：贛鋒次季扭虧為盈令人鼓舞，天齊表現如預期般差＊　　　大和發表研報指，贛鋒鋰業預期今年中期錄得虧損介乎７﹒６億至１２﹒５億元人民幣，意味第二季錄得經常性淨利潤介乎５４００萬至１﹒５４億元人民幣，按季轉正，令人鼓舞，反映公司的減值虧損從現在起計基本可控。預測由於鋰輝石成本已經下降，贛鋒的鋰化合物業務應能保持薄利多銷，雖然不能完全斷定贛鋒完全走出困境，但如果電池業務不再出現重大虧損，再計及資產風險及地緣因素，贛鋒鋰業的估值有可能重新跑贏同業，亦見到其股價因沽空事件而受壓，但市場充分注意到相關情況，維持「跑贏大市」評級。　　另大和指，天齊鋰業營運虧損於次季按季收窄，上半年及次季銷售量按年、按半年及按季均錄得增幅，屬正面驚喜，另天齊的聯營公司智利礦業化學公司ＳＱＭ確認所得稅費用約１１億美元。但整體而言，天齊的表現如預期般差，亦因次季業績尚未計入ＳＱＭ日後的潛在減值、其同業贛鋒已在今年次季回到經常性純利、天齊旗下的澳洲Ｇｒｅｅｎｂｕｓｈｅｓ鋰礦增加產能為一把雙面刃（對產量正面，但對利潤率或有負面影響），因此仍對公司整體有負面印象，重申其「跑輸大市」評級。　＊瑞銀：贛鋒已大致消化高價鋰輝石精礦庫存，維持目標價４６﹒９６元＊　　　瑞銀表示，贛鋒鋰業預期今年中期錄得虧損介乎７﹒６億至１２﹒５億元人民幣，意味第二季經常性淨利潤介乎５４００萬至１﹒５４億元人民幣，按季轉正，季度虧損料達３﹒２１億至８﹒１１億元人民幣，預期主要由於該公司所持有的金融資產皮爾巴拉（Ｐｉｌｂａｒａ）礦業股價大幅下跌，遜於市場預期，相信公司已大致上消化其高價鋰輝石精礦庫存，同時上半年鋰化學品銷量錄得按年增長，預測投資者將對其中期業績預告反應負面，仍維持「買入」評級及目標價４６﹒９６元不變。　＊中信證券：第三季鋰需求有望轉暖，料鋰價下跌空間有限＊　　　２０２４年上半年已過，鋰價仍然延續跌跌不休態勢，於６月２５日國內電池級碳酸鋰價格時隔半年再次跌破９萬元人民幣╱噸的關口。不過，對於鋰價的後續變化，埃克森美孚鋰業全球業務經理表示，目前鋰業市場情緒是看跌的，但其背後是新能源汽車和鋰離子電池需求的持續增長。全世界對鋰的需求遠遠超過了當前的生產量。　　內地券商也普遍看好鋰價可反彈。國泰君安在研報中指，鋰產品的產量和銷量雖然短期承壓，但考慮到行業成本控制和長期發展的潛力，看好清晰且具備成本優勢的鋰礦公司。中信證券認為，今年第三季鋰需求有望轉暖，鋰價下跌的空間預計有限，原因在於，第三季是鋰電下游的需求旺季，如果鋰價繼續下跌，下游廠商就會提前補庫存，所以在需求的強勁支撐下，鋰礦價格下行空間有限。東方證券也表達了類似觀點，認為行業基本面利空出盡，估值將迎來見底修復。　＊陳政深：電動車需求弱鋰價難轉勢，惟贛鋒或可彈至１８元＊　　　艾德金融執行董事陳政深指，贛鋒及天齊雖然估值低殘，但國內碳酸鋰價格有機會未見底，不難跌穿８萬元人民幣，因見下游應用方面未止跌，其中電動車電池價格６月持續下跌，消費品電池方面則跌幅較小。事實上，電動車行業受減價戰影響，需求疲弱，加上歐美對中國進口車加強限制，其他市場如東南亞也受當地法規限制，電動車滲透率沒中國那麼高，上述情況都影響市場預期，令鋰價難轉勢。而贛鋒及天齊今旱股價急升過後也見獲利盤湧現，只可博其技術性反彈，並要定下止蝕位，當中贛鋒升勢較強較值博，或可彈至１７至１８元。　　贛鋒半日升４﹒５２％收報１６﹒１８元，最多升８﹒９１％至１６﹒８６元，成交１﹒１７億元。天齊無升跌報２０﹒９元，曾最多升４﹒５５％至２１﹒８５元，成交５１５８萬元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

　　《港股評論》踏入８月，意味港股又來到中期業績發布的密集期，率先打頭陣是滙豐控股（００００５）及恒生銀行（０００１１），雖然業績表現各異，但受外圍市場氣氛拖累，兩隻股份近期的表現亦跟隨大市向下。至於備受市場關注的大型科網股，將於本月中旬陸續派發成績表，當中美團（０３６９０）的前景值得關注。　　美團近年持續圍繞「零售＋科技」戰略發展，一方面積極穩固核心本地商業業務，同時展開了國際化之路。雖然內地消費情緒未見明顯改善，不過公司與抖音及攜程在相關業務上的競爭已見緩和，管理層亦無意增加補貼，同時其外賣業務部分受惠消費降級，令市場對其第二季業績增長有所憧憬。　　由於美團的外賣服務單價較低，加上順應市場不斷變化的消費趨勢，優質且高性價比的餐飲外賣成為了當下的趨勢，其即時配送業務為消費者提供了更具性價比的選擇，某程度上受惠消費降級的浪潮，同時得益於消費者體驗的提升以及訂單調度系統和運營的改善。　　當中被外界稱為外賣界拼多多的「拼好飯」，其日訂單量峰值於第一季創下新高，因此公司整個即時配送業務在第一季度實現了強勁增長，在交易用戶數大幅增加及交易頻次更快增長下，亦帶動了「美團閃購」於期內保持快速增長態勢。　　新業務方面，公司近年積極優化業務策略，更加注重運營提升及高質量增長，料第二季可維持大幅降底經營虧損的狀態，同時管理層相信，新業務將與核心本地商業分部產生協同效應，並在未來創造更大財務價值。至於持續改善的在線營銷策略，有助提升客戶投放廣告的意願，今年首季其平台的廣告商戶增長相當強勁。　　我們認為，雖然公司在餐飲外賣，以及到店、酒店及旅遊兩大業務上存在不少競爭對手，但由於公司已經擁有強大的市場份額領導地位，因此公司在競爭格局仍具優勢，而且公司近年從加強補貼，轉至優化運營策略，重點關注投資回報及提高盈利能力去改善業績。　　對於其國際化路線，其外賣平台ＫｅｅＴａ進軍香港一年後，已佔香港外賣市場約４４％份額，躍居全港首位，早前亦宣布打開中東市場，市場有傳美團外賣可能在第三季於沙特阿拉伯首都利雅德推出，同時也有瞄準東南亞區域。　　公司在６月宣布加碼回購至２０億美元，今年以來已經回購了近１０億美元股份，支持其股價成為幾隻大型科網股中今年內表現最好的一隻。雖然美團股價本月累跌了５％，但相信主要是受近期環球股市大幅震盪影響，與其基本面狀況並沒有太大關係，其股價年初至今仍有約２９％的升幅，並屬於科技指數中表現最好的成分股。《光大證券國際產品開發及零售研究部》　　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。