大行報告

　　《經濟通通訊社９日專訊》安踏體育（０２０２０）昨日公布第二季營運數據，安踏品牌零售額錄得高單位數增長，但ＦＩＬＡ品牌只錄中單位數增長，多間大行隨即下調其目標價，今日股價最多插逾半成。雖然巴黎奧運將於７月２６日開幕，但有大行指中國體育用品６月需求較５月進一步減弱，面臨消費降級、產品創新不足，以及奧運行銷無力三大風險，看來就算奧運臨近體品股也博唔過。　＊次季安踏品牌零售錄高單位數增長，ＦＩＬＡ錄中單位數增長＊　　　安踏體育公布，２０２４年第二季度，安踏品牌產品之零售金額與２０２３年同期相比錄得高單位數的增長。期內，ＦＩＬＡ品牌產品之零售金額與２０２３年同期相比錄得中單位數的增長；所有其他品牌產品（不包括２０２３年１月１日之後新加入集團的品牌）之零售金額與２０２３年同期相比錄得４０至４５％的正增長。　　２０２４年上半年，安踏品牌產品之零售金額與２０２３年同期比較錄得中單位數的正增長。期內，ＦＩＬＡ品牌產品之零售金額與２０２３年同期比較錄得高單位數的正增長；所有其他品牌產品之零售金額與２０２３年同期比較錄得３５至４０％的正增長。　＊里昂：ＦＩＬＡ銷售表現遜預期，目標價降至９７元＊　　　里昂發表研報指，安踏旗下各品牌第二季銷售表現不一，當中安踏品牌產品零售金額較去年同期錄得高單位數增長。其他品牌則表現強勁，產品零售金額錄得４０％至４５％增幅。ＦＩＬＡ表現遜於市場預期，按年增幅僅達中單位數。預測上半年安踏銷售額及經常性淨利潤將分別按年增長１０％及１６％，管理層有信心下半年通過控制成本和更好的經營槓桿，可實現全年經營溢利率指引。隨著安踏推出更多產品，以及ＦＩＬＡ計劃開設更多門店、進行翻新和品類擴張，下半年銷售額有望持續回升。不過考慮到消費市場情緒仍然低迷，將安踏２０２４年銷售額及純利預測下調１％，目標價由１１６元降至９７元，維持「跑贏大市」評級。　　大和表示，儘管ＦＩＬＡ的表現可能未達到該行和市場的零售額（ＲＳＶ）增長預測，但管理層仍然維持全年零售額指引，即安踏和ＦＩＬＡ品牌按年增長１０至１５％，因預期今年下半年的零售額增長將會在較低基數下有所回升。在中國消費者信心疲弱的情況下，集團折扣和庫存水平令該行感到鼓舞。月初至今約１８％的股價調整已反映次季的疲弱表現，目前的風險回報具吸引力，重申「買入」評級，目標價由１２０元下調至１０８元。　＊中金：市場波動下銷售仍向好，惟降目標價至９５﹒６５元＊　　　中金維持對安踏今明兩年每股盈利預測為４﹒６３及４﹒９４元人民幣不變，指出即使在市場波動及不利的天氣因素影響下，該公司第二季零售銷售表現仍然向好，屬「高質量達成」，在多品牌精細化經營策略持續推進下，管理層表明對全年業績達標有信心。雖然安踏去年中期收入及利潤率基數較高，但考慮到去年下半年ＦＩＬＡ品牌備貨審慎及今年以來業務表現及成本控制情況良好，仍維持「跑贏行業」評級，因應行業估值回落，目標價則降１２％至９５﹒６５元。　　建銀國際指，安踏品牌銷售增長自今年首季的中單位數加快至次季的高單位數，基本符合該行預期，相信是由於銷售逐步復甦以及較去年５月基數低。相較之下，ＦＩＬＡ品牌銷售增長由首季高單位數，放緩至第二季的中單位數，低於該行及市場預期。維持安踏品牌２０２４財年收入增長預測１０％，因預計新產品發布、新商店業態有助提高商店效率，以及巴黎奧運帶來的消費者情緒，將加快安踏２０２４下半財年銷售增長。惟下調集團２０２４至２６年盈測２％、５％及７％，反映收入增長及利潤擴張放緩，目標價相應由１０３元降至８６元，維持「跑贏大市」評級。　＊高盛：銷售健康且具韌性，多品牌有助互相抵銷影響＊　　　高盛稱，今年第二季安踏品牌、ＦＩＬＡ及其他品牌分別按年增長高單位數、中單位數及介乎４０％至４５％，考慮到次季中國內地消費市道較為疲軟，安踏的零售表現符合或略高於市場預期，其他品牌的增長加快令人滿意，而ＦＩＬＡ表現略遜預期，管理層則解釋是由於其基數較高所致。整體而言安踏第二季銷售表現健康且具韌性，多品牌有助互相抵銷影響，相信所有品牌的經營溢利率都有增長空間，維持「買入」評級，目標價由１１５元升至１１６元。　　摩根士丹利指，安踏股價由５月初的高位累跌約２５％，跑輸同期國指累跌４％，這是市場對安踏６月銷售疲弱過分反應，而有關情況延續至下半年。中國消費相對於幾個月前更為疲弱、惡劣天氣與６１８購物節提前亦是６月份銷售弱的原因之一，而安踏第二季的銷售增長較首季加速令人鼓舞。管理層對上半年及全年的經營利潤率看法正面，主要由於租金成本更為有利，以及奧運的行銷效率更高，加上管理層重申對全年的銷售指引，該行預期市場會對安踏次季最新情況作出積極反應，予「增持」評級，目標價１１７元，認為公司經營利潤率前景正面，可抵銷ＦＩＬＡ放緩。　＊富瑞：６月需求進一步減弱，體品股存下調全年零售指引風險＊　　　另外，富瑞近日發表研報，從業內資料分析李寧（０２３３１）、安踏與系內品牌ＦＩＬＡ、Ｄｅｓｃｅｎｔｅ於６月的銷售，發現即使計及各品牌提前於５月推廣６１８優惠，中國體育用品６月需求依然較５月進一步減弱，認為中國體育用品股面臨下調全年零售指引的風險，其中李寧於６月零售壓力較同業更沉重。中國體育用品業面臨三大風險，包括消費降級，更低價的產品表現較佳；欠缺產品創新，令高單價產品對消費者吸引力降低；奧運相關宣傳弱，各品牌的市場推廣力度較靜，依賴網紅向特定消費者群推介產品。　　富瑞續指，現時中國體育用品股普遍預期２０２４年零售銷售增長１０％至１２％，但按現有走勢，實際增長或少於５％。而李寧６月表現較同業弱，主要由於品牌避免以大額折扣去貨，而公司今年銷售額指引為增長５％，也是各品牌中最保守。銷售不如預期勢令庫存提高，但現有存貨水平仍在合理水平，相信各品牌將通知廠商減單。　＊林嘉麒：安踏短期或現技術反彈，惟整個板塊都難炒起＊　　　元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，安踏品牌零售額由第一季錄得中單位數增長，加快至第二季錄高單位數增長，ＦＩＬＡ品牌則由第一季錄高單位數增長，減慢至第二季錄中單位數增長，可能因此令大家覺得其收入增長放緩，ＦＩＬＡ在溢利貢獻方面會轉差，不過其他幾個品牌零售額仍有四至五成增長。其實，安踏與自身比較，按季銷售表現不錯，但若與行業比較就較為失望，上月公布的內地５月社會零售銷售整體只按年增長３﹒７％，但單計體育及娛樂增長達兩成，以１至５月計也增長一成半，而安踏第二季零售額只有單位數增長，或未能令市場滿意。　　林嘉麒續指，大行對安踏看法分歧，中金指在零售環境波動下，安踏銷售仍不錯，並讚賞其多品牌策略及費用控制，大摩則覺得其經營利潤前景正面，可抵銷ＦＩＬＡ增長放緩，但其他大行大多下調目標價，相信與大市氣氛有關，且大家對下半年都較為觀望。雖然大家都知行業不太景氣，可能要去庫存甚至要減價，但對於安踏來說問題不算太明顯，但股價今日仍要穿底，最低跌至６７﹒５元，距離今年１月及２月形成的三個底相差近一成，要小心一些，幸見今日低位成交大，或短期會有平淡倉，可能淡友稍為收手，令股價出現技術性反彈，不過整個板塊都表現麻麻。　　安踏今日跌２﹒３１％收報６９﹒７元，最多跌５﹒４％低見６７﹒５元，成交９﹒６８億元。其他體品股表現各異，李寧跌２﹒９７％報１５﹒０４元，特步（０１３６８）升１﹒５２％報４﹒６７元，３６１度（０１３６１）跌０﹒７８％報３﹒８元，滔搏（０６１１０）升１﹒３３％報３﹒８元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

　　《經濟通通訊社１３日專訊》內地家電巨頭美的集團（００３００）招股臨近完結前突升溫，市傳國際配售火熱提早截飛，並擬以招股價上限定價，集資額增至逾３１０億元，有望成為本港近３年最大型ＩＰＯ，帶動一眾家電股今日普遍造好，其中海爾智家（０６６９０）最多升逾４％。值得一提，商務部等四部門早前發布關於進一步做好家電以舊換新工作的通知，每件家電產品最高補貼２０００元人民幣，獲各地積極響應，瑞銀指有關補貼計劃效果勝預期。除美的外，相信其他家電股也可吼。　＊美的傳獲高瓴ＧＩＣ購１１７億擬上限定價，公開發售超購逾兩倍＊　　　已在Ａ股上市多年的美的集團，計劃在香港發行４﹒９２億股Ｈ股，５％作香港公開發售，國際發售佔約９５％，９月９日至１２日在香港公開招股，每股招股價介乎５２元至５４﹒８元，較美的Ａ股上周五（６日）收市價６３﹒０２元人民幣（折算約６９﹒３港元）折讓約２１％至２５％，集資額介乎２５５﹒８４億至２６９﹒６２億元，預計９月１７日在主板掛牌。　　而美的昨日截止公開招股前夕，《彭博》引述消息指，高瓴投資（Ｈｉｌｌｈｏｕｓｅ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）和新加坡政府投資公司（ＧＩＣ）分別考慮認購逾１０億美元（約７８億港元）及約５億美元（約３９億港元）的美的Ｈ股，而其國際配售在強勁的認購需求下，已提早一日結束，並擬以招股價上限定價，兼悉數行使發售量調整權，令其集資額增至逾３１０億元，將是本地３年半以來最大的新股。在國際配售需求殷切的好消息傳出後，散戶趕在孖展截飛前「入飛」，據報公開發售部分孖展４４億元，超購２﹒３倍。　＊四部門：進一步做好家電以舊換新工作，每件最高補貼二千元人幣＊　　　商務部等四部門辦公廳早前發布關於進一步做好家電以舊換新工作的通知。通知提到，各地要統籌使用中央與地方資金，對個人消費者購買２級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機８類家電產品給予以舊換新補貼，補貼標準為產品最終銷售價格的１５％，對購買１級及以上能效或水效的產品，額外再給予產品最終銷售價格５％的補貼。每位消費者每類產品可補貼１件，每件補貼不超過２０００元人民幣。鼓勵地方結合當地居民消費習慣、消費市場實際情況、產業特點等，對其他家電品種予以補貼並明確相關補貼標準。鼓勵有條件的地區因地制宜將酒店電視終端納入消費品以舊換新補貼範圍。　　這是今年啟動消費品以舊換新行動以來，關於家電領域以舊換新的又一次加力支持。此前，商務部會同相關部門於３月底印發《推動消費品以舊換新行動方案》，提出推動汽車換「能」、家電換「智」、家裝廚衛「煥新」等一系列政策舉措。到了７月，國家發改委、財政部發布《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統籌安排３０００億元人民幣左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。此次發布的通知便是對《若干措施》的具體落實。　＊廣東力爭家電銷量２０１萬台，分析師：家電消費有望持續增長＊　　　通知發布後，多地積極響應，北京、湖北、青海等地相繼發布家電以舊換新實施細則，對補貼品類及幅度等作具體規定，部分地區已開始執行補貼政策，廣東省政府在全省（不含深圳市）開展新一輪家電以舊換新活動，家電銷售量力爭２０１萬台。上海市家電以舊換新政策也已落地，新增掃地機等品類。有業內人士表示，隨著愈來愈多的地區陸續落地家電以舊換新政策，有望充分刺激家電換新需求，帶動家電消費規模的增長。　　艾媒諮詢ＣＥＯ兼首席分析師張毅表示，即將到來的「金九銀十」是家電行業傳統銷售旺季，在新一輪家電行業以舊換新政策的加持下，家電市場消費有望持續增長，政策通過補貼方式鼓勵消費者更換舊家電，從而激發潛在的消費需求，可以提高家電市場的銷售量。同時，政策傾向於補貼更高能效等級的產品，可以促使消費者選擇更加節能環保的新家電，推動家電產品結構的優化和升級。　＊瑞銀：以舊換新補貼計劃效果勝預期，海爾海信是主要受益者＊　　　瑞銀近日發表報告指，自內地於７月２５日宣布「真金白銀」重磅加碼以舊換新計劃以來，更加看好白色家電。正在進行的以舊換新補貼計劃效果好於該行預期。該行之前預計最早會在９月產生效果，零售銷售會反彈，因為地方政府通常需要至少一至兩個月的時間來公布補貼細節。　　此外，瑞銀預期補貼計劃將延長至２０２５年，因此認為２０２５年的潛在需求上行空間大於今年的餘下時間。預期國內業務敞口較大及產業領導者（１級能源效益產品百分比較高）的企業將受惠較多，海爾智家、海信家電（００９２１）、格力電器（深：０００６５１）和老板電器（深：００２５０８）是主要受益者。　　另值得一提，家電股上半年業績表現大多不錯，其中海爾智家中期盈利１０４﹒２億元人民幣，按年升１６﹒３％；收入１３５６億元人民幣，升３％；毛利４０７﹒８億元人民幣，升４％；毛利率達３０﹒１％，升０﹒３個百分點。海信家電中期純利２０﹒１６億元人民幣，按年升３４﹒６％；營業額４８６﹒４２億元人民幣，升１３﹒３％。ＴＣＬ電子（０１０７０）中期純利６﹒５億元，按年升１﹒４６倍；收入４５４﹒９４億元，升３０﹒３％。　＊溫鋼城：家電股宜低買高沽，海爾可於２２﹒５至２４﹒５元炒波幅＊　　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美的在內地屬於知名老品牌，而家電股在港股也不算太多，若有資金部署要買該板塊，美的自然是其中一個選項，公司亦以售賣白色家電為主，正迎合市場喜好，若抽到有貨升１０至２０％可食胡。　　溫鋼城續指，以往家電股偶爾會炒一轉，但某程度上家電股屬內需板塊，對其會有戒心。事實上，家電股與電動車股有些相似，逢低可買一些，升至高位就要減持，其中海爾智家主要於區間炒賣，回至２２﹒５元可趁低吸納，而近期往往於２００天線約２４﹒５元受阻，可於該區間炒波幅。　　家電股今日普遍上升，海爾智家升３﹒４４％收報２４﹒０５元，海信家電升０﹒９８％報２０﹒７元，ＴＣＬ電子升３﹒１４％報４﹒９３元，創維集團（００７５１）升０﹒３８％報２﹒６２元，ＪＳ環球生活（０１６９１）升２﹒７４％報１﹒５元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉