大行報告

　　《經濟通通訊社８日專訊》美國就業數據顯示勞動力市場正走軟，提升美聯儲９月開始減息的預期。美元上周五（５日）跌至３周低位，紐約期金漲１﹒２３％至每盎司２３９８﹒５美元，為一個多月以來最高水平。金價獲機構及大行看好，其中花旗料明年金價最多可見３０００美元，黃金ＥＴＦ及金礦股應如何部署？　＊數據顯示美國就業市場降溫，９月減息機會達７７％＊　　　雖然美國６月份非農就業人數增加２０﹒６萬，高於預期的１９萬人，但５月份新增就業人數從２７﹒２萬個下修至２１﹒８萬個，而４月份新增就業人數從１６﹒５萬個下調至１０﹒８萬個，顯示就業市場可能降溫。而失業率升至４﹒１％的兩年半新高，平均時薪的漲幅也放緩。根據芝商所（ＣＭＥ）的ＦｅｄＷａｔｃｈ工具，聯邦基金利率期貨交易員認為美聯儲在９月１７－１８日會議上降息的可能性約為７７％，交易員還認為１２月第二次降息的可能性在上升。美元上周五跌至３周低位，美匯指數下跌０﹒２８％，至１０４﹒８７，使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者的價格降低。金價躍升至６周高點，現貨金漲１﹒４％，至每盎司２３８９﹒３５美元。紐約期金漲１﹒２３％，至每盎司２３９８﹒５美元。　　紐約獨立金屬交易商Ｔａｉ　Ｗｏｎｇ表示，黃金交投於一個月高位，因為非農就業數據下修和失業率再次上升有助於鞏固９月降息預期。如果美聯儲開始公開暗示９月份降息，金價或重返２４５０美元的歷史高位。　＊人行連續兩個月未購入黃金，彭博：金價飆升或阻礙購買＊　　　不過，據彭博報道，中國人民銀行６月份連續第２個月沒有購買黃金，周日（７日）公布的官方數據顯示，截至６月底，人行持有的黃金總量保持在７２８０萬盎司不變。今年５月人行選擇暫停增加黃金儲備，結束長達１８個月的購買熱潮，此前人行增持黃金的舉動曾幫助金價升至歷史最高水平。　　彭博分析稱，飆升的金價可能阻礙了人行購買。今年５月金價觸及２４００美元╱盎司上方的歷史高點，此後隨著投資者減少對美國今年降息的押注，金價有所回落。一些分析人士仍認為，隨著中國這個全球第二大經濟體尋求實現儲備多元化，中國還將繼續購買黃金。而根據世界黃金協會（Ｗｏｒｌｄ　Ｇｏｌｄ　Ｃｏｕｎｃｉｌ）的一份報告，受地緣政治和金融風險加劇的推動，約有２０家央行預計仍將增加黃金持倉。　＊花旗料中國黃金投資需求續升，明年金價或見３０００美元＊　　　花旗銀行指，在２０２４年第一季，中國和中央銀行的黃金投資需求已達到金礦供應量的８５％，過去２年平均超過７０％，並預測黃金投資需求將繼續上升，可能在未來１２至１８個月內吸收幾乎所有的金礦供應量，有利２０２５年金價來到２７００至３０００美元水平。世界黃金協會研究主管Ｊｕａｎ　Ｃａｒｌｏｓ　Ａｒｔｉｇａｓ認為，雖然目前金市缺乏明顯的催化劑，但地緣政治衝突不斷、經濟放緩的威脅跟停滯性通膨，將繼續帶給金價支撐的環境，另預計下半年全球央行將持續購買黃金，雖難以達到過去兩年的紀錄，但預計會超過１０年平均水平的５００公噸。　　富邦金控首席經濟學家羅瑋指，今年金價已創過一次新高，預期在美國啟動降息後，金價還是有可能再回到２４００美元，甚至創新高，主要除降息因素之外，還有避險需求，包括俄烏、中東地緣政治未除，還有若特朗普再當選美國總統，新興國家央行可能會增持黃金做外匯準備，這些都有助金價上漲，目前金價上看２４３０美元，不排除未來進一步見２４５０美元甚至２５００美元。　　渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪分析，黃金仍是投資組合的多元配置的部位，短線上由於聯儲局利率預期的波動和中國央行購買黃金的速度放緩，未來３個月金價可能在每盎司２３００美元附近窄幅波動，但預估未來１２個月受到各大央行儲備多元化、降息周期的開始及實體黃金消費需求帶動，金價可能達到每盎司２４５０美元。　＊瑞銀：招金對金價最敏感，予目標價１７﹒９元＊　　　瑞銀近日發表研報，首予招金礦業招金礦業（０１８１８）「買入」評級，目標價１７﹒９元。預計２０２４至２０２６年金價將保持強勁且穩定，並將金價預測上調至每盎司２３６５至２７７５美元。該行模型亦顯示，過去３年招金是所有香港及內地黃金股中對金價最敏感的股票。　　瑞銀指，憑藉招金即將投產的海域金礦，以及完成收購澳洲金礦開採商Ｔｉｅｔｔｏ　Ｍｉｎｅｒａｌｓ，料集團的黃金開採量將在２０２８年達到４６噸，即２０２３至２８年的年均複合增長率達２７％，成為中國第三大金礦開採商；預計２０２３至２６年盈利的年均複合增長率達到８５％。　＊中金：紫金銅金鋰遠期產量錄系統性上升，目標價升至２１﹒４元＊　　　中金表示，紫金礦業（０２８９９）近日公布最新經營數據，公司旗下西藏巨龍銅礦和黑龍江銅山銅礦共計新增備案銅金屬資源量１８３７﹒７萬噸，新增備案完成後巨龍銅礦銅資源量達２５８８萬噸，平均品位０﹒２９％，相較於２０２２年備案新增１４７２﹒６萬噸，約為公司２０２０年併購時核實資源量的２﹒５倍，也是中國目前備案資源量最多的銅礦山。目前巨龍銅礦二期改擴建建設已全面啟動，紫金預計將於２０２６年首季進行試生產，預期達產後銅年產量將提升至約３０萬至３５萬噸，屆時將成為中國最大的世界級超大型銅礦。　　中金指，紫金礦業的銅金鋰遠期產量錄得系統性上升，加上集團積極響應國家「增儲上產」政策，目前維持２０２４年純利預測為３１９億元人民幣，新增明年盈利預測為３９０億元人民幣，維持「跑贏行業」評級不變，目標價則升至２１﹒４元。　＊溫傑：金價２３００美元以下可買黃金ＥＴＦ，招金紫金宜回至橫行區底再吼＊　　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美國看來９月會減息，理論上對美元應會有影響，另外，日圓疲弱，央行隨時出手干預，而法國大選右翼贏的幅度，以及英國大選工黨總得票，兩者都沒預期那麼多，歐元及英鎊或可回穩，再配合減息預期，美元自然難大升。不過，當金價已貼近２４００美元，建議等一等才再吼，雖未至於會回到年初時的２０００美元，但宜待２３００美元以下再部署買入黃金相關投資，當中傾向分注買入ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）。　　至於金礦股，溫傑指，招金４月至今有一個很明顯的橫行區，４月１２日飆至１４﹒８６元後回落，到５月２０日又飆至１５﹒４元後急速回落，到６月７日最高又升至１５﹒３２元，明顯有三頂，現時見第四頂，宜待回至１３元以下才吼。紫金也是於４月中做了個高位後回落再炒上，但其後表現略差過招金，若不計５月中那次飆升，也只是大型橫行區，回到橫行區下面約１６﹒１至１６﹒２元再買較佳。　　金礦股今日升跌不一，紫金礦業跌０﹒７９％收報１７﹒５２元，招金礦業升０﹒６８％報１４﹒７４元，山東黃金（０１７８７）跌０﹒３６％報１６﹒８６元，靈寶黃金（０３３３０）升０﹒６％報３﹒３６元，中國黃金國際（０２０９９）升０﹒８６％報５２﹒８５元。黃金ＥＴＦ方面，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ升０﹒５９％報１７１９元，價值黃金ＥＴＦ（０３０８１）升０﹒７８％報５６﹒６２元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

　　《經濟通通訊社９日專訊》快手（０１０２４）昨日公布６０億元股份回購計劃，日前又於世界人工智能大會（ＷＡＩＣ）宣布旗下ＡＩ文生圖大模型「可圖」正式開源，同時ＡＩ生成影片大模型「可靈」升級，令股價連續兩日逆市造好，無視近日遭多間大行下調目標價，股價看來有見底跡象，可否買入博其繼續反彈？　＊擬回購不超過６０億元Ｂ類普通股　明年５月底前完成＊　　　快手昨日協議透過獨立經紀商摩根士丹利，擬在聯交所購回不超過６０億元之公司Ｂ類普通股。股份購回計劃的期限將於２０２４年８月８日開始，至２０２５年５月３０日或完成總額為６０億元的購回時（以較早者為準）結束。快手表示，公司認為於現況下股份購回計劃可展示公司對自身業務展望及前景充滿信心，且最終會為公司帶來裨益及為股東創造價值。董事會認為，公司現有財務資源足以支持股份購回計劃同時繼續維持穩健的財務狀況。公司其後將根據上市規則註銷股份購回計劃下購回的股份。　　快手早於５月２２日公布首季業績時宣布，計劃於現有股份購回計劃在２０２４年６月１３日屆滿後，未來３６個月內再購回價值不超過１６０億元的公司Ｂ類普通股，直至２０２７年將舉行的股東周年大會結束為止。而今次的股份購回計劃正是作為５月２２日公告所披露擬在公開市場實施１６０億元股份購回計劃的一部分。　＊文生圖大模型「可圖」開源，「可靈」申請人數逾５０萬＊　　　另方面，快手於上周六（６日）上海舉行的世界人工智能大會（ＷＡＩＣ）宣布，旗下ＡＩ文生圖大模型「可圖」正式開源，希望共建更加繁榮的文生圖大模型社群生態。可圖早於今年５月對外開放，目前上線網頁版和微信小程序版，支援文生圖和圖生圖兩類功能。　　快手高級副總裁蓋坤亦宣布，旗下ＡＩ生成影片大模型「可靈」繼圖生影片、影片續寫功能後，現時ＡＩ基礎模型再升級，推出更清晰的高畫質版，以及首尾幀控制、鏡頭控制等全新編輯能力，同時，創作者單次生成的文生視頻時長增加至１０秒，截至目前，已有超過５０萬用戶申請可靈的內測資格，影片生成數量達７００萬。未來快手將繼續加大在ＡＩ領域的投入，大力推動技術創新。　＊中金：６１８電商ＧＭＶ略遜預期，降目標價至６６元＊　　　中金發表研報指，快手「６１８」期間泛貨架商品成交金額（ＧＭＶ）同比增長７５％，搜索ＧＭＶ同比增長１１０％，短視頻掛車ＧＭＶ同比增長６９％。６１８整體ＧＭＶ大盤表現平淡，快手ＧＭＶ增速或略低於此前預期。全年來看，仍預計核心廣告及電商業務收入有望實現２０％以上同比增速。另外，快手於世界人工智能大會展示公司自研的快意大語言模型、「可圖」文生圖模型及「可靈」視頻生成大模型，其中可靈大模型宣布版本更新，展示了全球領先的ＡＩ圖片生成能力，且宣布正式開源。　　中金考慮到快手６１８期間表現，將今年第二季及全年ＧＭＶ預測同比增速從２５％╱２５％下調至２０％╱２２％，但考慮到公司商業化效率優勢，維持今年第二季及２０２４、２０２５年盈利預測，維持「跑贏行業」評級。考慮到整體消費及ＧＭＶ預期平淡，將目標價由７５元下調１２％至６６元。　＊富瑞：短視頻ＧＭＶ增長率遜預期，降目標價至７４元＊　　　富瑞指，快手短視頻的ＧＭＶ增長率低於預期，因此將公司第二季的ＧＭＶ預測下調至按年增２０％，維持總收入和非國際財務報告準則（Ｎｏｎ－ＩＦＲＳ）盈利預測，而直播收入年減幅度低於該行先前的預測，維持每日活躍用戶（ＤＡＵ）按年增長４％預測不變。對於２０２４年全年，由於第二季的趨勢弱於預期，降低ＧＭＶ預測，但考慮到公司多元化的模式和穩健的成本控制，維持總收入和Ｎｏｎ－ＩＦＲＳ盈利假設，維持４億ＤＡＵ目標不變，將目標價由８３元降至７４元，維持「買入」評級。　　中銀國際料快手將在８月底公布其次季業績，預測總收入按年增長９％，其中三塊核心業務在線廣告收入、電商ＧＭＶ以及直播收入料分別按年升２２％，升２１％及降１４％。集團毛利率以及經調整淨利潤率料分別為５４﹒８％及１４﹒４％，與市場預期一致。在目前宏觀環境下，公司的核心在線廣告以及電商業務都面臨來自市場主要玩家加劇的激烈競爭，同時直播業務還是在短期受到功能端調整帶來的影響。另外，快手ＡＩ在多場景業務中的應用以及對公司新業務的商業化進度將帶來新的增長動能，這取決於公司的策略以及團隊執行力，維持「買入」評級，但將目標價由７０元降至至６０元。　＊黃瑋傑：科企競爭激烈回購非萬能，快手４４元或可博三底不破＊　　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，公司回購當然是想支撐股價，但往往事與願違。友邦（０１２９９）在１００億美元回購計劃下再加碼回購２０億美元，目標一年內完成，本預計可對股價起一定支持作用，但當市場沽售力度大於公司回購力度，股價照樣下跌，故回購並非萬能，尤其在現時市況，很多股份即使不斷回購股價也照跌，因投資者主要看公司基本面，除非以很大溢價私有化就皆大歡喜，回購托價只可「止咳」一時。不過，從技術走勢來看，快手跌至現水平，似乎已於４４元做了個三底，３月至今每逢跌至４４元就跌唔落，ＲＳＩ也有些底背馳，或可博其三底不破，挨近４４元買入，以４２元止蝕。　　另黃瑋傑指，現時科技股戰場都很集中，其中電商戰場中有阿里巴巴（０９９８８）、拼多多及京東（０９６１８）等鬥到頭崩額裂，之後電商開展通過直播帶貨，有段時間市場反應好，確實搶了傳統電商的ＧＭＶ，引來很多公司爭相搞直播電商，包括嗶哩嗶哩（０９６２６）及抖音等，又使其成為競爭激烈的戰場。另一戰場則為廣告，有段時間因經濟復甦多了廣告商落廣告，令這方面收入有反彈，但往後若經濟減弱或保持現況，恐怕廣告增長亦會放慢。　　快手半日升３﹒０６％收報４７﹒１５元，連升兩日，累升５﹒３６％，成交７﹒３億元。其他科技股普遍向下，騰訊（００７００）跌０﹒２１％報３７７﹒８元，美團（０３６９０）跌２﹒５６％報１１４元，百度（０９８８８）跌１﹒３３％報８５﹒２５元，京東（０９６１８）跌１﹒１７％報１０１﹒８元，惟阿里升０﹒２１％報７１﹒９５元，網易（０９９９９）升０﹒９８％報１４４﹒９元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉