大行報告

05/07/2024 16:58

《台股直擊-溫傑》台股今季或震盪整理,末季有望再向上反彈

  《台股直擊》雖然AI狂潮或將持續支撐台股維持中長線上升的格局不變,但預期今年下半年走勢將面臨較大波動,原因如下:  1。就算美國聯儲局的減息預期持續支持台股流動性,惟一旦通脹降速放緩或捲土重來,有機會推遲減息時間並引發失望性沽壓;  2。製造業目前雖正處於去年底開始的庫存回補周期,可惜AI伺服器以外的終端需求卻遲遲未見顯著回升,意味今輪復甦結構欠佳;  3。今明兩年台股盈利將呈現結構性增長,只是目前估值不僅超出本身長期平均水平甚多,市盈增長比率(Price-to-Earning Growth Ratio, PEG)亦普遍升至1至1﹒2倍;  4。下半年美國總統大選,結果將牽動當地長期貿易政策的不確定性。  上述提到的PEG,一般而言1倍代表股價合理,1倍以下代表股價被低估,而1倍以上則表示股價已慢慢超出合理範圍。根據我們的計算,AI相關供應鏈當中,除了伺服器組裝廠之外,包含散熱模組、晶圓代工等普遍已來到1至1﹒2倍。由於AI供應鏈貢獻台股四成以上市值,倘若相關股份的股價逐漸回落,自然會對台股造成壓力。 *關注美國總統大選結果*   凱基亞洲預期,台股第三季將以震盪整理為主,年末再向上反彈。下半年高點估計為23000點(約為2024-25年平均預測盈利的20倍),低點為20000點(約為今明兩年平均預測盈利的18倍)。作為背景參考,台股過去5年平均PE為15倍,考慮到市場偏好AI股,加上盈利展望理想,若沒有新的利淡消息,料加權指數未必會回落至15倍估值。  當中,大家應特別留意美國總統大選,今年大選將於11月5日舉行。追溯1970年代以來的長期數據,儘管美股於總統任期第四年全年表現往往相對理想,惟選前2至3個月的走勢較容易偏向劇烈震盪,選後則容易反彈。而今年總統大選結果將顯著影響美國長期貿易政策,這對股市將有不同的影響(往後本專欄將會詳細分析)。 *下半年選股兩大部署*   基於對第三季及第四季的股市走勢判斷,兩季的選股策略將有顯著不同:第三季首選「產業周期見底、估值偏低、股息夠高、政策利好」的行業及個股,而第四季則傾向重新回到AI供應鏈。具體觀點是礙於今季台股或呈上落市為主,我們認為此時選股應增強防守性,避免過於進取,股份例子包括鈺太(6679﹒TT)、啟碁(6285﹒TT)及大立光(3008﹒TT)等。  而針對第四季方面,如果AI相關股的股價於第三季時有所回吐,例如PEG適度拉回至1倍以下,將為投資者提供較佳的加碼機會,因此建議等到接近第四季再來檢視相關股份的投資價值,股份例子包括台光電(2383﹒TT)、台達電(2308﹒TT)、鴻海(2317﹒TT)、華碩(2357﹒TT)及金像電(2368﹒TT)等。《凱基亞洲投資策略部主管 溫傑》 *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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