大行報告

　　《股壇解碼》美國勞工部上周四（１３日）公布５月整體ＰＰＩ按年和按月皆差過市場預期，剔除食物和能源的核心ＰＰＩ則與４月持平，雖然ＰＰＩ數據全線低於預期，但５月按年升幅仍然維持２﹒２％，減息仍然無望，所謂的差於預期是否市場過分期望所致？　　另一方面，首領失業救濟金人數升至２４﹒２萬，高於預期。數據輕微偏高，但未至於預視美國經濟放緩或下滑，投資者不用過分擔心。　＊閉關鎖國＊　　　莫斯科證券交易所在上周宣布停止使用美元和歐元交易，事件觸發銀行官方兌換匯率出現大幅下跌，而且多間銀行的匯率差距超過１５％。交易所停止使用美元和歐元交易，將進一步阻礙外資進入俄羅斯市場，投資者要注意短期內俄羅斯會否出現外資流走，慎防出現新一輪亞洲金融風暴。　　開雲集團（Ｋｅｒｉｎｇ）旗下的Ｂａｌｅｎｃｉａｇａ今年頭３個月促銷商品的平均折扣為４０％，Ｂａｌｅｎｃｉａｇａ天貓店的折扣商品數量也增加一倍多，相比去年同期Ｂａｌｅｎｃｉａｇａ僅１月有速銷活動，而且平均幅度只有約３０％。其他品牌也出現類似趨勢，Ｖｅｒｓａｃｅ、路易威登（ＬＶＭＨ）旗下的Ｇｉｖｅｎｃｈｙ及Ｂｕｒｂｅｒｒｙ，在本月都調降在天貓等中國平台銷售的商品價格，有些商品的折扣還超過五折。知情人士表示，Ｖｅｒｓａｃｅ的平均折扣幅度超過５０％，數據顯示中國國內的消費力下降群體，已經不再局限於中下階層人士，看來已經影響到中產階層的生活，業務過分倚賴中國市場的奢侈品品牌股份暫時不宜沾手。　　英國４月ＧＤＰ零增長，製造業表現疲弱是主要原因，就算大選後改朝換代，也不會有明顯幫助。　＊求財若渴＊　　　中國財政部上周五（１４日）首次發行５０年期超長期特別國債，發行總額高達３５０億元人民幣，票面利率由承銷團進行競爭性招標後確定。本期國債將通過中國財政部北京證券交易所政府債券發行系統進行招標，發行為期５０年的固定利率附息債。據《澎湃新聞》報道，本息兌付日期將從２０２４年６月１５日開始計息，每半年付息一次，２０７４年６月１５日償還本金並且支付最後一期利息。受發債消息影響，人民幣急貶至７個月以來新低，離岸和在岸中間價雙雙下跌。從學術觀點出發，現在發行超長期債券，暗示人行對國內經濟在短期向好持保守態度。現階段市場關心的是發債後的資金投放方向和中標債息的高低，待一切公布落實後，才能揣測人行的實際用意。　　７６家中國企業獲批境外上市，當中４３家擬在美國上市，剩下的３３家則赴港。由於港股市場大吹淡風，相信這３３家企業可能會稍稍放慢步伐。　＊鎩羽而歸＊　　　恒指即月期權認沽比例下降至５１：４９，上星期對比倉位變化得出大戶在１８０００點ｓｈｏｒｔ　ｃａｌｌ　ｌｏｎｇ　ｐｕｔ明顯，直至昨天（１７日）恒指走勢暫時引證推測準確，關鍵看本周能否重上１８２００點附近，否則恒指弱勢不改。牛證關鍵區１８０００點亦同時失守，之前計算出的另一個關鍵區（１７０００點至１７２００點）愈行愈近，大市短期將下試１７５０６點，投資者還是宜觀望為先。　　奧運瓏璽四房海景單位業主持貨１３年，以４０００萬元沽出，慘蝕９３９萬元接近２０％。除住宅樓價吹淡風外，商舖市場亦一片狼藉，藥房受遊客減少和消費力急降所影響，而在零售市場節節敗退，昔日天之驕子今日紛紛離場，單看市面藥房頻頻出現退租情況便可知一二。看種種地產相關表現，金融和地產相關股票暫不宜沾手。　＊股票簡評＊　　　東亞銀行（０００２３）創立於１９１８年，作為香港主要的獨立本地銀行並設有１６２間分行和理財中心，集團提供多元化的零售和商業銀行服務，設有個人銀行、企業銀行、財富管理、投資銀行、中國業務、國際業務等各分處，同時作為內地網絡主要的外資銀行之一，東亞銀行並於全球設有逾２２０個網點，國際網絡覆蓋香港、大中華其他地區、東南亞、英國和美國。　　銀行作為經濟寒暑表，銀行的業績表現往往和經濟息息相關。銀行主要靠息差賺取利潤，近年港息並沒有跟隨美元加息，在儲蓄息率趨升和貸款利率維持不變的情況下，銀行的利潤受到侵蝕，這些都是由聯繫匯率衍生出來的問題。再看看東亞銀行的業績，利息支出大升一倍，正正就是香港受制於美元加息所致，這都是對東亞銀行或者整個銀行業所面對的問題。其他減值損失亦急升一倍，在今年的業績中會否惡化，仍然是未知之數。香港地產市道持續低迷和破產宗數上升，會繼續影響東亞銀行的盈利表現。至於中國國內業務的壞帳率，也是投資者要密切關注的一環。最後一提是集團在新一代管理層帶領下未見突破，除了整體門店裝修看上去有年輕化外，使用過集團銀行服務的人都會感受到暮氣沉沉和員工辦事效率不高，在講求效率的今天，動輒要輪候大半小時的服務水平，實在不敢恭維，在競爭劇烈的本地銀行業中容易被淘汰。　　近年已多次傳聞東亞銀行賣盤，在管理層青黃不接的困境下，賣盤不失為上上之策，但集團的盈利能力不高，也不易賣個好價錢。股價短線支持位在８﹒５元附近，有貨在手宜先行沽貨離場，無貨在手的投資者可以趁股價跌穿８元時考慮入市。《資深市場人士　戴名》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。　＊以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。讀者有任何交流，可以發電郵至ｉｍａｉｌ１９９７＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ

　　　　　　　　　　　　　凱敏證券張穎群：薦買中興通訊、赤子城科技　　　中興通訊（００７６３）：集團主要業務是為客戶提供ＩＣＴ產品之設計、開發、生產、銷售和服務等解決方案。另有部分是安裝各種電信投資。集團為中國高科技通信設備主導供應商之一，同時為全球領先的綜合通信解決方案供應商，通過為全球１６０多個國家或地區之電信營運商和企業網絡客戶提供技術支援和產品解決方案。集團同時在深圳證券交易所同步上市。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額１２４２﹒５１億元人民幣，增長１﹒１％。股東應佔盈利上升１５﹒４％至９３﹒３億元人民幣。集團在電信行業擁有完整的端到端產品線和集成解決方案。以全系列的無線、有線、服務、設備和專業電信服務，提供５Ｇ服務，當中包括精準規劃、自動化集成、智能運維、網絡優化、管理質量及智能服務能力等。可支持相關營運商及行業合作夥伴的５Ｇ服務發展。在國內設有１１個先進的研發中心，已申請專利超過８﹒９５萬個項目，已授權亦有超過４﹒２萬個項目，是全球５Ｇ技術研究和標準制定的主要參與者。　　集團持續著眼客戶，領先時代的技術理念，積極把握５Ｇ的新基建、數字化轉型、東數西算和雙碳經濟等機遇。致力成為數字經濟的先驅，協助營運商和合作夥伴加速數字化轉型升級。在未來持續技術領先，主要產品技術競爭繼續領先，加大核心芯片自研，確保商業產品可持續。可於現價１９﹒０６元附近買入，中長線可見２８﹒００元，跌穿１６﹒７０元止蝕。（建議時股價：１９﹒０６元）　　　赤子城科技（０９９１１）：集團主要業務是以人工智能技術進行移動應用開發，及提供移動廣告平台服務。主要通過自研移動應用，為廣告代理商通過自有廣告平台提供服務產生收入。通過科技的力量建立更高效和有意義的連接，並通過多元化的音視頻社交等產品，搭建優質的社區生態，鼓勵用戶表達自我，分享生活，及交流情感。集團始創自２００９年，在２０１３年推出首款移動應用Ｓｏｌｏ　Ｘ，並開發多款移動設備實用工具，並開始走向世界，拓展業務版圖。參與全世界數字生活的發展，產品和服務已覆蓋全球超過１５０個地區及國家。同時在全球設立２０個營運中心，累計為全球超過１０億用戶提供服務。在２０１９年１２月成功到香港交易所上市。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年業績為營業額３３﹒０８億元人民幣，比上增長１８﹒１％。而股東應佔盈利則大幅上升２﹒９倍至５﹒１３億元人民幣。期內整體毛利率增加１４﹒３個百分點至５２﹒１％。集團重點業務社交平台，如直播社交平台ＭＩＣＯ、語音社交平台ＹｏＨｏ、陪伴社交平台ＳＵＧＯ、多元人群社交平台Ｂｌｕｅｄ及遊戲社交平台ＴｏｐＴｏｐ等，幫助世界各地用戶打破空間、年齡、語言及文化等限制，建立更高效的連接。創新的業務，如Ｍｅｒｇｅｌａｎｄ系列遊戲，為用戶提供更豐富的互動體驗，及增添生活娛樂方式。集團致力創新創造、搭建平等、包容開放的多元化社區。相信科技會讓世界更有趣多彩，也給全球用戶帶來更美好的社交生活。目前產品已在亞洲、歐洲及美洲等超過２００多個國家或地區的用戶使用。　　集團未來會繼續從商業本質出發，將各條業務線延續高質量增長，持續提升經營效率，加大對中東北非地區的投入力度，進一步挖掘當地非泛娛樂社交市場的廣闊空間。在中東市場跟當地創作者和機構建立深度連接。鞏固ＭＩＣＯ的領導地位，加速ＹｏＨｏ、ＴｏｐＴｏｐ及ＳＵＧＯ在中東市場的增長。繼續擴充遊戲研發團隊，進一步豐富現有遊戲產品，優化體驗。研發更多可以長期營運５年，或１０年以上的高質遊戲，更進一步提升遊戲業務可變現的能力。可於現價３﹒８９元附近追入，中長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（建議時股價：３﹒８９元）《凱敏證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）　　　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買丘鈦科技、嘉利國際　　　丘鈦科技（０１４７８）：公司最新發布盈利預喜，預期截至今年６月底止之中期業績，股東應佔綜合溢利同比增長４倍至５倍。以２０２３年首６個月之淨溢利２１６９﹒２萬元人民幣推算，今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。公司指出，財務表現提升，歸因於全球智能手機銷售好轉和應用於車載和物聯網領域之攝像頭模組業務進步，帶動攝像頭模組銷售數量按年增長達三成，疊加高端產品銷售佔比提升，有利於毛利率改善。　　事實上，從公司每月公布之出貨量數據，反映出今年以來銷售表現持續改善，產品組合優化。今年首６個月，手機攝像頭模組合計出貨量為２﹒１５億件，已佔今年全年銷售目標的５６％；其中３２００萬像素及以上攝像頭模組出貨量達到１﹒０３億件，佔比為４７﹒９％，高於公司指引４５％。考慮到下半年為手機之銷售旺季，而且前列手機廠商正積極推出具備ＡＩ功能之手機型號，更有利高端產品之銷售。至於指紋識別模組，自２月份以來，每月銷量持續攀升，配合產品價格漲幅明顯，憧憬該產品線今年扭虧。　　考慮到行業持續復甦、產品升級以及利用率提升等多個因素在下半年延續，預計有助改善盈利能力。策略上，公司現價為２０２４年預測市盈率１６﹒６倍，低於７年平均水平，建議可於現價收集。目標價５﹒００元，買入價４﹒０２元，止蝕價３﹒６２元。（本周四建議時股價：４﹒０２元）　　　嘉利國際（０１０５０）：公司於６月末公布截至今年３月底止之全年業績。收入同比下跌５﹒４％至２９﹒２億港元；持續經營業務公司權益持有人應佔溢利同比減少６﹒９％至１﹒７億港元。公司宣派每股末期股息４港仙，連同中期股息，全年合共每股派息５﹒５港仙，與２０２３年度持平，派息比率為６５％。　　２０２４財年，收入及盈利雙雙下滑，歸因於在高通脹和高利率等宏觀因素影響下，企業客戶資本開支相當審慎，加上大型科網企業將精力投放於人工智能領域，致新一代處理器平台延遲推出，對傳統伺服器市場構成一定壓力。不過，鋼材成本下壓，推動整體毛利率由２０２３財年的１０﹒９％，上升至２０２４財年的１２﹒７％，抵銷部分負面影響。　　展望２０２５財年，由於下游客戶之庫存被消化，閞始重新採購傅統伺服器。再者，人工智能加速發展，推動ＡＩ伺服器訂單大增，與公司合作多年的品牌伺服器廠商已經進行量產。根據市場調研機構ＴｒｅｎｄＦｏｒｃｅ預測，２０２４年全球伺服器出貨量將錄得低單位數增長，達到１３６５萬台；另一調研機構則預計，２０２３至２０３２年期間，全球ＡＩ伺服器市場規模之複合年增長率約為１８％，到２０３２年之規模將達到１７７４億美元。　　另一方面，為減低中美貿易關係緊張所帶來之衝擊，公司採取「中國加一」策略，於泰國建設中國以外之生產基地，並開始投產。公司亦積極擴大其產品組合，涉獵ＡＩ產品、５Ｇ產品、個人消費品、汽車零部件及醫療產品等不同領域，以分散風險和增加收入來源。　　綜合而言，考慮到傳統伺服器市場復甦和ＡＩ伺服器普及化，料公司於２０２５財年，財務表現將會改善。策略上，公司現價為歷史市盈率９﹒５倍，建議可現價收集，中長線上望１元水平。目標價１﹒００元，買入價０﹒８０元，止蝕價０﹒７２元。（本周四建議時股價：０﹒８０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。