大市分析

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　　《缸邊隨筆》美的集團（００３００）（深：０００３３３）即將於今天（１２日）中午截止在港招股，但自周初招股以來，市場反應卻較為慢熱。面對這次「３年來集資額最大ＩＰＯ」的投資機會，有朋友怕走寶，問點算好。　　　　美的這次港股發行價雖然較Ａ股折讓約兩成，但孖展就仍未獲足額認購，顯示散戶投資者對美的較為冷淡。然而，國際配售於周一（９日），即是美的開始招股當天，便已足額。本地散戶與境外投資者一冷一熱，有如此截然不同的反應，是否代表美的有些盈利前景，被散戶忽略了，甚或看不到呢？　＊美的不單做家電＊　　　巴菲特教落，投資不是買股票，而是買公司，買它的一盤生意。不少投資者只視美的為「內地一間家電巨企」，但如看美的主要業務，原來它已不單從事家電，還涉足智能家居及建築科技、新能源及工業技術、機械人及自動化等業務（見副文）。　　　即使單看家電業務，美的是「白電」（即傳統上是白色的家電，例如雪櫃、洗衣機、冷氣機等）的龍頭企業之一，而「白電」的業績表現又會比其他家電，例如小家電、廚電和「黑電」（即傳統上是黑色的、提供娛樂的家電，如電視、Ｈｉ－Ｆｉ等）為佳。　　　根據國金證券近日一份研究報告指出，今年以來，家電板塊整體跑贏大市，白電累計升幅（＋２２﹒０％）領先，小家電（－６﹒４％）相對平穩，廚電（－１９﹒１％）和黑電（－２１﹒５％）則承壓較重。今年上半年白電內銷相對穩健，出口鏈在歐美補庫及新興市場需求帶動下，持續超預期。　　　國金展望下半年，內銷會因以舊換新政策，以及補貼力度超預期，都有望提升內需表現；外銷方面，美國將啟動減息周期，外需的高景氣有望延續。目前家電整體估值偏低，配置具備較強性價比。　＊政策傾斜助促銷＊　　　業界普遍相信，國家「以舊換新」的政策將促進家電，尤其是白電的內需。２０２４年１月至６月，美的集團實現營業收入２１８１﹒２２億元，同比增長１０﹒２８％；歸屬淨利潤２０８﹒０４億元，同比增長１４﹒１１％，但這也可能僅反映了今年３月政策的正面影響，還未計今年７月的最新安排。　　　發改委今年７月２５日公布，將安排約３０００億元（人民幣．下同）用於支持大規模設備更新，以及消費品以舊換新政策。交銀國際曾就此表示，家電更新周期來臨，而市場上存有大量仍未釋放，但有更新換代需要的家電產品，於是建議關注白電龍頭，例如美的。　　　中國企業聯合會及中國企業家協會昨天（１１日）在天津公布了「２０２４中國企業５００強」，在這個以營業收入為標準的內地５００強企業榜，美的以３，７３７﹒１０億元，位列７３，力壓同是白電龍頭、列第７４位的海爾集團（３７１８﹒２２億元），以及珠海格力（２０３９﹒７９億元，第１１３位）。　＊加碼拓環球業務＊　　　《金融界》綜合了近１個月來１２份研報指出，美的內銷預計受益於「基數走低＋天氣好轉＋政策落地」；外銷定單強勁，ＯＢＭ投入加大後，進展較快；原材料成本環境平穩為主，業績大概率延續強勢表現，分紅率６２％、對應股息率５％以上，紅利屬性較強。預計２０２４及２０２５年歸屬淨利潤分別為３８５及４２５億元。　　　從美的今次ＩＰＯ的募資用途上看，美的明顯是想加碼拓展海外業務。資料顯示，今次有約兩成募集到的資金將投放到全球科技研發項目中，三成半的資金將投入到完善全球銷售渠道和網絡、提高自家品牌的海外銷售中，還有兩成募集到的資金，將用於拓展海外產能。　　　本地不少股評人看淡美的Ｈ股，原因一、近年上市的ＩＰＯ，今天股價都跌；二、近日市況不就；以及三、「以舊換新」政策成效恐不及預期。筆者偏唱反調，看好美的，因為：一、港股普遍都跌，不獨近年上市的ＩＰＯ如是。近年上市的ＩＰＯ跌，不代表美的日後也會跌，正如你光顧了４間新餐廳，食物都不好吃，不代表第５間新餐廳也會不好吃，更何況第５間菜式根本與之前的不同。二、買股不買市；三、要對中央的政策有信心。不過，若原材料成本大幅上升，便會不利於日後美的盈利。　　　美的下周中秋節（１７日）正式上市，有興趣者可考慮待它到今次定價下限價位入貨。　－－－－－－－－－－－－－－－－　＊美的家電業務以外＊　　　美的集團是一家全球化科技集團，擁有超４００家子公司、３３個研發中心和４３個主要生產基地，業務涵蓋２００多個國家和地區，總部位於廣東順德。　　　美的主要從事智能家居、智能建築科技、新能源及工業技術、機械人、自動化及創新型業務。在研發方面，美的過去５年投入了近６００億元，每年為全球超過５億用家，提供產品和服務。　　　早於２０１３年，美的已在深交所上市。截至今年６月３０日，美的Ａ股股東人數達２８﹒４５萬，人均流通股２﹒４１萬股。美的Ａ股昨收報６１﹒６６元，升１﹒５％，目標價８１﹒１元。《資深投資者　石鏡泉》　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。