大市分析

　　《談國論企》中國的發電量於２０２４年６月份同比增長持平於５月份幅度，尤其難得的是大江南北多個省市於二季度出現多年少有的暴雨及洪水衝擊，惟電力需求於尚未入夏的淡季尚能穩增，顯國民經濟於惡劣天氣環境底下仍能基本保持穩定發展。天氣於７月份入夏仍頗為惡劣，對經濟和用電量當有一定壓力，由是談中國經濟千萬不要馬馬虎虎草看數據了事，否則誤人誤己也。　＊電力企業須增投增發電支持智能經濟發展所需＊　　　來自中國國家統計局所發布的《能源生產情況》數據，各項主要能源企業在２０２４年６月份，保持相對穩定的生產態勢，對國民經濟在廣泛地區出現暴雨洪水等天災為患多時的劣況下，相當不錯的啟示性。　　特別惹人注目的是（一）電力方面，全國發電量於２０２４年６月份的持平於５月份的同比增長２﹒３％，即使較對４月份的升幅少增０﹒８個百分點，但５及６月份皆面對暴雨和洪水為患的偶發性天災問題，發電量能夠保持相當穩定的增長，顯國民經濟的韌性相當強勁，而６月份所涉的發電量達７６８５億千瓦時，比５月份的７１７９億千瓦時環比增加５０６千瓦時或７﹒０４％，在天災綿延多時之況下算不差矣；此使１－６月份發電量累計４﹒４４５４億千瓦時同比增加５﹒２％，即使低於１－５月份的發電量累計３﹒６５７億千瓦時的所增５﹒７％，乃相當高的增長水平，可見經濟社會對電力需求持續強烈，是為重要和良性啟示。　　各類型發電項目期內的發展，有頗大的差異，出現減少的有（１）賴以為主的火電企業的發電量於２０２４年６月份同比減少７﹒５％，較５月份所減４﹒３％多減２﹒３個百分點，而４月份尚升１﹒３％，乃受到大江南北多個省市和地區降雨比往年同期要多得多的情況有關。和（２）核電產量於６月份減少４％，比５月份所減２﹒４％多減１﹒６個百分點，而４月份仍增產５﹒９％，和３月份則減產４﹒８％，生產情況相當反覆。　　但發電量有增加的項目，有（３）風電於６月份增產１２﹒７％，完完全全扭轉５月份減產３﹒３％之況，是月為受雨多風勁之月。（４）太陽能發電增產１８﹒１％，即使比５月份和４月份分別達到的２９﹒１％和２１﹒４％升幅為低，仍是可觀的增長態勢；（５）水電增產４４﹒５％，比５月份所增的加快５﹒９個百分點。　　各項電力增產，乃受惠經濟穩中有進發展所拉動：全國規模以上工業增加值，於２０２４年上半年同比增長６。％，略低於一季度的６﹒１％升幅；全國固定資產投資（不含農戶）於上半年累計２４﹒５３萬億元，同比增長３﹒９％；社會消費品零售市場的增長速度於二季度有所放慢：總額於２０２４年上半年累計２３﹒５９萬億元同比增加３﹒７％；服務業，生產指數同比增長４﹒６％。由是可見，中國即使面對異常重大和持續惡劣天氣的衝擊，但國民經濟保持穩中有進發展，自然對各種各樣的電力需求保持穩快的增長。　　必須重申我之觀點，中國的經濟發展總基調是「穩中有進」，而規模以上電力企業現時的產量是可以應付經濟所需，但很有需要更加大力增加資本投資以應付經濟轉型升級的強烈需求，特別是人工智能ＡＩ、新能源汽車以至智能社區、製造等主要發展項目，很有可能對電力需求愈來愈強力的預期。　＊綠色經濟發展需潔淨能源而煤轉進口減污＊　　　屬於潔淨環保能源的（二）天然氣：進口於２０２４年６月份達１０４３萬噸，同比增長０﹒９％，升幅明顯低於５月份１１３３萬噸的７﹒１％，因１－５月份累計５３４２８萬噸大增１７﹒４％，稍作放緩調整，是可預期和合理的變化。天然氣為世界各地重要發展的潔淨能源，中國多年一直積極主動支持和鼓勵天然氣的生產、進口和應用。　　再看天然氣的產量，於２０２４年６月份達２０２億立方米，同比增長９﹒６％，較５月份的６﹒３％升幅多增３﹒３個百分點，使１－６月份累計增長為６。％，屬於高增長。　　至於（三）原油，進口於２０２４年６月份達４６４５萬噸同比減少１０﹒７，比％５月份４６９７萬噸所減８﹒７％多減２個百分點，顯然受到原油進口每噸價４３１６元人民幣要上升７﹒９％的影響，而１－６月累計２﹒７５４億噸同比減少２﹒３％，於國際油價上漲之況算佳。　　再從原油（２）產量看，於２０２４年６月份達１７９５萬噸同比增加２﹒４％，較５月份１８１５萬噸的０﹒６％升幅環比增長１﹒８個百分點，使１－６月１﹒０７億噸增１﹒９％。但（３）原油加工，數量於２０２４年６月份達５８３２萬噸同比減少２﹒３％，多於５月份達６０５２萬噸的１﹒８％減幅，故１－６月份累計３﹒６億噸，同比減０﹒４％。　＊原煤進口增一成一受惠跌價推動＊　　　（四）原煤方面，亦以進口為主：於２０２４年６月份達４４６０萬噸同比增加１１﹒９％，高於５月份４３８２萬噸的１０﹒７％達１﹒２個百分點，使１－６月份累計２﹒５億噸同比增長１２﹒５％，而煤的每噸進口均價於１－６月份跌１７％，是為中國多進口煤之因。更重要的是，國家能源委員會２０２１年１０月９日提出多個以煤炭為主的節能減排政策性措施，相配合：優化以煤為主的能源資源稟賦，優化煤炭產能布局，根據發展需要合理建設先進煤電，繼續有序淘汰落後煤電。進口更多優質煤炭，是很有必要；而中國回復對澳洲煤炭的進口，使煤的輸入數量更大和增幅可觀。　　要注意，原煤的（ＩＩ）生產由有所收縮轉回升，於２０２４年６月份達４﹒１億噸同比增長３﹒６％，扭轉５月份達減０﹒８％、４月份減２﹒９％之況，使１－６月份產２２﹒７億噸同比減幅收窄至僅３１﹒７％。　　我之解讀為：多項能源的加工和進口、生產亦見穩定，尤其是在暴雨洪水天災持續劣況下所取得的成果，充分顯示經濟繼續恢復回穩，甚至向俏，前景不錯也。《資深財經評論員　黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

　　《國金新見》在投資世界裏，只用過去的資訊去制訂投資決策是犯下兵家大忌，猶如開車只看著倒後鏡一樣，發生意外的機會率是很高的。如果市場分析只參考今、昨天的數據並綫性推論，出事的可能性將會十分高。回想今年４至５月的時候，不少市場分析也悲觀地認為今年的通脹數據回落將並不太理想及美國聯儲局將不會減息。本專欄秉承著「開車向前看」的原理，力排眾議，４月２６日《聯儲局減息無望？真的嗎？》：「……但７月聯儲局議息前還有三個ＣＰＩ數據（４至６月），現市場對今年內減息可能性的悲觀情緒有機會突然被扭轉……」；５月２３號《聯儲局減息預期反轉再反轉！美股有運行？！》：「住房成本……由５﹒６５％下降至５﹒５３％……而佔據住房成本７４％及具有大幅滯後特性的ＯＥＲ亦連續３個月持平於０﹒４。故此有理由可揣測及推斷，未來一至兩個ＣＰＩ數據將會是市場樂於見到的。」　　果不其然，最新的通脹數據全是向著利好減息方向進行。６月美國最新消費者物價指數（ＣＰＩ）按年升３％，較預期的３﹒１％為低，另外核心ＣＰＩ按年則升３﹒３％，亦較預期的３﹒４％為低。５月及６月連續兩個月的ＣＰＩ數據都較預期為低，而ＣＰＩ其中主要的住屋成本按月升０﹒２％，亦是自２０２１年８月以來最低的升幅。　＊共和黨形勢向好？＊　　　因應利好的通脹數據，市場估計聯儲局在今年餘下時間將會較大機會減息兩次。芝商所期貨顯示，９月及１２月將分別減息０﹒２５厘的機會率均超過九成，美股三大指數乘勢再次破頂。剛過去的周末，共和黨總統候選人特朗普於地區造勢大會上遇刺，事後表現相當硬朗強勢，並因而獲得不少輿論支持，市場因而估計１１月總統大選特朗普當選機會大幅上升。歷史形態顯示，共和黨的總統當選或會更有利於當年的股市，而市場更相信對商界友好的特朗普當選或會更有利美股。　＊留意美股中小型股份＊　　　惟現在的美股市盈率並不太便宜，究其原因是過往領導大市升勢的大型芯片及科技股市盈率高得驚人，令人望之卻步。如果減息獲得落實，相信將會有利於財務槓桿較高及流動現金較少的中小型股份。美國小型股指數的代表羅素２０００指數，剛創下自２０２２年１月以來的高位，但整體指數相較２０２１年１１月創下的高位（２４５８點）還有９％的差距，相信於大型科技股獲利的資金或有機會部分流入此類型股份，投資者可以多加留意。順便科普一下，美國小型股的規模並不太小，根據美國金融業監管局（ＦＩＮＲＡ）的定義，小型股泛指市值超過２﹒５億至２０億美元的上市公司，而羅素２０００裏面的股份平均市值更超過４５億美元，中位數亦達９億美元以上。有相同看法而又願意承受較大型股及藍籌股更高波動及風險的投資者，可以考慮策略上較側重小型股的美國基金。《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。