外圍經濟

　　《環富通基金頻道５日專訊》保德信固定收益（ＰＧＩＭ　Ｆｉｘｅｄ　Ｉｎｃｏｍｅ）全球經濟副主管兼首席歐洲經濟師Ｋａｔｈａｒｉｎｅ　Ｎｅｉｓｓ指，英倫銀行在８月的議息會議上果斷宣布減息０﹒２５個基點至５﹒００％，為該行自２００８年以來的首次降息。這次減息決定乃經過審慎的權衡，符合會議前的市場預期。鑑於通脹率目前處於２％，並且有跡象顯示通脹壓力將進一步緩解，貨幣政策委員會（ＭＰＣ）似乎更有信心，當前有必要降低政策的限制性。儘管如此，預計今年稍後通脹率將攀升至接近３％，而其他國內通脹壓力指標仍然居高不下，表明英倫銀行不太可能採取一系列激進的降息措施。　＊料９月會議詳細討論量化緊縮計劃，１１月或再降息＊　　　正如在其他主要央行中所觀察到的，英倫銀行更加確信英國的通脹壓力正在緩解。事實上，英國通脹率已連續兩個月達到２％的目標水平，而通脹預期、工資壓力和企業定價決策等其他指標均有所減弱，為降息提供了恰當理由。然而，這僅可視之為峰值利率的調整，而並非激進加息周期的開始。英國經濟所展現的韌性比早前預期的更強。預計在今年下半年，通脹將上升至接近３％的水平。這種暫時性通脹上升發生在薪酬調整頻繁的１月至４月，可謂來得不合時宜。鑑於服務業通脹仍然高企，此額外風險將令英國貨幣政策委員會對進一步降息卻步。　　展望未來，預計英倫銀行會在９月份的會議詳細討論未來１２個月的量化緊縮計劃。若英國並未在１０月份的財政預算案中公布重大財政刺激措施，預計１１月可能會宣布進一步降息，令銀行利率在年底前降至４﹒７５％－－雖然較低但仍處於緊縮範圍內。　＊英倫銀行面臨兩難，應對未來英國債估值保持謹慎＊　　　英倫銀行宣布降息後，英國國債市場小幅走陡，２年期英國國債孳息率下跌逾１０個基點至３﹒７２％，達到一年多來的最低水平。降息也導致英鎊兌美元匯率略微下跌近０﹒５％，反映近期的波動市況。考慮到降息決定的複雜情況，投資者應對未來英國國債的估值保持謹慎態度。英倫銀行正面臨兩難局面：既決定降息又要將短期通脹預期提升至２﹒７５％。　　雖然該地區市場對降息的反應相對溫和，卻迎來了利好因素－－美國公布疲軟的經濟數據，鞏固了聯儲局９月降息的前景。（ｗａ）

　　《豪論國金》過去數周以短期財金分析美國債市，但投資者需注意更深層次且長期的困局：美國債台高築及中美博弈。　　　去年美國聯邦總債務佔ＧＤＰ比例報１２２﹒３％，居全球第三位，僅次於首次席的日本（２６３﹒９％）及意大利（１３７﹒３％）。根據《彭博社》綜合預測顯示，２０２９年前佔比將持續惡化，最高見１２８﹒２％。相較全球第二大經濟體中國（７７﹒１％），美國債務程度已達至令國際關注的水平。國際組織多次警告，美國債務惡化將影響全球。畢竟在以美元為軸心的全球資本體系中，債台高築將打擊全球對美元的信心，間接衝擊其他國家的經濟，尤其中小型經濟體。　　　債務增長主要源於財政紀律失衡。由前任美國總統特朗普到本屆拜登，財赤佔ＧＤＰ比例持續遞增，由最低負２﹒４％，升至疫情時最高負１４﹒７％。疫後經濟復常，截至去年底報負６﹒３％，仍較疫前為低。更甚是今年拜登多次推出擴張性財政政策，預期選舉前拜登愈失勢，政策將愈趨激進。《彭博社》綜合預測年內財赤佔比再度惡化至負６﹒６％，暗示財政部需發行更多國債以填補多餘開支。　　　美國聯儲局主席鮑威爾曾在接受傳媒ＣＢＳ訪問時直白表示：「長遠來看美國正走在一條不可持續的財政道路上，債務增速快於經濟增長，這是無可爭議的。」、「我們其實是向後代借貸，但每代人都應該為自己行為付出代價，而非把帳單交給我們的子孫。」、「政治角度上，這真的不關我們（聯儲局）的事。但我確實認為，現在是時候重新優先考慮財政的可持續性，而且愈早愈好。」　　　聯儲局自２０２２年６月起實施「縮表」政策，除了去年因拯救本土銀行危機而輕微反彈外，整體總量確實由最高８﹒９４億元下降至６月初的７﹒２６萬億元（美元．下同）。雖然較疫前約４﹒１６萬億元仍有距離，但聯儲局６月會議中決定減少其規模，由每月９５０億元下降至６００億元，料總量降速將會放緩，暗示把重拾對美元的信心，蹂躪於萌芽時。　　　財政失衡及債務惡化導致美元漸失信於國際，立竿見影的結果便是美國國債滯銷。下期再續。　　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。