外圍經濟

　　《環富通基金頻道１８日專訊》ＤＷＳ發布２０２４年７月市場展望，其中包括ＤＷＳ全球首席投資總監　Ｂｊｏｒｎ　Ｊｅｓｃｈ對貨幣政策，市場及資產類別的觀點和配置。　＊料儲局減息路徑仍非常平緩，「美股七雄」有望繼續上漲＊　　　貨幣政策方面，聯儲局仍致力於使通脹率回歸目標。預計到２０２５年６月止聯儲局將進行３次減息，但預料首次減息將於今年１２月才開始，而且減息路徑仍將非常平緩。至於歐洲央行，隨著通脹前景改善，預計將在２０２５年３月前每季度逐步降息３次。而英國央行預計將於今年８月首次減息，並在２０２５年６月之前累計減息４次。　　股票市場方面，儘管美股估值過高，但只要「美股七雄」繼續帶來盈餘佳績以及最新研發成果保持亮眼，股價就有望繼續上漲，而迄今未看到任何回落跡象。ＤＷＳ根據更高的每股盈利假設提高股價目標，因投資者愈來愈關注下一任總統的財政政策，以及美國債務和國債孳息率的發展走勢，預計美國大選前將出現調整。雖然人工智能（ＡＩ）最終會帶來多大幅度的生產力提升仍有待觀察，但目前用於ＡＩ及其相關投資的數千億美元並非曇花一現，並且將持續推動ＧＤＰ和企業盈餘增長。將２０２５年６月的標普５００指數目標定為５６００點，並根據過往１２個月獲利水平，維持２１﹒５倍市盈率（Ｐ╱Ｅ）的預估。　　新興市場方面，ＤＷＳ對中國股票保持審慎。儘管科技公司近期公布的盈利相當可觀，但房地產市場仍然脆弱。另一方面，印度在本地買家的支持下，經濟正逐步復甦。到２０２５年６月，ＭＳＣＩ新興市場指數的目標價為１１１０點。　＊對亞洲債券市場樂觀，投資級別債券繼續佔優＊　　　固定收益方面，在中國，近期房地產行業的政策轉向顯著提振了市場情緒，政府現正透過針對供應和需求的工具應對疲弱的房地產市場。中國經濟仍受到需求疲軟的影響，但財務較穩健的公司，尤其是科技、媒體與電訊（ＴＭＴ）企業，於資本市場的活動仍然積極，並且成功籌得資金。在美國即將減息的預期下，亞洲的美元債券投資者繼續關注投資級別和高收益債券。隨著印度、印尼、日本的發行機構逐步回歸一級市場並展開大規模發行，高收益債券市場亦正重新活躍。同時投資者也在二級市場上尋求高收益債券以獲取更高的收益。ＩＰＯ市場活動頻繁，但價格相對昂貴。儘管一級市場活動暢旺，２０２４年的淨發行量仍為負值。就估值而言，受惠於技術面支撐、偏高儲蓄率、企業財務穩健，以及可觀的票息收益，對亞洲債券市場持樂觀。由於波動性較低，投資級別債券將繼續優於高收益債券。　＊料美元維持強勢，日圓仍是主要套息貨幣＊　　　貨幣方面，由於美國經濟增長強勁，預計美元將維持強勢。歐洲央行已經開始減息，而預計聯儲局於１２月才開始減息，這將使息差維持高位。此外，市場正密切關注貿易政策走向，如果有關美國政府債務可持續性的擔憂加劇，預計美國政府債券孳息率將會上升，進一步支撐美元走強。　　日本央行今年３月份調整了政策，預計將於夏季繼續加息。然而，日本與美國的息差預期仍然維持在較大水平，因此未來１２個月內可能會有更多資金流出日本。在當前低波動性的市場環境下，日圓預計仍將是全球套息交易中主要的融資貨幣。　＊料今年油價波幅有限，金價明年或見２６００美元＊　　　ＤＷＳ對原油市場的短期走勢持謹慎態度，但對長期前景保持樂觀，主要考慮到ＡＩ需求及相關基礎設施的支持。預計布蘭特原油１２個月目標價為每桶８０美元，同時預計原油需求將溫和增長，與ＤＷＳ對全球ＧＤＰ增長路徑的預測一致。ＯＰＥＣ決定，倘若今年下半年的原油需求增長有所改善，將在１０月起逐步增加產量。雖然預計今年油價波幅有限，但若發生重大地緣政治衝擊，油價走勢可能會出現變化。　　儘管面臨孳息率上升、美元走強和聯儲局鷹派立場等因素，金價表現依然強勁。不斷擴大的財政赤字迫使美國實施寬鬆貨幣政策，再加上各國央行的去美元化操作推高黃金需求，金價有望在２０２５年達到每盎司２６００美元。（ｗａ）

　　《環富通基金頻道２３日專訊》聯儲局主席鮑威爾即將在傑克遜霍爾全球央行年會發表演講，普徠仕美國首席經濟學家Ｂｌｅｒｉｎａ　Ｕｒｕｃｉ發表以下評論。　＊料對終端利率預期不如市場樂觀＊　　　鮑威爾將藉這次發言，概述在未來數月放寬貨幣政策的計劃，包括減息步伐和終端利率。這將需要評估中性利率，並判斷在通脹下降和勞動力市場降溫（但仍強勁）之下，未來幾個月政策的限制性程度。一段時間以來，鮑威爾淡化中性利率對制定貨幣政策的實際效果。他採取更務實的風險管理方法。他此次演講可能將如出一轍，但預計他將為開始寬鬆貨幣政策周期，以及未來數月的減息步伐提供更明確的指引。預計他對終端利率的預期將不如市場樂觀。　　當前市場預期聯儲局將在年底前減息１厘，在未來１２個月內將減息２厘。鮑威爾將確認聯儲局將在９月議席會議減息。７月會議的會議記錄反映，在公布低於預期的７月薪酬數據前，絕大多數聯邦公開市場委員認為９月適合減息。　＊料以２５個基點步伐進行多次減息＊　　　鮑威爾亦會對未來的減息步伐提供指引，如使用「漸進」或「有條不紊」等措辭，這意味著將以２５個基點的步伐進行多次減息，以降低政策的限制性程度，平衡勞動力市場突然放緩的風險。其他聯邦公開市場委員會成員近期的發言亦使用類似措辭，反映成員普遍同意通過漸近式減息，為勞動力市場帶來支持。這種方式亦有助於降低因快速、大幅減息而導致通脹再度升溫的風險。鑑於當前市場預期今明兩年將展開激進的減息周期，鮑威爾的講話或被視為鷹派言論。　　出現鴿派言論的潛在影響：鮑威爾將概述影響未來貨幣政策方向的不同情況，包括如果勞動力市場意外轉差，利率將以更快速度回復正常化（減息５０個基點）。鑑於當前的市場預期，如果出現鴿派言論，可能會推動市場預期朝兩個方向發展：（１）市場對減息的預期將由明年合共減息８次增加至９次；（２）在未來６個月內，先大幅減息，然後降低減息幅度。然而，在缺乏疲軟數據的情況下，市場預期或不會較現時更為鴿派。但若此次演講釋出鴿派訊號，可能會導致市場快速調整對利率的預期，以應對未來幾周數據意外轉差。（ｗａ）