09/07/2024 08:10
《缸邊隨筆－石鏡泉》美國就業另個觀點
《缸邊隨筆》筆者自２０２２年底，就謂美國就業數據造假。筆者有否偏執？今天就引用平安證券的研報來給大家另個觀點，以下是平安首經團隊鍾正生分析，其核心觀點是： 美國就業慢降溫。美國６月新增非農就業人數下降至２０﹒６萬人，４、５月前值大幅下修。儘管非農保持較快增長，但「含金量」值得關注，「企業調查」就業數據偏高，部分原因或是兼職崗位增長彌補了全職崗位減少，暗示就業市場質量下降。６月失業率上升至４﹒１％，創２０２１年１１月以來新高，儘管勞動力人口和勞動參與率上升。５月職位空缺率小幅反彈，不過職位空缺與失業人數比值仍保持近３年低位。我們認為，美國就業市場順利走向「平衡」，自然增加了美聯儲局下半年兌現降息的概率。但是，美國就業市場絕對水平不弱，目前僅呈現「慢降溫」，而非美聯儲局擔心的意外降溫狀況。綜合看近３個月的數據，儘管失業率持續反彈，但新增非農和時薪環比增速呈現「低－高－低」組合，尚未確立下降趨勢。此外，近１年非農時薪增速並未明顯放緩，「工資－通脹」相互作用下可能令美國服務通脹保持黏性，而通脹走勢仍是美聯儲局會否降息的關鍵所在。市場對於９月首次降息、年內降息２次的預期可能過於樂觀。 今年１至６月，美國每月新增非農平均２２﹒２萬人，這一數字較２０２３年均值的２５﹒１萬人有所回落，但仍明顯高於２０１９年均值的１６﹒６萬人。不過，儘管非農保持較快增長，但「含金量」值得關注。一方面，非農就業數據來自「企業調查」，這一數字與「家庭調查」下的就業人數明顯背離，自疫情以來（２０２０年２月）截至今年６月，「企業調查」下的就業人數累計增長了６３２﹒９萬人，而「家庭調查」僅增長２５１﹒６萬人，前者比後者多出３８１﹒３萬人。另一方面，截至今年６月，全職工作崗位同比減少了１５５﹒１萬人，兼職崗位則大幅增長了１８０﹒６萬人，身兼數職和自由職位者分別同比增長３１﹒９萬人和８﹒６萬人。由此推斷，「企業調查」就業數據偏高，部分原因或是兼職崗位增長彌補了全職崗位減少，暗示就業市場質量下降。 美國６月失業率上升至４﹒１％，創２０２１年１１月以來新高，儘管勞動力人口和勞動參與率上升。美國６月Ｕ３失業率（編按：過去４周無工作但是積極尋找工作者的失業率）為４﹒１％，預期和前值為４％，連續第３個月上升，創２０２１年１１月以來新高；Ｕ６失業率（包括所有勉強算作勞動人口的人員以及因經濟理由兼職就業的總人口）為７﹒４％，連續第２個月持平前值。６月Ｕ３失業人數為６８１﹒１萬人，環比增長１６﹒２萬人；勞動力人口環比增長２７﹒７萬人，勞動參與率上升０﹒１個百分點至６２﹒６％。可見，儘管勞動力人口有所修復，但失業人數增長較快，令失業率進一步上升。值得一提的是，過去１２個月勞動參與率平均為６２﹒６％，與２０１９年均值的６３﹒１％仍有差距，過去１年勞動參與率的回升遇到瓶頸。 美國６月非農平均時薪增速如期回落。美國６月非農平均時薪環比上漲０﹒２９％，預期為０﹒３％，前值為０﹒４３％；時薪同比增速為３﹒９％，持平於預期，前值為４﹒１％。過去３個月、６個月和１２個月時薪平均環比分別為０﹒３％、０﹒３２％和０﹒３２％，可見過去１年時薪增長明顯呈現黏性。６月非農平均每周工時為３４﹒４小時，連續第２個月持平前值。 美國５月職位空缺率小幅反彈，不過職位空缺與失業人數比值仍保持近３年低位。７月２日公布的數據顯示，美國５月職位空缺８１４萬人，預期７９５萬人，４月前值從８０５﹒９萬人下修至７９２萬人；５月職位空缺率由４﹒８％小幅反彈至４﹒９％，但仍處於２０２１年以來次低水平。美聯儲局關注的指標－－職位空缺與失業人數比值，在５月錄得１﹒２２，持平於調整後的前值，保持在２０２１年６月以來最低水平，且持平於疫情前（２０２０年２月）水平。 ＊美職位增長靠兼職撑起＊ 簡言之，平安首經團隊的分析基本上是： １﹒ 近年美國的職位增長是靠兼職來撑起； ２﹒ 勞工部和人口部的就業調查有差距，是因為勞工部的統計是把兼職者也算進去職位增長； ３﹒ 失業率逐步上升，勞動參與率趨減； ４﹒ 時薪與每周工時呈下降勢。 美聯儲局主席鮑威爾謂美就業強勁，平安首經團隊則認為是慢降溫，筆者則認為是弱雞。 各位可以再看一次鮑威爾在電視上的親口說話：Ｔｈｅｙ（指美就業職位增長）ｍａｙ ｂｅ ａ ｂｉｔ ｏｖｅｒｓｔａｔｅｄ（有點誇大了）。 至於之後他講甚麼也只是為拜登搭台而已！信幾多，由你啦！《資深投資者 石鏡泉》 （投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。） ＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。