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　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買艾德韋宣、第四範式　　　艾德韋宣（０９９１９）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。收入同比下跌９﹒７％至３﹒２億元人民幣；公司擁有人應佔溢利為２６８５﹒８萬元人民幣。公司宣派中期股息２﹒０港仙，與２０２３年同期持平，中期派息比率為５０％。　　面對環球經濟前景不明朗、高息率環境，無可否認對奢侈品市場構成一定負面影響，故奢侈品品牌在營銷策略上轉向保守，令艾德韋宣上半年收入錄得負增長。然而，公司積極控制成本，推動整體毛利率按年上升２﹒７個百分點至３２﹒７％。　　按收入劃分，體驗營銷依然為收入貢獻最大來源。公司正推動實體活動和數據互動服務相結合，實現二次營銷，以提升營銷效果，由於傳統淡季和客戶營銷策略轉變，上半年分部收入同比下跌８﹒１％。至於數字營銷及推廣業務受累於客戶調整數字營銷預算，分部收入同比錄得兩成跌幅。目前艾德韋宣擁有多個ＩＰ，包括上海設計周、環法單車賽、西甲俱樂部等，來自ＩＰ拓展業務收入接近１０００萬元人民幣。　　展望下半年，為營銷行業旺季，預期營銷活動落地數目和收入均會較上半年增加，按公司往績紀錄，下半年收入會佔全年收入六成至七成水平。此外，公司持續開拓新客戶，包括中國本土品牌和將品牌領域延伸至美妝和酒類品牌，藉此分散風險和拓闊新收入來源。策略上，近期股價回落至１元附近水平，具備一定值博空間，建議現價收集。目標價１﹒１５元，買入價１﹒００元，止蝕價０﹒８５元。（建議時股價：１﹒０２元）　　　第四範式（０６６８２）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。得益於核心業務－－先知ＡＩ平台強勁增長，收入按年上升２７﹒１％至１８﹒７億元人民幣；經調整虧損收窄至１﹒７億元人民幣。經調整虧損收窄，歸因於主要費用率（銷售及行政）下跌、財務費用顯著減少以及其他收入有所提升。截至上半年，公司總用戶數為１８５個，其中標杆用戶數為８６個，涵蓋１４個行業，重點行業分別為交通運輸、能源電力、金融和營運商。標杆用戶平均收入按年上升２６﹒９％至１１４８萬元人民幣。　　按業務劃分，先知ＡＩ平台收入同比急升６５﹒４％至１２﹒５億元人民幣。公司借助先知ＡＩ平台之核心技術，可以因應不同行業之多場景需求，打造智能化產品或解決方案。單計上半年，公司聯合「範生態」夥伴，打造逾３０款人工智能產品，涉及大規模語音合成、物理模擬、多模態生成等人工智能技術領域。至於ＳＨＩＦＴ智能解決方式和式競ＡＩＧＳ服務則分別貢獻４﹒５億和１﹒６億元人民幣收入。　　在７月份的三中全會，中央進一步強調產業政策，承諾推動「戰略性產業」，點名列舉八大戰略性產業，當中人工智能為其中之一，預計未來５至１０年，會有更多政策出台，支持人工智能產業加速發展。展望未來，公司會提升先知ＡＩ平台之能力，探索在各行各業之應用場景，推進高增值數字化轉型，配合國策支持，為公司業務發展帶來不少機遇。　　第四範式作為港股稀缺之ＡＩ獨角獸之一，其股價表現未能充分反映公司之增長前景，建議投資者可考慮在４０元附近水平收集。目標價４６﹒００元，買入價４０﹒００元，止蝕價３６﹒００元。（建議時股價：４２﹒５０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買騰訊控股　　　騰訊控股（００７００）：公司剛公布二季度業績，整體來說優於市場預期，尤其是遊戲業務增長超預期。二季度總收入１６１１億元人民幣，同比增長８％，環比增長１％，符合市場預期。二季度騰訊經調整淨利潤（非國際財務準則）同比增長５３％至５７３億元人民幣，較市場一致預期高約１８％，主要原因是合營企業的利潤分成增加（較去年同期增加６６億元人民幣）。二季度騰訊毛利率同比提升５﹒８個百分點至５２﹒６％，主要得益於遊戲、視頻號收入、小遊戲平台服務費及視頻號商家技術服務費等高毛利率收入增長良好。　　分業務來看：１）社交網絡收入同比增長２％至３０３億元人民幣，主要受音樂和長視頻付費及小遊戲收入增長帶動，部分被直播服務調整抵銷；遊戲收入同比增長９％，其中本土遊戲業務扭轉此前的頹勢，收入同比增長９％至３４６億元人民幣，流水增長高於收入，主要受新遊戲《地下城與勇士》（ＤｎＦ手遊）上線和《無畏契約》收入增長帶動；海外遊戲收入同比亦增長９％至１３９億元人民幣，受益於Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ遊戲和《ＰＵＢＧ　ＭＯＢＩＬＥ》強勁表現；２）廣告收入同比增長１９％至２９９億元人民幣，主要受視頻號和長視頻廣告增長拉動；３）金融科技及企業服務業務收入同比增長４％至５０４億元人民幣，其中金融科技同比增速放緩至低個位數，企業服務維持雙位數增長，視頻號商家技術服務費及雲服務收入穩定增長。金融科技業務雖然受到消費疲軟的影響，但公司表示會持續通過調整信貸政策和優化財富管理服務來應對市場變化，對政府出台的刺激消費政策持樂觀態度。　　近月的經營亮點：視頻號總用戶使用時長同比顯著增長，得益於推薦算法的增強和更多本地化內容，公司正系統性地加強交易能力，為用戶提供更流暢的購物體驗；小程序總用戶使用時長同比增長超過２０％，通過小程序促成的交易額實現同比雙位數增長，小遊戲總流水同比增長超過３０％。　　公司計劃將業務組合轉向金融科技和遊戲等利潤率更高的領域。騰訊也加大了ＡＩ大模型等技術的研發投入，第二季度騰訊研發開支１７３億元人民幣，公司將繼續加碼ＡＩ投資，積極探索將ＡＩ技術融入其遊戲和數字內容產品中，以推動業務增長。遊戲業務方面，騰訊表示看好《地下城與勇士》等新遊戲的高用戶留存率，認為這是持續增長的關鍵，而《無畏契約》已成為中國最大的ＰＣ端遊戲，騰訊也計劃將其擴展到移動端。同時，騰訊正在與蘋果磋商ｉＯＳ小遊戲收入分成，尋求公平且可持續的解決方案。　　上半年騰訊合計回購公司股份１﹒５５億股，合計耗資５２３億元，已經超過去年全年的回購規模。回購的股份其後已被注銷，管理層表示進行回購旨在長遠提高股東回報。業績後，市場對騰訊的每股盈利預測進行了上調，多家大行將騰訊繼續列入確定買入的股份名單。近期公布的美國勞動市場數據和７月ＰＰＩ、ＣＰＩ數據均支持通脹壓力已經有所放緩，９月美聯儲開始降息的概率進一步提升。美國開始降息對港股流動性形成利好，科技等成長板塊估值料將得到提振。騰訊最新收盤價（８月１９日）對應遠期混合ＰＥ１４﹒７倍，近５年平均為２２倍，估值吸引，建議投資者可考慮趁低吸納。（本周二建議時股價：３７２﹒６０元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。