15/08/2024 17:30
《國金新見－陳建斌》聯儲局降息機會率大增，債券動力重現
《國金新見》美國第二季度國內生產總值（ＧＤＰ）增長率達２﹒８％，優於預期，較第一季度的１﹒４％有所改善。７月非農就業職位增加１１﹒４萬份，低於預期的１７﹒６萬份。新增職位雖有上落，但３個月平均增長的多於１６萬份，卻正處於２０１７至２０１９年良好時期的中間水平。失業率雖較前幾個月略有上升，但仍維持在較低的４﹒３％水平（一般來說低於５％水平可以說是全民就業）。整體經濟仍然處於不錯的狀態。 另一方面，通脹率近數月雖有回落跡象，但仍高於美國聯儲局２％的目標。聯儲局最重視的核心個人消費支出（ＰＣＥ）物價指數按年上漲２﹒６％，較市場預期的２﹒５％為高。７月製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）為４９﹒６，處於收縮區間。房地產市場指標亦開始顯示出疲軟，二手房銷售和新房銷售均有所下降。 數據雖參差，但經濟增長相對穩健，勞動力市場仍然保持不錯的勢頭，再加上通脹問題似乎有緩和下來的趨勢，美國經濟實現軟著陸的可能性並不太低。 ＊９月降息前景分析＊ 有市場分析認為單純基於目前的數據，９月降息似乎為時尚早，並可能不合時宜。通脹率雖有所緩和，但仍高於聯儲局２％的目標。而勞動力市場則依然偏緊，經濟增長仍為正值，第二季度更有所加速。考慮到聯儲局的雙重使命－－價格穩定和最大化就業，維持當前利率水平可能更為恰當。若聯儲局不顧當前經濟狀況在９月降息，可能會過早刺激需求，重燃通脹壓力，並潛在引發金融市場資產泡沫。另外，過早消耗政策空間，將可能限制未來應對經濟下行的能力。 ＊市場預期會否迫聯儲局上梁山？＊ ７月失業率高於預期和上月數字，以及低於預期的新增職位，令市場焦點「突然間」轉向美國可能衰退，市場預計聯儲局有機會在本年餘下時間減息７５至１００基點，芝商所期貨顯示９月將會減息的機會率已經達到１００％（減息０﹒５厘的機會率更接近一半），１１月大選前的會議更有超過６０％機會再減一次。上星期因市場開始聚焦衰退的可能性，美股三大指數錄得頗大的跌幅，俗稱恐慌指數的ＶＩＸ更曾高見６５以上（一般超過２０便算是高及顯示市場正在恐慌），上次達到這一水平已是２０２０年的新冠肺炎時期。三大指數其後作出反彈，並修復周初的大部分跌幅。一次超大波動的預演，顯示華爾街似乎在逼迫聯儲局必須要聽從市場進行減息。 ＊黑天鵝？＊ 誠然，聯儲局９月減息的可能性「似乎」已是確定的事實，但未來兩個月通脹及勞工的經濟數據尚有很多變數。如勞工市場仍然繼續強勁，而通脹數據沒有明顯的下降甚至向上，而國內生產總值仍然繼續保持強勁，那麼聯儲局９月不減息的機會率其實是存在的。另外，聯儲局９月會減息的期望，亦可能已經給市場完全消化（ｐｒｉｃｅｄ－ｉｎ），到真的減息時，投資者會否趁好消息落實出貨（ｓｅｌｌ ｏｎ ｆａｃｔ）呢？以此推論，８至９月的股票市場波動性及風險將大幅增加。既然年底前減息的機會率已是高聳入雲，資產配置上可考慮較長年期及高評級的債券，以提高投資組合的穩定性及獲利的可見性。《大新銀行投資管理服務處投資主管 陳建斌》 ＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。