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15/08/2024 10:00

《投資有道-高韋玲》現在投資高收益債券的三個理由

  《投資有道》我們認為投資者或應考慮在減息周期之前增持高收益債券,鎖定收益率。收益率目前正處於歷史高位,而減息周期即將開始,有些投資者可能正在等待信用利差擴大,但以下三個原因反映這可能這可能不是最佳選擇。 *持續投資比「低買高賣」更有效率*   大多數投資者試圖「低買高賣」,但這可能不是投資高收益債券的最佳方式。因為多年來,與價格變動相比,收益一直是高收益回報的主要驅動因素。自2000年以來,高收益債券平均每年從收益中獲得7﹒7%回報,從價格變動中卻錄得1﹒3%虧損#。  我們設計了幾個自動交易策略作測試,每一種策略都在特定信用利差之下觸發交易,令我們驚訝的是,幾乎所有的交易策略表現都遜於長期持有彭博美國高收益企業指數,即使忽略交易成本,亦沒有一種策略跑羸指數。 事實上,要在高收益債券中賺取回報,持續投資比「低買高賣」更有效率。 *信用利差可能繼續偏低*   我們認為高收益債券市場的風險比以前可能有所降低,令信用利差收窄的情況長期出現。從歷史上看,高收益債券是私募股權公司為槓桿收購(LBO)融資的主要渠道,意味著高槓桿發行人佔相當大比例。  但私募股權公司越來越多轉向私募信貸市場。根據巴克萊研究公司(Barclays Research)的數據,私人信貸市場在槓桿收購發行中的份額(按交易數量計算)已從2019年的60%飆升至2023年的86%。我們認為,這可能有助於在結構上降低高收益債券的違約率。  高收益債券市場的平均信貸質素也有所改善:根據彭博社截至2024年5月底的數據,彭博美國企業高收益指數中評級為BB級的企業佔指數約46%,而2000年為約34%。 *信用利差可能為違約風險提供足夠的補償*   我們的系統性債券投資團隊經常對投資者進行民意調查,詢問他們認為平均高收益違約率是多少,投資者多數估計約每年3%至5%。  然而,根據我們的計算,自2005年以來,彭博美國企業高收益指數,(包括不良債務交換)的平均年違約率為2﹒4%,平均違約時的損失為1﹒5%。  因此,我們認為約3%的信用利差為違約風險提供了充足補償。但需要注意的是,許多高收益策略僅持有2000隻美國高收益債券的10%至30%,而這樣的集中度可能會放大違約風險。投資者可能需要採用系統性方法來獲得分散的高收益策略。 *等待可能不是最佳的選擇*   債券收益率由兩個部分組成:政府債券收益率和信用利差。兩者傾向持相反走向,從而提供互相穩定的緩衝。因此,信用利差擴大未必等如更高的總回報,若因等待而錯過套利,代價可能會超過尋求擴闊息差的回報。過去幾年來,一個不變的主題是企業出乎意外的韌性。如果您認為現時收益率具有吸引力,現在可能是值得考慮配置的良機,以在減息生效前鎖定高收益債券收益。《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》 #資料來源:ICE,截至2024年5月底。 *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
15/08/2024 10:00

【聚焦數據】首7月商品房銷售額降24﹒3%,降幅略收窄

  《經濟通通訊社駐京記者黃燕明15日北京專電》國家統計局公布,1-7月,新建商品房銷售面積54149萬平方米,同比下降18﹒6%,其中住宅銷售面積下降21﹒1%。新建商品房銷售額53330億元,下降24﹒3%,降幅較1-6月略收窄0﹒7個百分點,其中住宅銷售額下降25﹒9%。  7月末,商品房待售面積73926萬平方米,同比增長14﹒5%。其中,住宅待售面積增長22﹒5%。
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