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　　　　　　　　　　　　　　　Ａ股股價及升跌一覽　　　　　　　　　　　　　　　　　時間０９：３５　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　公司名稱　　　　　　Ｈ股編號╱Ａ股編號　　　　　Ａ股開盤◎　　升跌幅＃　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　第一拖拉機股　（０００３８╱滬６０１０３８）　　１４﹒５３　－０﹒２１％　　四川成渝高速　（００１０７╱滬６０１１０７）　　　　　　－　　　　　　－　　青島啤酒股份　（００１６８╱滬６００６００）　　６７﹒３１　－０﹒５９％　　江蘇寧滬高速　（００１７７╱滬６００３７７）　　１３﹒１８　　０﹒００％　　京城機電股份　（００１８７╱滬６００８６０）　　　８﹒３２　　２﹒９７％　　中船防務　　　（００３１７╱滬６００６８５）　　２６﹒７０　－０﹒４８％　　馬鞍山鋼鐵股　（００３２３╱滬６００８０８）　　　１﹒９８　－０﹒５０％　　上海石油化工　（００３３８╱滬６００６８８）　　　２﹒７５　－０﹒３６％　　鞍鋼股份　　　（００３４７╱深０００８９８）　　　２﹒１５　－０﹒４６％　　江西銅業股份　（００３５８╱滬６００３６２）　　２０﹒１７　－０﹒４０％　　中國石油化工　（００３８６╱滬６０００２８）　　　６﹒５６　　０﹒００％　　中國中鐵　　　（００３９０╱滬６０１３９０）　　　６﹒００　－０﹒１７％　　廣深鐵路股份　（００５２５╱滬６０１３３３）　　　３﹒５５　　０﹒２８％　　深圳高速公路　（００５４８╱滬６００５４８）　　１０﹒５２　－０﹒１９％　　南京熊貓電子　（００５５３╱滬６００７７５）　　　７﹒９２　　０﹒３８％　　鄭煤機　　　　（００５６４╱滬６０１７１７）　　１１﹒７９　　０﹒０８％　　山東墨龍　　　（００５６８╱深００２４９０）　　　１﹒８９　－１﹒５６％　　北京北辰實業　（００５８８╱滬６０１５８８）　　　１﹒４５　－１﹒３６％　　中國外運　　　（００５９８╱滬６０１５９８）　　　４﹒５５　　０﹒００％　　中國東方航空　（００６７０╱滬６００１１５）　　　３﹒８９　　０﹒００％　　山東新華製藥　（００７１９╱深０００７５６）　　１５﹒４７　　３﹒２０％　　中國電信　　　（００７２８╱滬６０１７２８）　　　５﹒７５　－０﹒５２％　　中國國航　　　（００７５３╱滬６０１１１１）　　　７﹒３６　－０﹒１４％　　中興通訊　　　（００７６３╱深００００６３）　　２５﹒７１　－０﹒３９％　　新華文軒　　　（００８１１╱滬６０１８１１）　　１３﹒８３　　０﹒００％　　中國石油股份　（００８５７╱滬６０１８５７）　　　８﹒７３　－０﹒１１％　　白雲山　　　　（００８７４╱滬６００３３２）　　２９﹒３０　－０﹒２０％　　中國海洋石油　（００８８３╱滬６００９３８）　　２８﹒３０　　０﹒１１％　　東江環保　　　（００８９５╱深００２６７２）　　　３﹒６０　　１﹒４１％　　華能國際電力　（００９０２╱滬６０００１１）　　　７﹒４２　　０﹒４１％　　海螺水泥　　　（００９１４╱滬６００５８５）　　２３﹒５７　－０﹒２１％　　龍源電力　　　（００９１６╱深００１２８９）　　１７﹒３０　　０﹒７６％　　海信家電　　　（００９２１╱深０００９２１）　　２７﹒６１　　０﹒４０％　　建設銀行　　　（００９３９╱滬６０１９３９）　　　７﹒５１　－０﹒１３％　　中國移動　　　（００９４１╱滬６００９４１）　１０１﹒８３　－０﹒１７％　　新天綠色能源　（００９５６╱滬６００９５６）　　　７﹒１９　　１﹒２７％　　中芯國際　　　（００９８１╱滬６８８９８１）　　４８﹒３５　－０﹒２９％　　大唐發電　　　（００９９１╱滬６０１９９１）　　　２﹒８５　　０﹒３５％　　安徽皖通高速　（００９９５╱滬６０００１２）　　１４﹒８０　　０﹒９５％　　中信銀行　　　（００９９８╱滬６０１９９８）　　　６﹒１２　－０﹒１６％　　中石化油服　　（０１０３３╱滬６００８７１）　　　１﹒８７　　０﹒００％　　重慶鋼鐵股份　（０１０５３╱滬６０１００５）　　　１﹒０８　　０﹒００％　　中國南方航空　（０１０５５╱滬６０００２９）　　　５﹒７８　－０﹒３４％　　浙江世寶　　　（０１０５７╱深００２７０３）　　１０﹒９０　　０﹒２８％　　天津創業環保　（０１０６５╱滬６００８７４）　　　５﹒７８　　１﹒２３％　　華電國際電力　（０１０７１╱滬６０００２７）　　　５﹒５３　　０﹒５５％　　東方電氣　　　（０１０７２╱滬６００８７５）　　１５﹒８０　　１﹒６１％　　中國神華　　　（０１０８８╱滬６０１０８８）　　３８﹒８２　－０﹒５９％　　凱盛新能　　　（０１１０８╱滬６００８７６）　　　８﹒９２　　０﹒１１％　　中遠海能　　　（０１１３８╱滬６０００２６）　　１４﹒３５　－０﹒９７％　　中聯重科　　　（０１１５７╱深０００１５７）　　　６﹒４７　　０﹒００％　　兗礦能源　　　（０１１７１╱滬６００１８８）　　１４﹒１６　　０﹒００％　　中國鐵建　　　（０１１８６╱滬６０１１８６）　　　８﹒２７　　０﹒１２％　　比亞迪股份　　（０１２１１╱深００２５９４）　２３２﹒０１　　０﹒１７％　　農業銀行　　　（０１２８８╱滬６０１２８８）　　　４﹒６１　　０﹒００％　　綠色動力環保　（０１３３０╱滬６０１３３０）　　　６﹒０６　　４﹒６６％　　新華保險　　　（０１３３６╱滬６０１３３６）　　２８﹒９０　－０﹒２８％　　中國人民保險　（０１３３９╱滬６０１３１９）　　　５﹒４６　　０﹒３７％　　華虹半導體　　（０１３４７╱滬６８８３４７）　　３３﹒３０　－０﹒７２％　　復旦張江　　　（０１３４９╱滬６８８５０５）　　　６﹒７４　　１﹒２０％　　中州證券　　　（０１３７５╱滬６０１３７５）　　　３﹒５４　－０﹒２８％　　上海復旦　　　（０１３８５╱滬６８８３８５）　　３０﹒１１　－０﹒６９％　　工商銀行　　　（０１３９８╱滬６０１３９８）　　　５﹒９２　　０﹒００％　　國聯證券　　　（０１４５６╱滬６０１４５６）　　　９﹒９３　－１﹒１９％　　麗珠醫藥　　　（０１５１３╱深０００５１３）　　３６﹒９５　　０﹒０８％　　紅星美凱龍　　（０１５２８╱滬６０１８２８）　　　２﹒５０　－０﹒７９％　　中國中冶　　　（０１６１８╱滬６０１６１８）　　　３﹒１７　　０﹒００％　　大眾公用　　　（０１６３５╱滬６００６３５）　　　３﹒１９　－０﹒３１％　　郵儲銀行　　　（０１６５８╱滬６０１６５８）　　　４﹒７３　　０﹒００％　　中國中車　　　（０１７６６╱滬６０１７６６）　　　７﹒５８　－０﹒１３％　　贛鋒鋰業　　　（０１７７２╱深００２４６０）　　２７﹒０２　　０﹒４５％　　廣發証券　　　（０１７７６╱深０００７７６）　　１２﹒０３　－０﹒３３％　　山東黃金　　　（０１７８７╱滬６００５４７）　　２９﹒０６　　０﹒２８％　　中國交通建設　（０１８００╱滬６０１８００）　　　８﹒５１　－０﹒４７％　　晨鳴紙業　　　（０１８１２╱深０００４８８）　　　３﹒６７　－０﹒２７％　　中廣核電力　　（０１８１６╱深００３８１６）　　　４﹒７６　　０﹒４２％　　春立醫療　　　（０１８５８╱滬６８８２３６）　　１２﹒３７　－１﹒３６％　　君實生物　　　（０１８７７╱滬６８８１８０）　　２８﹒００　　１﹒３８％　　中國中免　　　（０１８８０╱滬６０１８８８）　　６４﹒５１　－０﹒４９％　　中煤能源　　　（０１８９８╱滬６０１８９８）　　１２﹒３７　－０﹒６４％　　中遠海控　　　（０１９１９╱滬６０１９１９）　　１２﹒３０　－０﹒０８％　　重慶銀行　　　（０１９６３╱滬６０１９６３）　　　６﹒９５　　０﹒２９％　　民生銀行　　　（０１９８８╱滬６０００１６）　　　３﹒４４　　０﹒００％　　金隅集團　　　（０２００９╱滬６０１９９２）　　　１﹒３９　　０﹒００％　　浙商銀行　　　（０２０１６╱滬６０１９１６）　　　２﹒７８　　０﹒３６％　　中集集團　　　（０２０３９╱深００００３９）　　　７﹒３７　　０﹒２７％　　中鋁國際　　　（０２０６８╱滬６０１０６８）　　　４﹒１９　　０﹒００％　　復星醫藥　　　（０２１９６╱滬６００１９６）　　２３﹒６０　　０﹒６０％　　萬科企業　　　（０２２０２╱深０００００２）　　　７﹒１５　－０﹒４２％　　金風科技　　　（０２２０８╱深００２２０２）　　　７﹒８７　　１﹒８１％　　安德利果汁　　（０２２１８╱滬６０５１９８）　　２２﹒０６　－１﹒８７％　　廣汽集團　　　（０２２３８╱滬６０１２３８）　　　７﹒５５　－０﹒６６％　　中國平安　　　（０２３１８╱滬６０１３１８）　　４０﹒５３　－０﹒２０％　　長城汽車　　　（０２３３３╱滬６０１６３３）　　２２﹒３０　　０﹒０９％　　濰柴動力　　　（０２３３８╱深０００３３８）　　１２﹒６０　－０﹒４７％　　藥明康德　　　（０２３５９╱滬６０３２５９）　　４１﹒４９　－０﹒０２％　　億華通　　　　（０２４０２╱滬６８８３３９）　　１９﹒８０　　１﹒２３％　　中國鋁業　　　（０２６００╱滬６０１６００）　　　６﹒４７　　０﹒００％　　中國太保　　　（０２６０１╱滬６０１６０１）　　２７﹒２０　－０﹒４８％　　上海醫藥　　　（０２６０７╱滬６０１６０７）　　１９﹒０５　　０﹒２６％　　國泰君安　　　（０２６１１╱滬６０１２１１）　　１４﹒０３　－０﹒２８％　　中國人壽　　　（０２６２８╱滬６０１６２８）　　２９﹒３２　－０﹒１４％　　上海電氣　　　（０２７２７╱滬６０１７２７）　　　３﹒７６　　０﹒２７％　　中遠海發　　　（０２８６６╱滬６０１８６６）　　　２﹒３８　　０﹒００％　　遼港股份　　　（０２８８０╱滬６０１８８０）　　　１﹒２５　－０﹒７９％　　中海油田服務　（０２８８３╱滬６０１８０８）　　１４﹒７０　－０﹒２７％　　紫金礦業　　　（０２８９９╱滬６０１８９９）　　１５﹒３０　－０﹒２６％　　交通銀行　　　（０３３２８╱滬６０１３２８）　　　７﹒３１　－０﹒１４％　　泰格醫藥　　　（０３３４７╱深３００３４７）　　５３﹒７５　－０﹒０４％　　秦港股份　　　（０３３６９╱滬６０１３２６）　　　３﹒４５　　０﹒００％　　福耀玻璃　　　（０３６０６╱滬６００６６０）　　４５﹒８７　　０﹒９０％　　重慶農村商業　（０３６１８╱滬６０１０７７）　　　４﹒９８　－０﹒２０％　　弘業期貨　　　（０３６７８╱深００１２３６）　　　６﹒９５　－０﹒７１％　　康龍化成　　　（０３７５９╱深３００７５９）　　２０﹒９１　　０﹒００％　　青島銀行　　　（０３８６６╱深００２９４８）　　　３﹒２３　　０﹒００％　　時代電氣　　　（０３８９８╱滬６８８１８７）　　５３﹒３１　－０﹒０６％　　中金公司　　　（０３９０８╱滬６０１９９５）　　２７﹒９０　－３﹒９６％　　東方證券　　　（０３９５８╱滬６００９５８）　　　８﹒４３　－０﹒３５％　　招商銀行　　　（０３９６８╱滬６０００３６）　　３２﹒３０　－０﹒０９％　　中國通號　　　（０３９６９╱滬６８８００９）　　　５﹒８３　　０﹒５２％　　中國銀行　　　（０３９８８╱滬６０１９８８）　　　４﹒６３　　０﹒００％　　洛陽鉬業　　　（０３９９３╱滬６０３９９３）　　　７﹒０６　　０﹒００％　　中國能源建設　（０３９９６╱滬６０１８６８）　　　２﹒２３　　０﹒００％　　中信証券　　　（０６０３０╱滬６０００３０）　　１８﹒８２　－０﹒３７％　　中信建投証券　（０６０６６╱滬６０１０６６）　　１９﹒１６　－０﹒６７％　　招商證券　　　（０６０９９╱滬６００９９９）　　１４﹒５９　－０﹒４８％　　昭衍新藥　　　（０６１２７╱滬６０３１２７）　　１５﹒５９　　１﹒０４％　　百濟神州　　　（０６１６０╱滬６８８２３５）　１４０﹒４０　　０﹒２８％　　光大證券　　　（０６１７８╱滬６０１７８８）　　１４﹒６７　－０﹒０７％　　康希諾生物　　（０６１８５╱滬６８８１８５）　　３９﹒９３　　０﹒８３％　　鄭州銀行　　　（０６１９６╱深００２９３６）　　　１﹒７６　－０﹒５６％　　青島港　　　　（０６１９８╱滬６０１２９８）　　　８﹒９０　　０﹒５６％　　華新水泥　　　（０６６５５╱滬６００８０１）　　１４﹒０２　　２﹒１９％　　金力永磁　　　（０６６８０╱深３００７４８）　　１１﹒５４　　０﹒１７％　　海爾智家　　　（０６６９０╱滬６００６９０）　　２５﹒４８　　０﹒２４％　　申萬宏源　　　（０６８０６╱深０００１６６）　　　４﹒５７　－０﹒２２％　　中國光大銀行　（０６８１８╱滬６０１８１８）　　　３﹒１３　　０﹒００％　　凱萊英　　　　（０６８２１╱深００２８２１）　　７０﹒７８　　０﹒３１％　　昊海生物科技　（０６８２６╱滬６８８３６６）　　５９﹒８０　　０﹒００％　　海通證券　　　（０６８３７╱滬６００８３７）　　　８﹒４５　－０﹒３５％　　福萊特玻璃　　（０６８６５╱滬６０１８６５）　　１８﹒９５　　１﹒５５％　　長飛光纖光纜　（０６８６９╱滬６０１８６９）　　２４﹒１０　－３﹒６０％　　中國銀河　　　（０６８８１╱滬６０１８８１）　　１０﹒６０　－１﹒２１％　　ＨＴＳＣ　　　（０６８８６╱滬６０１６８８）　　１２﹒８８　－０﹒０８％　　天齊鋰業　　　（０９６９６╱深００２４６６）　　２７﹒６２　　０﹒８４％　　諾誠健華　　　（０９９６９╱滬６８８４２８）　　　９﹒７２　　１﹒０４％　　海普瑞　　　　（０９９８９╱深００２３９９）　　１０﹒２２　　１﹒８９％　　榮昌生物　　　（０９９９５╱滬６８８３３１）　　２６﹒５１　－０﹒４５％　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　◎　人民幣　　＃　與上個交易日收市價比較　　上述報價只供參考用

　　《陶冬天下》衰退交易和套利交易，如兩支重錘般砸在風險資產上，一時間市場震盪，哀鴻遍野。不過恐慌來得快，去得也快。美股既創造了兩年內最差的單日表現，也創造了兩年內最佳的單日表現，一周下來，居然不升不跌，收支平衡。債券市場一度炒作「ｊｕｍｂｏ－ｓｉｚｅｄ　ｃｕｔ」（即美國聯儲局９月戲劇性減息），甚至非會議期間緊急減息，不過這種預期很快平息了下來。　　　７月非農就業數據出奇地疲弱，參與《彭博社》預測的７４位經濟學家中，僅有１人料想到如此差的數據。經濟學家薩姆（Ｃｌａｕｄｉａ　Ｓａｈｍ）的研究指出，當３個月的平均失業率比過去１２個月的平均失業率高出半個百分點，表示美國經濟已經進入衰退，刺激措施應該盡早啟動。１９５０年以來，美國共發生過１１次經濟衰退，除了１９５９年外，薩姆規則準確預測到每一次美國的經濟衰退。　　　華爾街對此如臨大敵，認為美國聯儲局可能再次判斷失誤，不得不因此快步減息來補回失去的時間。就業數據公布後，交易員們就在期貨市場開出了今年底前聯儲局減息４碼的定價。ＦＯＭＣ今年還有９月、１１月和１２月三次例行會議，這意味著市場目前預期聯儲局年內起碼有一次大碼減息。　　　投行經濟學家對美國陷入衰退的擔憂，看來比華爾街交易員要小。《彭博社》最近的調查中，６９％的經濟學家認為美國會是軟著陸，有另外１０％認為如果聯儲局快速出招的話就是軟著陸，只有２２％的受訪者相信美國即將進入衰退。多數經濟學家預計９月利率下降１碼，而非期貨市場隱含的２碼。　　　　非農就業作為月度數據，其實波動很大，事後修正有時很誇張，而且企業調查和家庭調查的結果經常方向不一致。筆者認為此刻既要意識到衰退風險，又要明白可能出現的數據噪音。更重要的是，美國勞工市場處在一個極端熾熱的狀態，這時候失業率反彈半個百分點，和正常周期尾端反彈半個百分點不可同日而語。畢竟目前所見的就業和景氣周期，與歷史上的正常周期有很大區別。　　　美國企業削減招工已經隨處可見，但是大面積裁員則尚未發生。究竟經濟陷入衰退，還是趨向１％增長的軟著陸，暫時還看不清楚，更不宜用失業率一個指標以偏概全。筆者依然認為軟著陸的可能性較大，所以維持９月開啟減息周期、今年降息２至３碼的預測，不過預測錯誤的風險已經從物價過熱轉向經濟失速了。　　　日本央行出人意料的鷹派加息╱ＱＴ（量化緊縮），觸發了一輪波瀾壯闊的風險資產去槓桿潮，幾乎美債和黃金之外的所有資產種類都受到波及。超低的利率水平和持續貶值的匯率，之前令日圓成為完美的套利交易借貸貨幣。借日圓炒其他高收益資產幾乎成為炒家的提款機，近來外資爆炒日本股市中相當一部分資金，也是從日本借來的資金。　　　套利交易獲利豐厚，但前提是利率必須相對穩定和匯率必須穩中趨降。日本央行加息原本在市場預料之中，但是行長的鷹派表述改變了市場對未來利率走勢的判斷，觸動了債市、匯市的連鎖反應。由於沽空日圓盤巨大，一旦恐慌開始，便釀成踩踏事件。平日圓空倉，就意味著平其他風險資產的多倉，套利交易平倉恰逢美國衰退交易興起，恐慌指數暴漲，醞釀出完美風暴。　　　套利交易連環平倉的特點，是連鎖反應十分激烈，但是來得快也去得快。主導事件的去槓桿是與時間賽跑，但是一旦風險預期達到新的均衡，市場調整也會像風暴一樣戛然而止。日本央行副行長出來喊話，利率正常化是既定目標，但是不會在市場不穩時貿然加息，這被視為給市場的定心丸，雪崩式平倉旋即穩定下來。ＪＰ　Ｍｏｒｇａｎ估計，三分之二的套利盤已經平倉，相信此輪風波已經結束。　　　　筆者看來，日圓套利交易還會捲土重來。哪怕日本再加息，美國再減息，兩者之間的利差在可預見的未來仍然頗大，套利者只需要一個日圓穩定貶值的預期。日圓貶值乃是日本經濟復甦的基石，內需並無強勁恢復跡象的時候，出口增長、海外遊客、股市升勢是必需的。日本當局其實不介意日圓弱勢，只是需要平息本國國民的反彈，畢竟生活成本漲得太快、基礎設施人滿為患。　　　　本周四大看點：１）美國７月核心ＣＰＩ，預測從３﹒３％回落到３﹒２％，若消息正面仍不夠，還要看月底的ＰＣＥ和鮑威爾在聯儲局年會上的發言；２）美國零售，預計按月升０﹒４％（ｖｓ上期０％），應該可以支持消費軟著陸的故事；３）英國第二季度ＧＤＰ增長，可能按季達到０﹒６％（上期０﹒７％），不過下半年才是真正的考驗；４）日本第二季度ＧＤＰ增長，預計３﹒４％（上期－２﹒９％），感謝汽車生產恢復，感謝弱日圓。中國的月度數據也需要關注。《陶冬》　＊本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。