06/08/2024 10:00
《宏觀銓局－馬桂銓》鮑威爾打開９月減息之門
《宏觀銓局》７月下半月，美國股市愈趨波動，主因是Ａｌｐｈａｂｅｔ和特斯拉的業績表現欠佳，削弱了投資者對大型科技股的信心。在７月份，美國標普５００指數上漲１﹒２２％、ＭＳＣＩ歐洲指數（以當地貨幣計算）上漲１﹒１７％，ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數則升０﹒１６％。但我們見到債券的表現優於股票，７月份彭博美國綜合債券指數上漲２﹒３４％、美林美銀投資級別美國企業信貸指數亦有２﹒３６％升幅。 美國經濟基本面依然向好。在消費者支出和商業投資的強勁增長下，美國次季實質ＧＤＰ按年增長２﹒８％，是首季１﹒４％的兩倍，亦優於市場預期的２﹒０％。而佔經濟三分之二以上的消費者支出則增長２﹒３％，也優於首季的１﹒５％。美國經濟比人們想像的更為強勁，以至於市場擔心未來增長會開始放緩。美國６月通脹價格溫和上漲，或促使聯儲局在９月開始減息。個人消費支出（ＰＣＥ）物價指數按年上升２﹒５％，在剔除波動較大的食品和能源成分後，ＰＣＥ物價指數僅升０﹒２％。同月核心ＰＣＥ通脹的增漲則為０﹒１８２％，若然以過去１２個月平均水平來看，核心ＰＣＥ通脹率上漲２﹒６％，與５月數據持平。至於４月至６月的核心通脹按年則增長２﹒３％，較５月的２﹒７％有放緩跡象。 整體而言，美國企業盈利結果頗為正面。迄今為止，標爾５００指數中已有２８３家公司公布了２０２４年第二季的成績表，其中７８％的公司的盈利高於市場預期，水平高於其長期平均的６６﹒８％，並與前四個季度平均值的７９％差不多，市場預計美國次季企業盈利將錄得１２﹒６％升幅。而在收入方面，５７％的公司公布的次季收入高於分析師預期，略低於其長期平均值的６２﹒２％及過去四個季度平均值的６２﹒３％，市場預計次季收入將按年增長４﹒８％。 ７月３１日聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）會議後，當局維持利率不變，同時暗示有可能即將開始放寬貨幣政策。聯儲局主席鮑威爾表示不希望「看到勞動力市場進一步降溫」，且「當時機到來……會適度調整政策」。他強調聯儲局「有能力以５﹒２５％的利率水平應對經濟放軟」。也許對投資者來說，最重要的是鮑威爾表示有機會在９月會議中減息。聯儲局的緊縮政策已成功壓低了美國通脹，同時未有對就業市場帶來太大影響。但隨著通脹率已降至接近２％目標，失業率又升至４﹒３％，高於中性利率水平，市場正關注當局會在何時減息。 自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能很可能在下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》 ＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。