06/08/2024 17:09
《基金觀點》景順：市場對美陷衰退過分擔憂，日股拋售壓力屬短暫
《環富通基金頻道６日專訊》景順首席環球市場策略師Ｋｒｉｓｔｉｎａ Ｈｏｏｐｅｒ發表關於美國及日本市場拋售的觀點。 ＊美國勞動力市場轉弱，市場過分擔憂經濟衰退＊ ７月份，美國非農就業人數新增１１４０００人，遠低於預期的１７５０００人。前兩個月的非農就業新增人數向下修正了２９０００人。失業率從４﹒１％大幅升至４﹒３％。市場擔憂聯儲局啟動降息前等待的時間過長，從而出現政策失誤。孳息率已大幅下降。市場開始預期聯儲局將於９月份降息５０個點子。 由於經濟增長低於趨勢而且持續放緩，景順的策略性指標已轉向防禦。不過，市場對美國經濟將陷入衰退過分擔憂。雖然聯儲局未有於７月份降息確實令經濟衰退風險上升，但就業市場仍然處於相對良好的狀況。聯儲局將於９月份降息幾乎已成定局，並且很可能於１１月份和１２月份再度降息。目前全球利率估算系統（Ｗｏｒｌｄ Ｉｎｔｅｒｅｓｔ Ｒａｔｅ Ｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｉｅｓ）估計９月份降息５０點子的機率為７５％。 景順的基本情境是，聯儲局現在開始降息尚未算太遲。若聯儲局於９月份開始放寬貨幣政策，美國將有望避免陷入經濟衰退。美國經濟增長可能於２０２４年底或２０２５年初再度加速。 考慮到策略性指標轉向保守，景順將在短期內持審慎態度。然而，景順的中期預期受政策回應、孳息率曲線正常化及美國經濟韌性所推動。因此，長期而言，一如以往寬鬆周期應與經濟衰退無關，傾向於偏重風險資產。 ＊日央行年內或多次加息，惟相信日股是次回落是「健康喘息」＊ 東證股價指數過去數日的大跌似乎是由多種因素所致。日圓升值當然是其中之一，日本央行已經發出了貨幣政策緊縮的先兆。隨著央行認為通脹長期保持於２％的可能性上升，而且對未來日本經濟活動持更樂觀的看法，可能會在年內看到更多次加息。相信仍有部分平倉交易或獲利拋售正在進行。日本央行加息是一個核心事件，許多人士預期日圓可能進一步升值。以往一些年份中，日本大型股的總銷售額中逾半數以美元或其他外幣結算。由此來看，投資者的擔心不無道理。 值得一提的是，日本銀行股及金融股大幅下跌。通常情況下，日本央行加息會有利於相關行業（淨利差向好）。日本銀行股今年已上漲逾４０％（在近期暴跌之前），而且許多已為日本央行的行動做好了準備。這亦可能是市場擔心，倘若利率上升過快，其金融公司債券持倉會面臨帳面損失。 ＊日圓兌美元或繼續升值，但不宜因此撤出日股＊ 相信日本股票的是次回落可能是近期投資熱潮過後的「健康喘息」。而且，考慮到日本經濟依然擁有多年期結構性利好，相信拋售壓力只是暫時的。日本工資增速遠超近期歷史水平，進而帶動日本內需增長。 日圓方面，考慮到聯儲局可能於２０２４年年底以前多次降息，相信日圓兌美元可能繼續升值。展望未來，美元兌日圓的走勢可能更多取決於聯儲局貨幣路線，而非日本決策者循序漸進的行動。美元╱日圓交叉匯率與東證股價指數的歷史聯繫性一直相當高。不過，不宜就此撤出日本股市，對日圓採取過於戰術性的做法，這將錯過可能是日本未來數年來的結構性利好機會。（ｗａ）