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　　《神州經脈》中國８月份官方ＰＭＩ連續第四個月萎縮，分析指在房地產市場繼續拖累經濟的情況下，其他領域的增長引擎也顯示出日漸啞火的跡象，為確保實現全年經濟增長目標，政府加強政策支持的緊迫性增強。滬深股市全天（２日）震盪調整，滬綜指收挫１﹒１％，報２８１１﹒０３點，刷新今年２月６日以來收盤新低，深成指跌２﹒１１％，創業板指更跌２﹒７５％。板塊表現來看，船舶、白酒、半導體及房地產跌幅靠前，保險、銀行苦苦支撐，但個股跌多升少，兩市逾４０００隻個股下挫。　　兩市今日成交額７０５７億元（人民幣．下同），較上個交易日縮量１７０９億或１９％。　　上周五美國公布的數據符合預期，美指和美債收益率均表現不錯，而中國經濟基本面仍疲弱，人民幣承壓回落。人民幣兌一美元即期匯率（ＣＮＹ）今日收報７﹒１１１５，較上個交易日４時３０分收盤價跌２３４點子，止三連升，創８月２８日以來近一周新低，全日在７﹒０９５０至７﹒１１１６之間波動。今日人民幣兌一美元中間價報７﹒１０２７，較上個交易日升９７點子，兩連升，創５月１６日以來三個半月新高，與市場預測偏離少於５點，上個交易日報７﹒１１２４。　＊今日新聞精選＊　１﹒　中國８月官方製造業採購經理指數（ＰＭＩ）回落至為４９﹒１％，環比下降０﹒３個百分點，連續第四個月位於榮枯線以下，創六個月低點，亦遜於市場預期的４９﹒５％。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，中國經濟景氣水平總體保持穩定。其中，受近期高溫多雨、部分行業生產淡季等因素影響，８月份製造業ＰＭＩ景氣水平有所回落。從出口端看，８月新出口訂單指數為４８﹒７％，較７月上行０﹒２個百分點，處於同期較高水平，連續兩個月上行，是８月製造業ＰＭＩ的一大亮點。　２﹒　８月財新中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ）錄得５０﹒４，較７月回升０﹒６個百分點，重回榮枯線以上。財新智庫高級經濟學家王喆稱，８月製造業景氣度略有恢復，供需平穩擴張，外需承壓，就業止跌走平，物流運輸延遲，企業庫存增加，通縮壓力增加，企業樂觀情緒維持，財新中國製造業ＰＭＩ重回擴張區間但擴張幅度有限。考慮到較為進取的全年經濟增長目標，未來幾個月穩增長困難和挑戰較大。國內有效需求不足、外需存在較大不確定性、市場主體樂觀預期不強等突出問題依然存在。　３﹒　中指研究院數據顯示，１至８月，百強房企銷售總額為２６８３２﹒４億元，同比下降３８﹒５％，降幅較上月繼續收窄１﹒６個百分點，累計同比降幅連續六個月收窄。８月單月，百強房企銷售額同比下降２２﹒１％，環比降低２﹒４３％。此外，中指院最新報告顯示，８月全國百城二手住宅平均價格為１４５４９元╱平方米，環比下跌０﹒７１％，跌幅較７月收窄０﹒０３個百分點，已連續２８個月環比下跌；同比跌幅為６﹒８９％；同期百城新建住宅平均價格為１６４６１元╱平方米，環比上漲０﹒１１％，同比上漲１﹒７６％。　４﹒　招商銀行行長王良在今日舉行２０２４年中期業績交流會上，回應「存量房貸轉按揭」問題時表示，沒有接到任何相關通知，政策還沒有得到確認。王良坦言，如果相關政策要推出的話，會對銀行業的存量按揭利率帶來一定的負面的影響，他相信「宏觀管理部門會做好充分的論證和研究，再推出這樣的政策」。《彭博》上周五（３０日）引述知情人士稱，中國正在考慮進一步下調存量房貸利率，允許規模高達３８萬億元的存量房貸尋求轉按揭，以降低居民債務負擔、提振消費。　５﹒　對於有指中國正考慮進一步下調存量房貸利率，允許存量房貸尋求轉按揭，瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示，現時存量按揭利率平均達逾４﹒１厘，而新造按息僅３﹒３厘，甚至有一線城市降至低於３厘，相差太大，預計人行或在數月後下調存量按息。顏湄之並估計，若允許按揭貸款人自行轉換銀行，就會刺激競爭，可能會把銀行的按揭利率拉得更低，按揭利率可能跌至２﹒１厘至２﹒３厘，對銀行利潤影響嚴重。她預計現時不會完全開放轉換按揭，但若最終要市場化的話，相信會朝著此方向。　６﹒　天眼查Ａｐｐ顯示，杭州娃哈哈集團有限公司８月２９日發生一系列工商變更，宗慶后卸任法定代表人、董事長等職務，均由宗馥莉接任。此外，股權穿透信息顯示，宗慶后退出股東行列，娃哈哈現時由宗馥莉、杭州上城區文商旅投資控股集團有限公司（上城國資）、杭州娃哈哈集團有限公司基層工會聯合委員會（職工持股會）共同持股，其中宗馥莉的持股比例為２９﹒４％。　７﹒　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，上證指數要擺脫長期於３０００點徘徊的局面，須解決國企估值遭到低估的長期現象。他解釋，民企與國企過去十年的盈利增速相若，但民企估值卻較國企高出一倍，主因在於投資者對國企存在既定負面印象。現在國企推動分紅回購，ＲＯＥ及盈利增速等指標已出現向上苗頭，但在更多證據印證之前，相信海外投資者只會挑選優質行業和個股，而非全面參與投資國企。　８﹒　據《路透》報道，中國８月地方債發行節奏明顯加速，全月發行規模年內首次達到萬億級別，為１１９９６﹒２２６５億元，較上月大幅增加約６９％，且規模創去年１０月以來最高。不過受到前期發行緩慢的影響，１－８月累計發行規模仍較去年同期少約１４％，預計９月專項債發行將呈現總體穩定、小幅提速的狀態。發行進度方面，今年１－８月整體新增地方債發行進度來到６６﹒７％，其中新增專項債進度６５﹒９％，新增一般債進度７１﹒２％。（ｓｌ）

　　《缸邊隨筆》市場似乎已篤定美聯儲局本月必會減息，更傾向相信會減四分一厘，但今周將公布大量數據，只要有任何一項數據被市場解讀為「從黑天鵝身上掉落的一根羽毛」的話，便會趁機炒落，投資者必須留意。　　　　今個星期，市場需要消化連串兼大量的相關數據。除了今天（３日）即將公布的標普全球（Ｓ＆Ｐ　Ｇｌｏｂａｌ）美國８月份製造業採購經理指數（ＰＭＩ）終值、８月份ＩＳＭ製造業ＰＭＩ及建造開支（７月）之外，還有：明天（４日）的ＪＯＬＴｓ職位空缺（７月）、貿易收支（７月）及工廠定單（７月）；周四（５日）則有美聯儲局發表的「褐皮書」、俗稱「小非農」的ＡＤＰ　８月份非農就業數據、首次和持續申領失業救濟的人數及８月份ＩＳＭ非製造業ＰＭＩ，以及周五的８月份非農業就業數據、失業率及平均時薪，大概共１４項數據。　　＊８月ＮＦＰ料降＊　　　以上１０多項中，市場就傾向關注周五（６日）的非農業就業數據（ＮＦＰ）和失業率，美國經濟好不好或將會好或不好，看美國人有沒有工作做便可知一二。ＮＦＰ一向是美國就業情況和經濟增長的一個重要指標，但周五的ＮＦＰ更是議息會議前最後的一個重要數據，尤為關鍵。　　　　彭博估計，８月份非農就業人口會增加１０萬至最高逾２０萬（２０﹒８萬）人，平均為１６﹒２萬人，而中位數則是１６﹒５萬人。市場預期，８月份失業率會是４﹒２％，較７月回落０﹒１個百分點。如周五ＮＦＰ顯示失業率大幅上升，美儲局或將減息半厘，這才利好市場。　　　否則，在市場已消化了美聯儲局「將減四分一厘」的情況下，若就業數據（尤其是最重要的失業率）有任何差池，例如標題的數字與內容的數據不一致，就有很大機會讓市場覺得「不太對勁」，成為炒作的理由，後果可以很嚴重。　　　不過，隨著ＮＦＰ的大幅修正，有更多人會比平時更關注其他數據。有分析員就認為，ＪＯＬＴＳ的離職及聘用率都很重要，因為最感到職場溫度的一定是打工仔。打工仔會很清楚，他們找到工作有多容易，以及早於公司炒他們之前，他們會知道被炒的機會有多大。此外，有分析員認為，ＡＤＰ的工資數據也有指標作用，都應重視。　＊數據反映真或假＊　　　話雖如此，如深入了解到，美國這些就業或失業數據的統計方法或不同樣本可以有多複雜之後，大家就會感到，其中可以出術或造假之處，可謂多不勝數，誰說數字不會騙人？　　　新冠疫情前，即２０１８和２０１９年，當時數據反映美國經濟，可謂相當「正常」，但自２０２０年１月至２０２３年９月期間的數據便令人質疑，也使今時數據中，即使出現較小的變動，也會更加明顯。　　　雖然美國經濟數據的準確性和及時性受到質疑，但市場仍會根據美國的數據，繼續炒下去。除國內就業情況外，美聯儲局減息還要看通脹。先不必爭拗美國通脹是否真的正在降溫，或第一季通脹的飆升是統計出錯，近年美國通脹的簡單原因其實是新冠，以及對華貨品徵收高關稅，而這些高關稅都是由美國進口商付出，入貨成本高了，在美國的零售價自然要高。　＊棋盤上的投資者＊　　　新冠疫情令供應鏈斷裂，導致美國內一般消費品價格大幅上漲，今時雖已回落，但現在美國要回答的問題是：因地緣政治而引發的通脹可有底線？因為以各種形式「保護」供應鏈和大宗商品，例如農產品的過程將導致通脹。美國Ａｃａｄｅｍｙ　Ｓｅｃｕｒｉｔｙ的Ｐｅｔｅｒ　Ｔｃｈｉｒ便指出，美國政府至今在傳統和非傳統能源產業的回歸、再工業化及擴張的進展，均比預期為慢。　　　無論由美國保護主義或地緣政治而引致的通脹，美國的矛頭都直指中國。自特朗普時代對芯片及其製造技術特別「重視」以來，包括通過《芯片法案》，向在美國營運的芯片製造商提供補貼和稅務優惠，以鼓勵在美國設廠，使製造業回流，從而讓美國的傳統工業區受益之外，美國與中國都在軍備上競爭。　　　Ｐｅｔｅｒ　Ｔｃｈｉｒ認為，中國艦艇技術正在迎頭趕上美國，而一些「高效能系統」，例如廉價的無人機，也可用以對付昂貴的飛彈；一些美國已「擱置」的技術，例如高超音速武器，中國也已取得顯著的進步。他警告，如果美國在軍備上，繼續加劇與中國競爭的話，便會招來中國的對抗。不過，無論誰贏得下屆美國總統大選，恐怕都不會改變對中國的政策。　　　在此中美博弈的大棋盤下，小投資者在估美國會否減息和減幾多息，或憑數據去估美國經濟是好是壞的時候，可能都感到有點無奈。《資深投資者　石鏡泉》　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。