黃金外匯

　　《環富通基金頻道１０日專訊》施羅德投資金屬基金經理Ｊａｍｅｓ　Ｌｕｋｅ指，地緣政治和財政趨勢變化為黃金需求持續增長奠定了基礎，金礦業有望實現大幅反彈。　＊地緣政局及金融脆弱性推動黃金需求增長＊　　　２０２３年至２０２４年期間，儘管西方投資者持續拋售黃金，但金價仍輕易突破歷史高位，目前金價已超逾每盎司２３００美元。東方國家的央行、投資者和家庭持續承接西方投資者所拋售的黃金，這趨勢不但由中國主導，中東和其他地區對黃金的需求亦大幅增加。　　地緣政治局勢緊張和金融脆弱性（與施羅德投資的「３Ｄ重置」框架中的人口結構變化和去全球化有直接關聯）同時出現，共同推動著黃金需求持續增長。這可能觸發自１９７１年１１月美國總統尼克遜關閉「黃金窗口」以來最強勁的牛市之一，從而終止美元與黃金的兌換。　＊黃金業現金流強勁，但估值仍接近歷史低位＊　　　儘管金價持續上升，但黃金股票的表現仍落後於金價。原因是黃金價格主要受到東方投資者強勁買盤所推動，基本面強勁，但由於西方投資者對黃金持悲觀看法，以及某些黃金業龍頭企業營運表現欠佳，以致黃金股估值已接近過去４０年以來的最低水平。　　由年初至今，黃金平均價格為每盎司２２００美元，在預期成本通脹將大幅放緩的情景下，２０２４年黃金業的利潤率和現金流將出現顯著改善。相信這些良好的財務表現和監管政策將會成為金融市場亮點，利潤率增長及所產生的現金流將極為強勁。金融市場將難以忽視黃金業強勁的現金流及嚴格的財務監管，最終有望改善負面情緒。　　即使說黃金股有可能上升５０％亦不誇張，因其估值仍屬便宜。目前整個黃金股票市場的總市值約３０００億美元，但仍被投資者長期忽視，這情況將改變。若有必要將黃金股納入長期的貴金屬投資配置中，現在正值合適時機。　＊金市規模仍不夠大，金價不大升難承受持續購買量＊　　　中美貿易競爭加劇了地緣政治緊張局勢，以及２０２２年烏克蘭危機後，歐美國家對俄羅斯實施制裁，促使各國央行大幅增持黃金作為貨幣儲備，其黃金儲備量亦創下歷史新高。２０２３年，中國、新加坡、波蘭等地的央行成為最大的黃金買家，但目前為止，創紀錄的購買量僅導致黃金儲備佔總儲備持倉的比例，由２０２１年底的１２﹒９％升至２０２３年底的１５﹒３％。　　長遠來看，各國央行增持黃金反映了環球地緣政治和貨幣或財政動態的演變。２０２２年和２０２３年期間，各國央行買入逾１０００噸黃金，相當於環球需求的２０％，並於２０２４年第一季度繼續以相同速度買入，這可能會產生深遠的影響。目前或正在崛起的大國關係趨向緊張，不僅導致主要的儲備貨幣面臨財政困難，發達經濟體亦面臨財政壓力和財政脆弱狀況，這些因素可能推動持續的黃金購買潮。坦白而言，目前黃金市場的規模仍不夠大，若金價不大幅上升，市場根本無法承受持續的購買量，尤其是在其他環球投資者在大致相同時間買入的情況下。　＊中國投資者需求持續增長，西方投資者或轉為買家＊　　　２０２２年和２０２３年期間，中國家庭在已創紀錄的超額儲蓄基礎上，再積累數萬億美元的儲蓄。他們可能是湧入黃金市場的重要參與者之一。此外，中國長達３０年的房地產牛市終結亦是造成投資者對黃金態度發生轉變的關鍵。中國家庭對黃金的需求增強並非短期現象，而是一種持久趨勢。　　此外，西方投資者一直在拋售黃金，但這並不能阻止黃金價格創新高，因此他們很可能在接下來幾個季度內，由賣家轉變為買家，成為另一個關鍵的黃金市場參與者。過去西方投資者的買入（及賣出）行為，往往會跟隨貨幣政策走向而轉變。２０２４年仍有可能出現周期性的寬鬆貨幣政策，以及未來可能出現財政政策主導的局面，屆時美國聯儲局可能需要出手干預，以維持國債市場的償付能力和流動性。在這種背景下，西方投資者將繼續視黃金為一個重要的對沖工具，並用作對沖央行和主權違約風險。（ｗａ）

　　　貨幣　　　　東京收市　　　最高價　　　　最低價　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　美元╱日圓　１６１﹒４３　１６１﹒５９　１６１﹒３０　　歐元╱美元　１﹒０８２３　１﹒０８２５　１﹒０８１１　　英鎊╱美元　１﹒２８００　１﹒２８０１　１﹒２７８４　　美元╱瑞郎　０﹒８９７１　０﹒８９８２　０﹒８９７０　　美元╱港元　７﹒８１１５　７﹒８１２７　７﹒８１１２　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　《美元走勢》美國６月ＮＦＩＢ小型企業信心指數好於預期，由９０﹒５升至９１﹒５。美聯儲局主席鮑威爾在聽證會指通脹情況最近有溫和的進展，但需要更多的證據來增加局方的信心，同時表示通脹並非美國面臨的唯一風險，希望令經濟能更加平衡。鮑威爾提到，過早及大幅調整限制性政策可能影響通脹回到目標水平的進程，但太遲及次數太少的降息會對經濟帶來風險。個人認為主席有願意減息的傾向，但需要數據配合，並避免給出任何有關降息時機的信號。市場相信美聯儲局９月減息的機會提高至７成。　　匯市變動不大，美匯指數未能重上１０５水平。英國新任財政大臣里夫斯表示，計劃在夏季結束前提交公共支出狀況報告，提出「安全經濟學」，承諾不會提高增值稅、國民保險和所得稅，並會遵守嚴格的債務規則。另外有分析指，工黨跟歐盟的關係有望改善，或有利雙方的貿易往來。英鎊繼續受制於１﹒２８５０╱１﹒２９００阻力，留意周四（１１日）英國的５月ＧＤＰ及美國ＣＰＩ數據，美元可短線高位做空。　　　　貨幣　　　　方向　　　入市價　　　　目標價　　　　止蝕價　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　歐元兌美元　賣出歐元　１﹒０８３０　１﹒０７５０　１﹒０８７０　　美元兌日圓　　觀望　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　英鎊兌美元　買入英鎊　１﹒２７６０　１﹒２８６０　１﹒２７２０　　美元兌瑞郎　　觀望　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　澳元兌美元　　觀望　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　紐元兌美元　　觀望　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　美元兌加元　　觀望　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　《亨達集團總經理　羅明立》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。