財智

　　每當見到中環的bankers星期五傍晚，成群結隊地集結前往深圳過周末，筆者心中便泛起一陣惆悵。這是香港購買力最強的消費者群組之一，但卻興高采烈地北上歡度周末。這種情況發生在香港高中低收入人群和老中青年齡段，令香港旅遊業和零售業雪上加霜。

　　香港結束動態清零、與內地通關之後，原本給業界帶來了希望，等到的卻是失望。出境的香港人遠遠多過訪港的遊客，香港人在外地的平均消費金額也明顯高過訪港遊客的平均花費。北上消費港人的評論是在香港周末一餐飯的價錢，可以在深圳吃一個周末，而且上面節目多，玩得新鮮，老公老婆孩子各得其所。捱著貴價機票也要去日本的港人則指出，日本那裏吃喝玩樂太便宜了，服務態度又好。與此形成鮮明對照的是，訪港遊客對香港的物價詬病頗多，景點來來回回就是那幾個。

　　香港政府在刺激消費、振興旅遊上，不可謂不努力。從夜市美食到璀璨煙花，耗資不菲，取得了一定效果，不過也爆出了連住一晚都不願意的內地遊客通宵滯留口岸的新聞。

　　香港旅遊業怎麼了？2019年前，香港曾經有過一段頗為輝煌的旅遊旺景，每年以城市計算的遊客流量名列世界前茅，但是近年由於各種原因歸於平淡了。美元匯率大漲，對於實施聯繫匯率的香港構成衝擊，香港旅遊的確不存在成本優勢。香港租金太貴，使得沒有消費稅的香港購物也比不上歐洲、日本和東南亞。

香港有著中西薈萃的文化，但當局卻沒有好好利用吸引旅客。(iStock)

　　更深層次的問題是，香港這些年固步自封，缺少創新，面對「內捲」嚴重的內地吃喝玩樂，顯得愈來愈沒有吸引力。香港小朋友去深圳，有花樣翻新的節目；各國遊客來香港，除了海洋公園、迪士尼之外，一直沒有新的景點可供選擇。其實，香港有著中西薈萃的文化，文化底蘊十分豐富，香港人既有創意又肯埋頭苦幹，只是缺乏將旅遊資源變成商業現實的土壤。

　　舉個例子，筆者在北京遇到一位以呈現地方特色為主題的大型歌舞劇設計者，為甚麼不能請他設計一齣《香江印象》呢？像澳門水舞間一樣以固定場所連續演出，難道不比一通煙花更具經濟效益、更持久、更能創造城市品牌？紐約、倫敦有音樂劇劇場，香港為甚麼不可以搞出具有國際水平的常年演出的音樂劇、芭蕾舞劇和馬戲團呢？

　　旅遊發展局與其向遊客派發消費券，為甚麼不可以做一個AI導遊介紹香港美食、明星軼事、行山路徑和有軌電車呢？既然內地人士排隊去某醫院作身體檢查，為甚麼香港政府不可以支持設立一兩家高質量、不宰客的體檢中心呢？為甚麼不可以政府以低地價在離島幫助開幾家SPA酒店呢？為甚麼不允許民間在符合環保的情況下開發西貢、大嶼山周邊的海上資源，做深度特色遊呢？

　　恕筆者直言，香港的旅遊業、零售業有點危機的感覺。逆水行舟，不進則退。但是困境中，往往可以激發鬥志，激發創新，激發出「獅子山精神」。請政府跳出固有的思維模式，把資源用在刀刃上，把政策用在先導上。

　　筆者對旅遊是門外漢，此文目的在於拋磚引玉。最後引用溫斯頓．邱吉爾的名言，「不要浪費一場好的危機」。

　　本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘。

　　三大故事在上周主導了風險資產價格的走勢：1）拜登在直播辯論中的糟糕表現，讓退選交易甚囂塵上；2）英國保守黨在選舉中遭遇歷史性重創，工黨的「重塑英國」成為市場主題，英鎊、英股走強；3）美國勞工數據顯示就業放緩，非通脹交易(disinflation trade)再次出擊。在三大故事合力下，全球多數股市上漲，債券受到追捧，石油、貴金屬和大宗商品比翼齊飛，美元由高位拾級而下，資金增槓桿、增風險權重。
　
　　英國大選塵埃落定，工黨在下議院選舉中以壓倒優勢取勝，黨魁施紀賢入主唐寧街10號。這是工黨歷史上最一面倒的選舉勝果，在議會贏得了絕對多數，為政府與議會聯手推進改革、扶持經濟奠定了基礎。英國主流財經媒體《金融時報》以「英國的機遇」為題，發表了編輯部評論文章。
　
　　相對於保守黨，在兩黨交替執政的歷史上，工黨屬於偏弱的角色，但是艾德禮曾經以大票數推翻了帶領英國打贏二戰的邱吉爾，貝理雅曾經以大票數將挾戴卓爾革命餘威的保守黨趕下了台，這是又一次史詩級更替。然而，與其說工黨大勝，不如說選民拋棄了保守黨。投票率只有六成，工黨僅獲得34%選票，都證明選民對工黨和施紀賢並沒有太大熱情。
　
　　保守黨慘敗，咎由自取。卡梅倫誤判脫歐公投形勢、約翰遜個人醜聞不斷、文翠珊內閣脫歐談判方寸大亂、卓慧思49日災難性執政、辛偉誠對內對外都缺乏領導能力，導致了選民唾棄保守黨。工黨乃是無奈下的替代選擇，而非真命天子，英國其他在野黨在選舉中也表現良好就是佐證。這就決定了施紀賢並非貝理雅。
　
　　不過，施紀賢入主唐寧街和工黨在下議院擁有罕見的席位優勢，都意味著他們擁有改變英國的政治資源。英國如今面臨經濟停滯、移民兩難、住房短缺、實際收入下降、公共服務缺失、財政赤字嚴重等一系列嚴峻考驗，迫切需要作出大的結構性改革。

英國現面臨一系列嚴峻考驗，施紀賢急需作出結構性改革。(AP)

　
　　筆者認為，在維持財政相對穩定的情況下，新內閣會以刺激經濟、鼓勵投資和改善公共服務為抓手展開工作，不過施紀賢的政治魄力和內閣團隊的執政經驗都有待考驗。最大的難題是，財政捉襟見肘，巧婦難為無米之炊。在過去18年中，有14年英國的投資是G7國家中最低。
　
　　在許多國家政壇紛紛右轉，甚至轉向極右的大趨勢下，英國選出了中間偏左的政黨，也算是一個例外。相信新政府的聚焦點會放在治理國內的痼疾，在外交政策上可能會比較溫和。馬克龍和朔爾茨各自陷入政治困局，給英國增加在歐洲的影響力提供了契機。英美關係不會出現根本性的變化，對華與對俄政策則可能維持現狀。
　
　　美國6月非農就業新增20.6萬份，略高過分析員預測中位數，但是比上期超高增長有明顯放緩，同時之前兩個月的人數被向下修正多達11.1萬份。由於就業參與率上升，失業率反彈0.1個百分點至4.1%，為疫情結束以來最高，3個月平均就業增長則是疫情結束以來最低。時薪和月薪按年增長3.9%，仍然偏高，但已經是3年以來最低的了。
　
　　實際的就業情況其實比上述更疲弱，新增就業基本上來自醫療健康和政府部門，大多數民間部門均錄得低增長，甚至負增長。臨時工崗位更出現了3年來最深的下降，公司削減崗位一般從臨時工開始。最新的就業數據，重新燃起了市場對於美國聯儲局早日減息的希望，美債收益率全線下行，期貨市場對9月減息的預期增強。
　
　　的確，美國經濟與需求放緩的跡象愈來愈濃厚，聯儲局抑制需求的貨幣政策初見成效，市場對此有所冀求也合理。但是筆者看來，目前的經濟下滑，基本上仍屬於回歸正常水平的節奏，經濟滑入衰退的機會並不大，物價出現反彈的情況還不能排除，所以現在所見的數據尚未能給予政策制定者「足夠的信心」，經濟過熱是否徹底被控制住仍待觀察。
　
　　這是上周聯儲局主席鮑威爾在ECB年會上發言的核心觀點，也是6月初FOMC會議紀要的要旨。筆者仍預測今年減息兩次，最快在9月，市場氣氛似乎擺向此判斷，不過一切仍取決於未來兩個月的經濟數據。美國的關鍵數字在於新增就業和工資增長，由此聯結個人消費與核心PCE通脹，其他數據暫時均不重要。
　
　　美國總統拜登在電視辯論中的「災難性」表現仍在發酵。拜登和白宮都否認了退選的可能，不過民主黨內要求拜登讓賢的呼聲此起彼伏，大金主們也在幕後發功。民主黨的尷尬在於拜登之外，可堪大用的候補人才很少，現任副總統賀錦麗的民望和領導能力不足，加州州長紐森和密歇根州州長惠特默則在準備2028年選舉，不願過早與特朗普交手。場外賭博市場看好特朗普當選有一定道理，不過共和黨能否橫掃參眾兩院就有待觀察。
　
　　本周焦點：1）法國大選結果，意味著南轅北轍的政策走向；2）聯儲局主席鮑威爾在國會作證，市場關心利率政策的最新思路，預計鮑叔語境偏鴿；3）美國核心通脹，估計按月升0.1%，給聯儲局更大的「信心」；4）中國社融、通脹和出口數據。

 
本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘。