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　　英國首相文翠珊，沒有金剛鑽，卻攬了一個瓷器活兒。

　　卡梅倫當年為競選結果，承諾了脫歐公投，但是根本沒有想過英國人會真的投票脫離歐盟。公投結果出爐，卡梅倫黯然下台，疑歐派與親歐派火拼，一直不肯表態的文翠珊漁人得利，意外地當上了英國首相。

　　文翠珊內心深處，支持軟脫歐，既不願意英國被綁在歐洲戰車上，尤其是移民政策，但又對歐洲共同市場戀戀不捨。上任後提出Brexit is Brexit，為英國啟動里斯本50條一錘定音，英國踏上了脫歐談判之路。殊不知歐盟在脫歐談判上態度十分強硬，決不允許英國魚與熊掌兼得，為脫歐談判設置了許多障礙。甚至在文翠珊承諾支付分手費後，脫歐談判仍然舉步維艱。時間迅速地流逝著，企業為此十分焦慮，投資卻步，一些跨國企業甚至開始將部分功能移往歐洲其他城市。這對經濟嚴重依靠海外投資的英國經濟，影響甚深。

　　然而，文翠珊內閣內部在如何脫歐上卻分歧巨大，缺乏共同點。英國今年內與歐洲達成協議，明年3月有序離開歐盟變得愈來愈渺茫，迫使文翠珊不得不採取鐵腕手段，與各派攤牌。7月6日的內閣會議上，文翠珊祭出「不從即炒魷魚」家法，迫使疑歐派就範。不料在24小時內，負責脫歐的三位負責人包括外長詹森相繼辭職，英國政府出現了一場罕見的兵變。

　　筆者認為，文翠珊內閣倒台的機會不大。詹森等叛將徵集到48名保守黨議員啟動對文翠珊的不信任動議機會較高，但是得到159名議員支持而扳倒文翠珊政府的可能不大。而且疑歐派內部也不統一，脫歐大將Michael Gove、Liam Fox就傾向留在內閣，寄望於脫歐之後再加碼。

　　文翠珊的位子暫時無虞，但是她卻失去了原本就很微弱的國會領先優勢。反對派工黨不會放棄重新執政的機會，勢必聯合保守黨叛將在國會阻止脫歐方案的通過。英國很可能在秋季根本拿不出脫歐版本，最終的結果是無法和歐盟達成貿易協定。

　　對此，文翠珊可以向歐洲請求推遲脫歐時間，同時通過提早大選再一次讓選民作出脫歐公投。不過歐洲如何反應、開出甚麼條件，則暫時未可知。

　　那麼，文翠珊政府提出來的脫歐白皮書到底怎麼樣？洋洋數百頁的白皮書有許多內容，中間會有許多修改。新計劃為了迎合歐洲，模糊了不少過去的底線，其核心是在實物貿易上尋求共同的規則，不過在銀行規則上就遠離歐洲定規。這種做法目前看來似乎吃力不討好。歐洲認為英國既要共同市場，又不肯付出代價。脫歐派認為英國在法律上要迎合歐洲，成為歐盟的「殖民地」。特朗普則指出如果適用歐盟標準，則普遍用激素的美國農產品無法進入市場，基本上「殺死了」雙邊貿易協定的機會。

　　文翠珊的脫歐版本，秋季被國會否決的機會很高；哪怕成事，也會裏外不是人。文翠珊脫歐，已經成為絕壁攀岩了。

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

　　又一束晨光出現在貨幣寬鬆的天際。這次是英格蘭銀行暗示，在不久的將來會考慮減息。同時，5月美國零售幾乎停止了增長，市場重新燃起了9月減息的希望，不過幾位美國聯儲局高官則呼籲市場多一些「耐心」。減息和非通脹(disinflation)是上周市場的主題，美國和德國債市引領資金成本下降，全球股市多數向好，美元匯率則在世界各幣種中鶴立雞群。瑞士央行再度降息。
　
　　美元兌一籃子貨幣(DXY)衝上今年4月以來的高位，美國政府處之泰然。上次日圓兌美元匯率一口氣跌到160，美國也沒有出聲，可是日本政府一入市干預，耶倫馬上跳出來指責，最近甚至將日圓列入人為操縱的觀察名單。看起來美國政府十分在意美元強勢，這是為甚麼？
　
　　美國政府龐大的財政赤字和聯儲局不斷地印鈔票，其實是不可持續的。過量的流動性會觸發通貨膨脹，這是常識。美國希望通過強美元，將海外資金引入美元資產，推高股市。唯有股市上漲，才能吸引散戶不斷入場，將民間的流動性消化在資產市場，而非引發實體經濟的通貨膨脹。
　
　　美股市場槓桿、衍生品的最大交易者，已經悄然從機構投資者轉為散戶。從監管的角度，這一轉變是危險的，但從宏觀政策的角度，卻是正中下懷。股民參與度大升，資金湧向股市，減輕了實體經濟受到過度流動性的衝擊，進而減少了物價上漲的壓力。美元強勢，還紓緩了進口通脹的壓力。
　
　　美國追求強美元，追求資產升值，已經是陽謀，官員們不僅不諱言，還大聲疾呼，偶爾遇到不聽話的匯率政策，甚至不惜發出威脅。另一方面，依賴出口的日本、德國等國家，則樂見本幣貶值。歐洲央行率先減息，其中就包含著引導匯率走弱的政策意圖，來提高出口競爭力和進一步促進旅遊業。

美國樂見強美元，因為可達到資產升值之目的。(Shutterstock)

　
　　那麼日本為甚麼要動用超過9萬億日圓干預匯市，並惹惱美國？筆者認為日本政府不反對日圓貶值，但不喜歡過快貶值，因為那樣增大了進口成本，不利於內需復甦。從某種意義上，美國追求強美元，日歐追求弱日圓、弱歐元，倒是郎情妾願，各得其所，令匯市形成暫時性的政策均衡，直至美國利率開始向下。
　
　　轉到英國的話題。英格蘭銀行如市場預期維持政策利率在5.25厘不變，拒絕為7月4日大選助力。不過該行同時指出這次是一個非常接近的決定(finely balanced decision)，暗示如果通脹形勢繼續改善，減息就不遠了。央行會議同一天公布的5月CPI為2%，正好落在政策目標上，3年來英國物價首次達標，不過服務業通脹仍高。
　
　　期貨市場認定，有超過50%機會英國在8月1日央行下一次開會時減息。筆者相信英國在8月減息機會頗大，年底前估計還有一次一碼減息，時間點可能比照聯儲局的減息步伐。
　
　　根據YouGov民調機構預測，執政的保守黨在下議院650個席位中將僅獲得108席位，在野黨工黨則獲得425席，這將是工黨歷史上贏得議席最多的一次。《路透社》稱，連續幾屆保守黨政府災難性的表現，可能給英國帶來「歷史性時刻」。保守黨從對脫歐公投民意判斷失誤開始，在脫歐問題上一再顧此失彼，最後幾年更充滿了動盪和醜聞。
　
　　經濟停滯、物價高企、移民爭議、住房危機和公共服務短缺，都會成為選舉的議題，將連續執政14年的保守黨趕下台，料是這次選舉最大的選民動力。首相辛偉誠本人也可能選舉失利，成為歷史上第一位拿不到議席的首相。
　
　　對於居住海外的英國房地產投資者，焦點則在廢除原居地非英國的新居民免稅優惠上(non-dom regime)。財相侯俊偉在今年春季預算案中宣布，明年4月起，新移民只有4年緩衝期，之後稅制向英國公民看齊，只要居住在英國，就必須接受全球徵稅，不僅境內資產，境外資產也需要課稅。
　
　　這個稅制變化，對新移民影響重大，但是得到保守黨和工黨的一致支持。工黨承諾不提高個人所得稅、企業所得稅、國家保險稅和消費稅的稅率，於是刀鋒指向實力微弱的新移民，盡快將他們的全球收入納入稅網，此舉也獲得多數英國選民的贊成。
　
　　突如其來的稅制改變，觸發了英國高收入移民人群的逃亡潮，據報移民公司的生意比歷年多出三倍。這個人群在數量上不足以影響政府決策，但是在投資、貿易、諮詢、藝術等領域，卻是高能量的。當年脫歐主張意在限制移民流入，最後並沒有減少移民人數，但將來自東歐的貨車司機、醫院護士等短缺專業人士拒之門外，令英國經濟雪上加霜。
　
　　本周焦點是美國的炮打雙燈。核心PCE通脹或錄得疫情結束以來最低的增長，而PCE消費也可能僅有溫和增長。除此之外，伊朗大選和東京CPI也值得關注。

 
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