財智

　　好消息壞消息，原來不是由消息本身決定的，而是市場的心決定的。颱風哈維令墨西哥灣五分之一的鑽井、全美國四分之一的煉油設備受到影響，石油價格卻不升反跌。8月就業數據比預期的弱，工資增長也意外放緩，美國股市卻反而上升了，因為市場認為今年難以再加息。這就是市場的無常。儘管遭遇美國歷史上五十年一遇的洪災，美國股市卻在8月連續第十個月上升；接下來9月第一天公布的非農就業數據並不理想，但是資金繼續把壞消息當好消息炒，認為聯儲沒有了今年進一步加息的理據，S&P500高歌猛進。美國國債市場當天比較反覆，非農數據出來後，債券先升後跌再回穩。美元匯率也承續了債市的氣氛，先跌後升再企穩。受到朝鮮穿越日本領空試射導彈刺激，黃金前周升了2.5%，逼近1330大關，鑄造出4月以來最佳的單月表現。中國的PMI數據靚麗，大宗商品繼續攀升。

　　美國在8月份非農業就業人口增加了156K，失業率為4.4%，時薪增長0.1%，vs市場預期的180K，4.3%，0.2%和上期的209K，4.3%，0.3%（7月數據有修正），這組數據不理想，而且前月的數據也被下方修正，每周工作時間更略有下降。失業率上升是因為勞工參與度改善，不是甚麼大問題，但是工資上漲放緩確實出人意料。公平地說，在勞工市場已經進入完全就業的今天，經濟還能以每月製造185K（三個月平均數）的速度前行，其實是難能可貴的，筆者對此的形容是「有放緩仍堅實」，值得特別關注的是工資並沒有因為就業強勢而飆升，這與傳統智慧不符，和貨幣當局的預期不符，會更加重市場對就業與通脹關係的質疑，也讓聯儲背地裏嘀咕自己的判斷。筆者相信，耶倫以啟動縮減資產負債表為自己任內最大的政績，目前的非農就業數據應該無法改變公開市場委員在9月宣布縮表和10月付諸行動的時間表。不過這組數據有可能將加息推到明年，尤其颱風哈維對美國經濟影響頗大，數據也會有數個月的失真期，相信部分決策者需要看清形勢才會在其重啟利率調整。

　　颱風哈維對德克薩斯海岸線造成蹂躪，之後的洪水更是該州有歷史記載以來所未見的。由於德克薩斯州在經濟上的重要性，颱風哈維對美國經濟的打擊更甚過颱風卡特琳娜。德克薩斯州擁有美國石油化工業產能的四分之一，部分工廠遭受嚴重水浸，更多工廠被迫關閉，西德克薩斯頁岩氣的的輸送管也遭關閉。汽油供應壓力巨大，美國10月份汽油期貨價格在前周四一天飆升14%。不過救援也來得很快，油輪和運油車租金驟升，意味著進口油料已經在籌謀運作中。美國以外的石化產能應該足以支持目前所見到的供應缺口，所以颱風及洪水對能源供需的影響可能相對短暫。當前美國汽油庫存高於過去五年的平均水準。

　　從另一方面看，颱風哈維可能救了特朗普。在巨大災難面前，德克薩斯需要聯邦政府的大力支援，估計沒有議員敢冒天下之大不韙，跳出來阻撓調高債務上限。此時此刻，讓政府停擺是政治自殺。另外特朗普在墨西哥邊境建立高牆的計劃，遭到各方的鞭撻。現在重建德州海岸線成為當務之急，估計預算撥付上也比較容易，特爺可以體面地下台階了。

　　本周市場焦點，將放在歐洲央行周三的會議上。在德國選舉之前，筆者不認為ECB會做出大的政策改變，不過在言語上估計會開始讓市場準備縮表，預計10月份會議歐洲會拿出縮表的細節，明年初啟動。此次ECB會議的風險在於央行如何看待及干預歐元匯率的持續升值，在美德國債利差收縮之時，ECB幾句狠話是有能力撬動市場的。聯儲會在9日進入9月會議以前的靜默期，上周初有兩位高官有公開演講，包括紐約聯儲杜德利。美國國會議員上周二放完假後重回國會山，特朗普內閣會馬上貼身推售稅改方案，同時要求儘快提高債務上限。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

　　近日在社交媒體上流傳一段視頻，荷蘭歷史上在任時間最長的首相呂特(Mark Rutte)，7月2日卸任後騎單車離開首相府(https://m.bjnews.com.cn/detail/1719999926129785.html)，很多人對此感到意外，國家領導人出門沒有專車接送，而且也沒有警衛貼身保護？這是不是在作秀？但在荷蘭人看來，這一幕並不令人驚奇，因為呂特一向喜歡騎單車返工，並非為塑造親民形象而作秀。首相騎單車上街，與荷蘭特殊的社會環境有關。

　　在荷蘭，騎單車是全民「集體活動」，從小學生到王室成員，幾乎人人都喜歡騎單車。據媒體報道，1700萬人口的荷蘭有2000多萬輛單車，而且因為荷蘭屬於低地國家，地面平坦，都市設計很照顧騎單車的人，專門設有單車道，旨在減少甚至避免出現單車與機動車爭道的不安全情況，這促進了單車這種環保交通工具的流行。另一方面，荷蘭社會治安比較好，領導人面臨的安全風險較小，因此首相才可能每天騎單車上下班。看這段視頻讓我聯想到一些往事，特別是西歐、北歐踐行「社會福利主義制度」的小國，其社會環境與美國等「發達資本主義國家」之間存在巨大分別。

7月2日卸任的呂特，為荷蘭歷史上在任時間最長的首相。(AP)

社會安全網保障全面，國家領導人作風親民

　　與荷蘭相似的丹麥、瑞典等國，都有比較全面的社會安全網，人們安居樂業，貧富差距沒有美國、英國、法國那樣懸殊，即使收入較低的人也能過上相對體面的生活。民眾受教育程度較高，守法意識較強，治安相對較好。1985年9月，我曾作為中國新聞代表團的英語繙譯訪問過北歐的芬蘭、丹麥、挪威、瑞典等國，這四個國家都是富裕的小國，民眾安居樂業，其中以瑞典最為典型。我們當時參觀了瑞典的電訊設備製造商愛立信，還獲得瑞典首相帕爾梅(Olof Palme)接見。

　　在首相辦公室，帕爾梅與代表團成員進行了簡短交談並合影留念，這是我第一次與外國領導人交談，所以事前還有點緊張。但帕爾梅平易近人的作風、溫和的語調，讓我們感覺非常親切，就像是朋友間聊天，於是主客雙方很禮貌地就國際問題交換了看法。帕爾梅當時是國際知名的左翼進步派領導人，他曾公開反對美國發動的越南戰爭和蘇聯武裝入侵阿富汗。執政期間，他堅持不結盟政策和瑞典的武裝中立國策，成為國際舞台上備受尊敬的政治領袖。他知識豐富，有法律背景，能講流利的英語和德語。讓我印象特別深的，是他辦公室書架上擺了一套微型世界名著，每本書大約與一盒香煙的體積差不多。那套叢書包括托爾斯泰的《戰爭與和平》和狄更斯的《雙城記》等許多不朽作品，小巧華麗，裝幀精細，是少見的裝飾品。

瑞典前首相帕爾梅在任期間，堅持不結盟政策和武裝中立國策。(AP)

　　那次訪問，對我認識西方社會很有幫助，比較突出的一點是訪問的國家領導人比較親民。陪同我們的丹麥外交部官員說，有時在街上停車等紅燈，發現旁邊另一輛車的駕車人竟然是丹麥女王瑪格麗特二世。而與帕爾梅首相的交談，則增加了我對西方政治領袖和瑞典國情的了解。但萬萬沒有想到的是，在我們那次拜訪之後不到半年（1986年2月28日），帕爾梅就在瑞典首都斯德哥爾摩大街上被人刺殺身亡，我當時曾在內地報紙上發表過一篇悼念文章。瑞典警方懸紅緝拿兇手，但卻徒勞無獲，多年之後仍無足夠證據來確認兇手，並將其繩之以法，這真是一大悲劇。

　　此事我記在心中很多年，2018年夏天我和家人去北歐旅行時，在斯德哥爾摩特別預訂了瑞典議會大廈有英語導賞的參觀票，以便更深入了解瑞典國情和與帕爾梅遇害相關的情況。在瑞典議會大廈內，有很多議會領導人的雕像，據導賞員林妮婭(Linnea Tolf)介紹，眾多雕像中，只有一位不是國會領導人，那就是已故首相帕爾梅，可見他在瑞典人心中的地位。林妮婭說，上世紀80年代瑞典的治安狀況比現在好，有一天晚上，帕爾梅和夫人去看藝術表演，在演出結束後，他們打算從劇場走回自己家。由於路途不遠，帕爾梅就讓他的隨身警衛早點回家休息，他自己和夫人以散步的速度走回家，類似的情況以往有過多次。但誰也沒料到，這次出了意外。在快走到他家時，有人從背後開槍將他暗殺，帕爾梅被送到附近的醫院時已經身亡；他夫人也受了輕傷，但很快康復。事後警方懸賞緝拿兇手，鎖定多位嫌疑犯，但始終未能抓到並確認真正的兇手，令這起謀殺案成為懸案。2000年3月瑞典檢察官宣布，證據顯示其中一位嫌疑犯最有可能是兇手，但他已經自殺，所以追查兇手的工作宣告結束。換句話說，即是該案至今未能水落石出，因為仍不知道兇手謀殺帕爾梅的確切動機。

　　在瑞典議會參觀時，我多次詢問相關情況。林妮婭介紹說，在帕爾梅被暗殺後，瑞典修改了相關的法律規定，為保護國家領導人的安全，首相必須住進首相官邸，不可以再像帕爾梅那樣住在自己家中。而現在的首相官邸，就在議會大廈對面，她還指給我們看那座小樓（見下圖）。

白色的小樓就是瑞典首相官邸Sager House（圖片由作者提供）

　　參觀結束時，與導賞員聊天才知道，專門用英語給外國遊客介紹瑞典議會大廈的林妮婭竟然會講很標準的漢語普通話，我問林妮婭是否在中國學習過中文，她回答說曾在南京大學留學。由於瑞典人從小就學習英語，所以大家都可以講英語，但掌握漢語則需要真工夫，林妮婭不一般。

歐洲政客打「反移民牌」，民粹主張在歐洲有市場

　　瑞典和丹麥、荷蘭等歐洲國家一樣，實行高稅收、高福利政策，吸引了很多外國移民。有人將治安環境變差歸咎於外來移民增多，這也是歐洲右翼政客近年人氣飆升的原因之一，因為他們和美國的特朗普一樣，在競選中把反移民主張當作「王牌」來打，吸引了不少選民支持。但是30多年前在帕爾梅遇刺時，瑞典並沒有那麼多外國移民，照樣還是發生了這起慘劇，可見問題並非那麼簡單。然而，普通民眾有時容易被政客的煽動所「忽悠」，我們參觀議會時，配合林妮婭「照看」我們這組外國遊客的議會警察就對我說，帕爾梅時代是個分水嶺，他去世後各方面都變差了，瑞典的社會也變了，人也變了，似乎是對人口組成的變化感到不滿。這位看上去至少50多歲的警察給我的感覺是接受了這種觀點，將社會矛盾歸咎於外來移民。事情雖小，但顯示出反移民的民粹主張在歐洲有市場，所以政客會打出「身份牌」，以分化民眾，爭取選票。

林妮婭在做導賞，而旁邊的議會警察對現實很不滿。（圖片由作者提供）

小國領導人親民，美國政客常作秀

　　儘管幾十年來社會出現很多變化，但歐洲一些小國的領導人仍然保持著親民的傳統，這在外國可能是難以想象的。國家領導人不極力表現出自己有高於他人的地位或智慧，不將自己塑造成超越凡人的「神一般存在」，也不把和普通人一樣生活視為「屈尊紆貴」，這有利於他們了解民間疾苦，決策時不會「堅離地」，同時也更容易受到尊重，客觀上更有助營造和諧的社會氛圍。

美國政客在競選拉票時經常哄吻選民的小孩，以包裝親民形象；圖為拜登探訪社區。(AP)

　　相比之下，美國政界領導人最擅長的是用公關手段包裝自己，在公開場合的親民形象往往都是公關團隊造出來的，這與歐洲小國很不一樣。美國政客在競選拉票時經常要抱起選民的小孩，哄一哄，吻一下，尤其是向女性選民拉票時，這種作秀簡直就是指定動作。所以，英語裏有Baby Kisser（親吻嬰兒的人）這個詞，多數字典的簡單解釋就是一個詞：「政客」。這個稱謂說明了政客在美國人眼中的地位，但還應當指出，逢場作戲並不是美國政客的「專利」。