財智

　　我在今年年初的時候，推介了3隻退休收息股的第二選擇，上兩次已經分析過當中的兩隻，分別是中海油（00883）和中電信（00728）。該兩股聽起來已經似收息股，因為她們的業務都有點公用性質。

　　正如我在本欄一再強調，優質的收息股不在於盈利高增長，而在於業務不受經濟循環影響，令盈利穩定，那麼，派息就自然穩定兼可靠。

　　今日我要再分析的第二選擇，其實是一隻地產股，而且是以內地業務為主的地產股，即是近年常聽到的內房股，那就是中國海外（00688，下稱中海外）。一提起內房股，大家可能只會想起中國恒大（03333），而想起恒大，也就不難聯想到高負債。

（CNS）

　　如果是這樣的話，我可以先給大家一夥定心丸，因為中海外完全是財政健全的內房股。中央提出的三條紅線，包括扣除預付款項後的資產負債比率不得大於70%（衡量舉債能力）；淨負債比率不得大於100%（衡量整體償債能力），以及短期現金要大於短期負債的100%（衡量短期償債能力），中海外完全符合到，即是屬於「綠檔」的企業。

　　可以再補充一句，正正因為中海外的財政十分健全，遇著其餘內房企業的債務危機時，她更有能力現身作為「白武士」，拯救同業。用我們的說法，她是有能力趁機「執平貨」呢！

　　回說她作為收息股的可靠性。有人可能會質疑，地產公司的經營風險不少呢，業績可以大上大落，未必適合作為收息股呢？！

　　某程度上我是同意這說法的。但中海外有點不同，她是內地大型發展商之一。內地的地產市場正在不斷發展中，如果能以流水作業的方式經營，地產發展也是很穩定的生意，即是香港所說的「貨如輪轉」的經營手法。

　　我認為，中海外確實能夠做到這一點。過去30年（中海外是1992年在港上市的），中海外的業績都十分穩定。我找不到中海外2001年之前的年報，但從2003年起，中海外每年的派息都有增長，這一點就足以證明她們的經營是十分穩健的（見附表）。

　　事實上，中海外每年的營業額和盈利都十分龐大，以2020年的業績計，營業額是1858億元人民幣（下同），盈利439億元，不是很多上市公司能及的。以盈利計，比起絕大部分香港公司為高，就算是之前提到的中海油和中電信，都不及中海外呢！

　　唯一要挑剔的就是派息比率偏低，大約只有兩成半。但如果從樂觀的角度看，中海外如果提高派息比率（絕對有能力），息率就不止現在的5.5厘了。但5.5厘已經是不俗的息率水平了。

　　不過，中海外的股價在過去兩個月大升近三成（去年底股價18.46元，昨日收報24.4元），以首兩個月計，她是升幅最大的藍籌。如果大家能在20元以下買到中海外，息率會是6厘多一點，那就更好了。

　　無論如何，如果大家不抗拒地產股，甚至內房股的話，絕對可以趁每次調整收集中海外，因為除了收息之外，她的股價還有較大上升空間呢！

　　作者電郵：lkslo@yahoo.com

　　不久前，認識了一個經濟學名詞——韋伯倫效應(Veblen Effect)，來自美國著名經濟學家Thorstein Veblen，指商品價格除以供求及質素制定之外，「炫耀性」也是一項決定因素，一旦有了炫耀性，價值可以提高不少。

　　例如勞力士錶、LV手袋、勞斯萊斯豪華房車⋯⋯以至小小一支香水及護膚膏也如是。

揸名車、戴名表、挽名牌手袋，皆有「韋伯倫效應」，價值含炫耀性。

　　張五常教授曾指出，「炫耀性消費」(Conspicuous Consumption)其實可以用經濟單位計出其價值。

　　不單一般商品，就算是目前滿布香港的各式會所，也如是。

　　可能大家都有餐廳、網球場、泳池、健身室⋯⋯但點解A會收100萬入會，仍有條大長龍？而B會則只收20萬，竟要打鑼搵人？

　　簡單，因會所「賣」的，不單是設備與服務，更重要，是「賣」社會地位。意即，你入到A會，代表你的社會階層、人脈關係與經濟能力，去到某一水平。這個，看似無形，但一放在經濟學上，即變有形。

加入高級會所，也有「韋伯倫效應」。

　　不過，話說回來，孭歐洲手袋、穿名牌西服、坐豪華汽車、飲頂級紅酒⋯⋯以至成為高級會所會員，就是否等於你有品味、修養、德行⋯⋯呢？絕對唔係！

　　因為，炫耀性消費，有錢就可以了。又或，你有一定利用價值或權力（官員或議員），也可入到名牌會所，故此，披在身上的一切及會籍，只是一個包裝、一個殼，與一個人的品格，並沒有甚麼等號。

　　舉例，小弟廿多年前曾義務擔任香港某頂級會所管理小組成員，能入到此會的，理論上要過五關斬六將，兼且，有一定社會地位與專業及學歷銜頭。

　　不過，原來會員之中，也有不少是「人中渣」。幾個退休大叔，正牌爛佬，日日在更衣室打躉霸住個按摩池，粗口橫飛猛晒滾經，將北上召妓情報經歷，日日大爆特爆，懶理更衣室內有小童及其他會員。

　　結果，當然收到大量投訴。我作為管理層，與其他同事即時扑鎚，在更衣室貼出告示，不准喧嘩及粗言穢語，並作出警告，若有犯例，將呈交會所紀律委員會研究取消會籍。

　　唔見棺材唔流眼淚，班友立即收聲。

　　此事之後，義務工作亦夠期，退下了。不過，此會會員質素可曾有大幅改善？

　　基本無。尤其過去廿年，不停有透過這樣那樣關係入會者，也帶來很多令人側目的惡習，大部分在更衣室內發生。

　　例如將抹身毛巾當地墊踩；最離譜，用風筒吹勻全身，大模廝樣吹腋下、下體、腳趾，又吹衫吹褲吹鞋吹襪，行為異常核突嘔心。

高級會所會員可能非富則貴，但並不等於一定有品！香港某高級會所，正要明顯貼出告示，提醒欠道德會員守規矩。

　　當然又惹來不少投訴。不過，入得會者，個個有頭有面有名有姓，職員絕不敢挺身面斥。點搞？

　　無法，高級會所也要貼出「低級告示」，提醒尊貴會員風筒的用處。

　　今日只想指出，喜歡炫耀者，可能並沒具備配合炫耀性商品的高檔質素矣。