財智

　　現實如此，只好如此，一齊面對，喊都無謂！講乜？正是香港兜兜轉轉，經過26年後，代表香港經濟發展的其中一項重要指標——恒生指數，「驚人地」回歸到回歸日的水平。

恒指「神奇地」26年後回歸到過渡日子水平，了無寸進。

　　意即，26年了，香港經濟實力了無寸進！兼且，若以上周五收市水平計，更比1997年7月1日的16365點，下跌了31點！大家當然很冇癮，但香港的發展，現實正是如此。

　　九七前大人物許諾的一切豪言壯語，並沒有實現。將來會如何？沒有人有水晶球，只能hope for the best，但回顧過去多年，跌跌碰碰，結果經濟指標回到起點，而其他，大部分也乏善足陳。

　　是否很令人氣餒？是！但氣餒也要過日子，積極也要過日子！

　　過去幾年，不停有人問：「碌Sir， 你在傳媒前線40幾年，睇住香港變，是否很失望？」

　　「Yes & No！若曾經充滿希望甚至幻想，但見到結果完全甚至超額落空時，當然會很失望！但假如早早估計情況發展大致如此，只差遲早出現，如此，到真正出現，就沒有甚麼心理上的大震撼（Shock），因該發生的陸續發生矣。」

　　事實，回歸前，身邊人有樂觀、有悲觀。悲觀的人多紛紛移民遠去，不願接受香港任何轉變，又或只一心保住自己擁有的財富及回憶。

香港回歸，典禮莊嚴，從此香港開始「一國兩制」。

　　樂觀的，看見中國經濟起飛，領導人信誓旦旦強調「一國兩制，高度自主」，除軍隊進駐顯示主權外，一切全部香港人負責，三權繼續分立，與外國連繫及所有自由，尤其新聞言論創作自由，全部繼續九七前的「香港式」。

香港過渡後，就似這首帆船所在的維港，水面沒大變動，但下面波濤洶湧。

　　當時，大量同業友好猛問：「信唔信香港五十年不變？繼續舞照跳？若非如此，你會點？」

　　我當然冇公開講咁掃興，私底下，若大家皆成熟人，明白事理、見過世面的，當然可以講明白⋯⋯憑基本智慧判斷，換了宗主國後，香港豈能不變？

香港的變化，悲觀者話冇咗一半優勢，樂觀者則指仍有一半優勢。

　　簡單，一間公司換了大股東或CEO，你想管治文化百分百沿用舊時一套？有冇咁天真？理所當然，邊個掌權，公司就跟邊個意願運行！過渡時，冇人會講明。

「港人治港！」、「五十年不變！」，口號易嗌，落實極難。

　　鄧小平生前名句——大氣候影響小氣候！

大氣候影響小氣候！中國的制度及政策是大氣候，香港最終只有一個方向⋯⋯跟！

　　內地行的政治制度及法律制度，以至種種政策，包括經濟政策、傳媒政策⋯⋯在設計上、傳統上、文化上、價值上，從來就與香港大大不同。

　　回歸後，香港要向北京負責，官員要向領導人匯報，矛盾自然會慢慢浮現，河水滲入（侵犯？）井水，乃極正常而非反常現象，問題只在速度！明乎此，我在九七前已從冇幻想香港能「維持現狀」，反之，確定意識形態會愈來愈近內地一套。點解？因北京乃大氣候，香港乃小氣候，豈能不跟？

港官與領導人從屬關係鮮明，誰聽誰指揮？你話呢？

　　所以，你願也好、不願也好，九七回歸，是真真正正全方位回歸。只不過，奇在連恒生指數也竟如此火速回歸也！

　　一家備受市場關注的晶泰科技（02228）6月份在港交所上市。這家企業備受矚目，除了因為其業務性質獨特（基於量子物理、以人工智能賦能和機器人驅動的創新型研發平台）外，更因為其成為首家透過港交所《主板上市規則》第18C章規則（Chapter 18C）來港上市的企業。

那麼甚麼是「Chapter 18C」？它與Chapter 18A有甚麼異同？

　　回顧港交所於2022年發布有關特專科技公司上市制度的諮詢文件，亦即新增上市規則18C，以幫助一些屬於特專科技領域的公司來港上市。事實上，港交所近年在新股市場方面作出了多方面的改革，以提升上市企業擬來港上市的吸引力。這也是繼續同股不同權、中概股二次上市、放寬未有盈利生物科技公司上市後，再有新的上市制度。

　　對於18C新規，不少投資者會將其與港交所在2018年推出的18A作比較，亦即允許未有收入的生物科技公司來港上市。當中兩者最大的分別，是一個放寬生物科技公司，一個放寬特專科技公司。除此之外，兩大上市新規尚有兩點具較為明顯的區別。首先，相對18A，18C對行業的限制更為寬鬆。

　　18A的規定集中在生物科技行業，但擬推新規對特專科技的規定，則限制在五大領域，包括新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術；另一方面，18C新規則對上市公司財務數據提供了一定的要求，包括已經商業化的企業，在相關業務的年度收入達到2.5億港元，上市市值高於60億港元；而未商業化的企業市值需要高於100億港元。根據18A，生物科技企業上市時的市值至少達15億港元。相比較之下，特專科技的市值門檻有所提升。

　　回顧過去幾年，18A對港交所在新股市場的幫助較明顯，累計已有超過60隻未有盈利生物製藥企業來港上市。市場亦預期，往後這類別的上市企業數目仍會維持較高的增速。18C順利推出後，申請上市的企業或因較高的門檻而不及18A活躍。同時，現階段相對低迷的股市表現亦有機會增加企業對上市時機選擇的考慮。

　　然而，長線來看，這些改革對香港金融市場帶來較為明顯的正面作用。一方面，對港交所而言，新上市制度可以幫助更多未有盈利，但在特定領域較具競爭力的企業來港上市，提升港交所在新股發行市場的潛在收益；另一方面，新規亦有助維持香港交易所在環球新股市場中的競爭優勢，乃至吸引更多企業來港上市，維持香港作為國際金融中心的地位。