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　　上日提到，基金投資的最大好處是可以用低成本，達致分散風險的效果，因為基金，包括追蹤各類指數的ETFs的入場門檻都很低，投資對象又多元化，包括股票基金、債券基金、商品基金，或混合資產基金，甚至期貨基金或對沖基金等等。
　
　　另外，上次我用打工仔必定會參與的強積金為例，引證過去幾年，大家的強積金投資，其實不是想象中差。而從強積金投資，我也得出一個結論，那就是，選擇混合資產基金，其實是除笨有精的。
　
　　我手上有一份積金局出版的統計摘要，數據是截至2023年12月底的。過去23年，如果你把資金全放在股票基金，年度化的回報率是3.7%。

　　如果你將資金全放在混合資產基金，過去23年，年度化的回報率原來也是3.7%，即是兩類基金的回報一樣。
 

投資配置不宜單一化，分散投資才可降低風險。(Shutterstock)

　
　　所謂混合資產基金，是指股債混合的意思，至於實際比例，則視乎是哪一類的股債混合基金，當中股票和債券的比例可以由三成至七成不等。如果選擇純債券基金，年度化回報率則是1.9%。
　
　　有時候，投資不能只看回報而忽略風險，我嘗試將風險具體化。我是說「具體化」，而不是專業人士的「量化」（量化所指是偏離平均數的百分點，可以想象，偏離愈大代表波幅愈大，即風險愈大）。
　
　　當然，量化是最客觀的，但我不想搞到太複雜，因此，我想用個人主觀感受來說明，所以稱之為「具體化」。簡單來說，如果你投資一隻基金，但基金價格不斷下跌，你自然會感到忐忑不安，不安情緒愈大，就代表風險愈高。
　
　　如果你投資純股票基金，幾乎可以肯定，它的上落波幅會比股債混合基金為高。過去23年，投資強積金的股票基金，可以得到3.7%的年度化回報，但當中可能有一段長時間，回報是低於或遠低於3.7%的（當然，也有時間是高於3.7%的），當基金價格遠低於3.7%時，你一定擔心，基金價格能否回升，或何時才能回升。
　
　　但如果你買的是混合資產基金，上落幅度較小，即使下跌，跌幅也比較溫和，你處於忐忑不安的時間自然少很多，這也是重要的。
　
　　投資的最高境界是如何冒最小風險，賺到最大回報。從另一個角度看，如果回報一樣或非常接近的話，理性地，我們當然應該選風險較低的對象了。而混合資產基金當然是風險較低呢！
　
　　你可能會問，選擇純債券基金，所冒的風險比混合資產基金更低呢！為何我們不選債券基金？但正如上文所說，如果你選債券基金，年度化回報率只有1.9%，只比同期的通脹率高0.1個百分點，似乎又不是理性的選項呢！
　
　　因此，我得出的結論就是，長期選擇混合資產基金，應該是風險與回報之間的最好平衡。

　　本周三，美國聯儲局公開市場委員會議息之後，決定維持利率不變，並暗示今年可能只會減息一次，但明年和後年（2025和2026年）則有機會每年減息1厘！
　
　　在此，我想先指出一點，其實年初時，聯儲局預計今年會減息三次的，大約每次四分之一厘，但結果，隨著通脹尚未受控，聯儲局明顯已經轉了軚。所以，大家投資時也要執生，以上的暗示未必可以盡信。
　
　　但由於通脹自年初起升溫是市場共識，所以，今次聯儲局維持利率不變是預期之內。不過，議息前一天，美國公布的5月通脹率，從4月的3.4%回落至3.3%，顯示通脹又不至於失控，聯儲局減息應該是遲早的事（早前有人預期聯儲局非但不減息，還可能加息）。只不過，用聯儲局的說法，現階段他們未有足夠信心放寬貨幣政策而已！
　
　　說到這裏，我想和大家分享兩個重要的債券知識。一是「債息倒掛」，二是10年期債息的意義。
　
　　首先，甚麼是債息倒掛？想知的話就要明白債券市場，尤其是美國債券市場的一些基本運作。其實，美國的國債是有不同年期的，大家經常聽的是美國30年期長債。

美國國債分成多個年期，在正常情況下，年期愈長債息愈高。(Shutterstock)

　
　　但除了30年期之外，更加值得我們關注的，應該是10年期的債息。除了10年和30年期的債券外，還有5年、2年、1年，以及3個月和6個月期的所謂短債！
　
　　大家可以想象，在同一個經濟條件和同一個發債者的情況下，1年期的債券和30年期的債券，發行人要付較高利息的，當然是30年期，因為時間這麼長，有誰會知道幾十年後的世界會變成怎樣？
　
　　在正常情況下，年期愈長的債券，債息應該愈高！如果將上述不同年期的債券孳息率，用一個圖表顯示，即是3個月、6個月、1年、2年、5年、10年和30年期的債券息率，就形成所謂的孳息曲線（Yield Curve，X軸是年期，Y軸是息率）。
　
　　正常的孳息曲線應該是從左至右彎彎地向上的，但如果債息倒掛，就代表長年期的債息，比短年期的債息還要低，圖表上就好像倒掛了。但問題是，這到底代表甚麼？以及有意義嗎？
　
　　原來是這樣的，如果投資者擔心美國經濟已經轉弱，未來不但不會再加息，還可能減息的話，便會偷步沽短債、買長債避險，又或沽股票、買債券，以鎖定相對較高的回報。
　
　　不過，附表列出6月13日時美國不同年期的債息，這幾乎是和剛才所說，年期愈長、債息愈高的說法相反，因為3個月期的債息高逾5.3%，但30年期的債息只有4.48%。
　
　　如果30年期債息低於10年期的4.32%，這條孳息曲綫就完全反其道而行了。即是應該由左至右緩緩向上，變成由左至右緩緩向下了，這其實不是倒掛呢！