世事政情

　　陸家嘴論壇「放風」貨幣政策轉型話音未落，上周開啟大規模國債借入操作的央媽，周一（8日）再公告新增下午時段正/逆回購的公開市場操作。兩大動作一個劍指長端利率，一個對焦短端利率，貨幣政策工具從數量型為主向價格型為主大踏步轉型，顯示收窄利率走廊進入實際操作，考量之一是防止突發的流動性風險。

數量型工具向價格型工具轉型

　　中國5月新增社融錄史上首次萎縮、M1增速亦刷新低，但降準遲遲未至，就連被驚呼為「中國版QE」的央媽加入二級市場國債交易，最新上演的亦是借入國債擇機賣出操作（價跌息升）。

　　市場會錯意，或來自對過往數量型工具的執迷，但從人行行長潘功勝6月底在上海提及「未來貨幣政策框架演化」看，社會融資總量、貨幣供應量、存款準備金率等，都將逐漸淡出，政策重點將轉為對利率波動、市場預期的引導和控制。

人行行長潘功勝6月底在上海陸家嘴論壇闡述「未來貨幣政策框架演化」。

 
　　人行今早公告，即日起將視情況，開展隔夜正/逆回購操作，時間為工作日下午4時至4時20分，為在傳統上午公開市場操作之外，明確下午新增臨時操作，呼應了潘功勝早前所指，「未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率」。

收窄利率走廊，傳遞政策意圖

　　傳統政策利率之錨MLF（中期借貸利率）面臨淡出，背景是債務融資需求回落，導致國債利率、同業存單利率等市場利率節節走低，與MLF利率脫節。此外，傳統利率走廊上下限的常備借貸便利（SLF）利率、超額準備金利率，寬度高達245基點，同樣不利於貨幣政策訊號傳導，特別是削弱對短期利率的控制。

銀行存款大量向中長期理財資產、債券搬家，可能激化短期負債和長期資產錯配的矛盾。

 
　　央媽加大對長端、短端利率控制的企圖躍於紙上，皆因前者事關人民幣匯率，後者事關金融機構兌付壓力，尤其是銀行存款大量向中長期理財資產、債券搬家，可能激化短期負債和長期資產錯配的矛盾。

　　今次新增下午時段正/逆回購的公開市場操作，臨時正回購利率、臨時逆回購利率料逐步被視為新的利率走廊下限、上限，有利健全市場化利率調控機制，並透過預期效應和流動性效應向長期利率傳導，從而傳遞央媽的貨幣政策意圖。

　　7月1日，人行向一級債券交易商借債，人行咁窮，要問一級債券交易商（人行隻馬）去借債？此好比誠哥要問個司機借錢，點解？

　　誠哥問司機借錢，我唔知點解。但人行要向自己隻馬借錢，就知點解，是一切都為A股。

　　美國打壓中國，其中一個戰場就是打壓中國的金融業。數年前，特朗普就禁止美國資金投資於一系列的A股，如中移動(滬:600941)，中石油(滬:601857)，中海油(滬:600938)等。稍後又禁止美、歐、日、韓、台等企業跟中國的芯片業合作，亦禁令一眾的美國公家基金投資於中港股，才致近年來，外資不斷自中港股中流出。

　　中國怎辦，會否坐以待斃？當然不會啦！會打反擊。有沒有成效？有。例如中移動(00941)被美資沽至30多元後，今時回升至逾70元，跟自80元區被沽下來時水平差不了多少，中海油(00883)更是迭創新高。此中，是阿爺是用盡各種方法去托價的。

中國抗美要贏金融戰

　　中國要打贏這場金融戰，光是靠阿爺中央的資金是不夠的，還要調動起中國民間歷年累積下來的儲蓄，和吸引一眾不受美歐禁令的資金來買中港股市才可。

　　一直以來A股受不少投機倒把的奸狡大戶操控，專割散戶韭菜，使一眾散戶對A股敬而遠之。為搶回投資者信心，阿爺在年前就沿打鐵仍須自身硬的思路作出改革。

　　1. 打金融業的貪官；

　　2. 嚴把IPO關，不合格的公司不許上市，免這些企管靠上市圈錢走人；

　　3. 推出「國九條」要求上市公司多派息，刻意不派息的上市公司會被戴帽，即是冠以「ST」之號，提醒投資者不要買這些「ST」股，亦禁止這些公司的高層去售股套現；

　　4. 推出指引，要求公司要提高ROE，即為股東多賺，但又不許過度借貸，債不可逾資產的65%，以免公司會有債券危機；

　　5. 減低股息稅，以吸引投資者；

　　6. 同時亦減低國內存款利息，好使較高派息的股票更有吸引；

　　7. 發行萬億國債去支持發展新質工業，這類政策極可能會在7月三中全會中推出，好使受資助行業的公司有更大盈利空間；

　　8. 自今年2月靈均對沖基金在一分鐘內沽出逾26億元股票為市場帶來極大波動，嚇怕投資者時，中央立即加以懲處，讓興風者受罰兼受停交易三日之損失，好殺一儆百，大家賺錢可以，但不可做攪屎掍，禍害到普羅股民。

　　亦同時推出了個2.3萬億元人民幣的平穩股市基金，以與興風浪者對著幹，有關這點，日後再談。

　　不過，無論阿爺怎護A股，市場上仍有批嗜血的投機者，以為憑藉些從華爾街學來的技巧，去鑽保衞力仍未太完備的A股市的空子。阿爺所能做的就是兵來將擋，水來土掩以對抗，今次7月1日人行借債就是劍指想炒高中國國債的奸人。

　　中國近月推出萬億國債去撐發展新興製造業，別有用心人士就去鼓動大眾投資者去搶買債。大眾投資者易被鼓動，是因為銀行存款一再減息，普羅投資者一見有較高息的國債推出，便搶著去買。資金投入多，這些國債的價便上升，更帶動不知就裏的散戶去為賺價，而不是為息而去買債，這些債在二手市場被搶高到不合理水平。一如2000年時的盈科(00008)被搶高至逾140元（以合併後的價計），大戶便出貨，只留下蝕到嘔血的散戶，講這個，是因為港人會有認識。當時港監管機構如醒目及時喝止不合理的股價上升，不少港散戶就可免受害。

　　港監管機構不出力去護散戶，不代表阿爺不會去護散戶。早在兩個多星期前，人行已公告投資者不要對這些相對高息國債過度追捧，可惜一眾大媽阿叔奸人仍聽不入耳，仍熱炒，國內更有視頻謂會將國債息打至零。於是阿爺便只好出手，怎出手？詳細的見圖。

　　簡單言是：

　　1. 人行發債有個流程，未經國務院批准，不可發債，此即人行是沒有多餘的債去打壓這幫債市炒家；

　　2. 但今時人行是靈活了，搞出了借債這招，這是借價借個較長時間，拿到債後，便立馬在市場拋售，即是有了彈藥去打炒家；

　　3. 這個借了即沽，並不是QE，因為沒有增加了國債供應，但就可以把熱炒的債市潑冷水；

　　4. 國債息立馬回升（債息與債價成反比走，債息升，即是債價跌），炒債價升者立損手，要拋售，大戶炒家一定先走，一如2000年時的盈科大戶便先走貨；

　　5. 壓不下，人行可再借再沽，直到債市炒家收手為止；

　　6. 穩定債市後，資金可以往哪裏走？

　　a. 買樓；

　　b. 買股。

　　於是阿爺在壓債價時，可為內房和A股提供了資金，A股於7月2日回升，是有因由，明天續談下半年買乜股好。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)