世事政情

　　China is back。重磅數據發布近「真空期」之際，中國優化防疫政策後到底於經濟有何作用，周二（31日）1月官方製造業PMI不單重上擴張區間，按月急升3.1個百分點，更是2020年3月以來最勁。

　　基於東方巨龍「突然重新開放」，IMF同日上調今年全球經濟增長預期至2.9%，但其「增長觸底，通脹下降」的預測可能只對了一半。

消費品、高技術需求回暖

　　春節因素令1、2月主要經濟數據將遲至3月15日才發布，惟國家統計局今早揭盅的製造業、服務業景氣指標，或預示經濟開年顯著回暖。

　　先看官方製造業PMI，經歷連續三個月在收縮區間愈潛愈深，1月報50.1（預期：49.8），3.1個百分點升幅為大流行以來第二強。

　　分項指數中，一馬當先的是新訂單指數，在經歷連續6個月收縮後回升至50.9，其中，消費品製造業、高技術製造業新訂單指數分別大升逾8個、11個百分點。不過，仍有逾半（53.2%)企業反映需求不足，顯示經濟全面解凍復甦仍需時。

IMF上調全球今年增長預期

　　非製造業商務活動的報復式反彈更立竿見影，1月指數報54.4，勁彈12.8個百分點；其中，前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數，按月更飆升逾24個百分點以上，齊重返擴張區間。

IMF上調今年全球經濟增長預期至2.9%，並預測中國增長5.2%。

　　巧合的是，同日宣布上調今年全球增長預測的IMF，就將「中國重新開放」列為對今年全球增長預測漸遠離衰退情境的因素之一（另包括就業市場持續緊張、家庭及企業支出高於預期、歐洲迅速適應能源危機等）。首席經濟學家Pierre-Olivier Gourinchas解釋，中國重開意味全球製造業產出增加，供應鏈中斷減少，以及消費者需求增加。

金屬、油氣市場悄起波瀾

　　不過，IMF認為未來一年「增長觸底，通脹下降」的預測可能只對了一半，看看最新中國製造業「主要原材料購進價格」及非製造業商務活動「投入品價格」兩分項指數，分別錄3個月及7個月最高，再看看年初至今大漲的銅、鋁、鋅、錫，上游通脹似再蠢蠢欲動。

　　如果說上述金屬在通脹籃子中的佔比偏小，那麼看看油價，儘管布油期貨年初至今跌約2%，但國際能源署近日預期，中國重開將推升全球石油需求至每日1.017億桶的紀錄新高，而美國國內平均汽油價格已連漲五周。去年LNG進口量暴挫近兩成的中國，今年大概率重新加入大買家陣營，或加大歐洲下個冬天的價格壓力。

　　值得一提的是，截至上周二（24日）的6周內，對沖基金為首的基金經理以逾兩年最快的速度買入相當於2.32億桶的石油期貨及期權合約；但與此同時，美國原油庫存卻因需求下降，錄2021年6月以來新高的4.485億桶。面對「中國重開」和「美國衰退」兩張底牌，未來通脹是開大還是開小？

　　「重開快過預期，但要走總要飛」。3009萬、3229萬、2219萬，內地首三季寥寥可數的出入境人次，即將迎來井噴。國家衛健委、國家移民局相繼宣布，自下周日（1月8日）起，入境旅客免隔離，及有序恢復公民赴港簽注、出國護照申請。

　　消息刺激出境目的地、國際機票搜索量飆升，樂觀情緒推動奢侈品集團LVMH、卡地亞母公司CFR、韓妝愛茉莉等股價造好，布油期貨直撲85美元的三周高位，銅、鐵礦石、大豆期貨同走升。困於淺灘近三年的中國巨龍蓄勢待躍，甚麼將是2023年最擁擠的交易？

首批「楊康」報復式出遊消費

　　香港聖誕假期人頭涌涌的機場、食肆，即將在內地複刻，「春江鴨」當屬迎來首批「楊康（新冠康復者）」的三亞免稅店、北京環球影城、雲南洱海邊的民宿；而鑑於日本位居內地居民農曆新年境外目的地之首，以雪地靴代工的河南桑坡，最近一靴難求。

　　以上種種，疊加華爾街大行近日紛紛上調中國經濟明年增長預期，或正釋放新的全球通脹變量；畢竟，僅今年首三季，內地住戶存款暴增13.21萬億元人幣，遠高於疫情前2019年、2018年同期的8.53萬億、5.64萬億。

　　儘管央媽最新城鎮儲戶調查顯示，第四季結果顯示，傾向「更多儲蓄」的受訪者比例按季升3.7個百分點至61.8%，但倘若中國經濟增長明年真的呈現「前低、中高、後穩」，推動預期改善、提升風險偏好，報復性出遊、消費、投資皆可期。

油銅、鐵礦石、大豆玉米齊漲

　　嗅到中國跟世界即將完全連接氣息的，首推債市和大宗商品。美國、德國30年期國債雙雙走跌，10年期美債殖利率同較月初低位走高近50點子。與此同時，重開料推動中國明年石油需求日增170萬桶至330萬桶預期之下，全球基準布油期貨升至三周高位；跟蹤燃油價格的GasBuddy就預期，美國人料在明年初夏重新迎來4美元的汽油均價（現為3.1美元）。

　　此外，紐約COMEX銅期貨及新加坡鐵礦石期貨分別觸及兩周及五個月高位，芝加哥大豆期貨更錄6月以來盤中最高水平，玉米、瘦肉豬、冬小麥等同上漲。

　　美歐通脹未落地，中國快馬加鞭重開，高盛押注，大宗商品將在2023年再次成為表現最佳的資產類別，供應短缺料推動回報達43%；另一投行Jefferies則預期，中國需求穩定將抵消歐美的疲弱，加上低庫存，金屬和礦業有望明年再次大幅跑贏大盤，銅礦股或是佼佼者；以特斯拉大空頭聞名的Mark Spiegel同稱，大宗商品將在明年迎來全新順風。

　　不過，之前飆升的鋰和鈷或不在此類，因中國電動車銷售疲軟，以及全球新產能大規模投產。