世事政情

　　是原罪，是騙局，還是不可逆的意識形態革命？當全球第三大加密貨幣交易平台FTX大廈突傾，「幣圈金童」SBF一夜之間淪為老千式反面人物，就連淡馬錫、紅杉資本、軟銀願景基金等亦不免老貓燒鬚，齊對FTX投資減記歸零。種種魔幻現實，對全力發展「國際虛擬資產中心」的港府，有何啟示？

騙局仙塵　VS　未來趨勢

　　FTX創始人Sam Bankman Fried百億身家一夜之間近灰飛烟滅；身經百戰的主權基金、對沖基金等一眾專業投資者，因其破產或資產滯留、或投資減記，都令人不禁再次思考一個終極問題：甚麼是財富？進而何謂資產價值？接著是虛擬資產到底有無價值？

　　在此刻因FTX破產而損手損腳的投資者眼中，加密貨幣乃至虛擬資產，恐如同電影《The Wolf of Wall Street》中，主角Jordan Berfolt的啟蒙之師Mark Hanna的名言－－那些以為投資贏錢的錯覺，不過是「騙局（fugazi）、仙塵（fairy dust），從未存在、永不著陸。」

　　然而，即使是投資FTX鎩羽而歸的新加坡，其金管局（MAS）仍稱，加密資產領域嚴冬已至，甚至出現冰河時代的恐懼，但數字資產行業未來勢將更精簡、更強大（leaner and stronger）；而港府近日同發布《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》，強調DLT（分布式分類賬技術）和Web3.0有潛力成為金融和商貿未來發展的趨勢。

Web2.0近技術迭代臨界點

　　何解？不如首先問問自己，你上一次更換手機是何時？當手機的相機節節突破至最新2億像素，惟平均換機時限卻拉長至31個月，以智能手機為載體的Web2.0時代顯然正逼近新一輪技術迭代的臨界點。

　　下一代技術革命的核心為何？答案正正是區塊鏈技術，以及由此衍生出的一系列去中心化產物，加密貨幣、虛擬資產、Web3.0、元宇宙……而以上種種技術迭代，都將催生金融、貿易、工業、藝術等社會各領域的意識形態革命。

　　就各式金融和實體經濟資產而言，如同半世紀前的「證券化」激起無限潛力一樣，下一個趨勢即是由DLT支援的「代幣化」，以大幅降低交易成本，並解決多年來在清算、結算、支付方面的痛點。

法規監管、新技術不可少

　　面對技術迭代不可逆轉，從新加坡提出「培育創新和負責任的數字資產生態系統」，到香港宣告「促進虛擬資產行業得以可持續和負責任地發展」，乃至拜登3月簽署行政命令，確保美國在數字資產領域的長期領先地位，未來錢的形式、財富的概念、資產的形態，都將天翻地覆。

　　如何避免FTX爆堡事件重演？新加坡近日就發布兩份諮詢文件，擬禁止散戶借貸購買加密貨幣（包括使用信用卡）或任何槓桿交易；要求加密貨幣業者對客戶資產進行適當隔離；規定穩定幣發行商必須持有相當於流通中未償付面值100%的儲備資產。

　　至於香港，證監會就要求兩間已獲發牌的虛擬資產交易所OSL Digital Securities及HashKey Group，須將客戶資產存於獨立帳戶、備存至少12個月實際營運開支等。而現時「專業投資者參與」限制，未來將就零售投資者可參與程度展開公眾諮詢。

　　當虛擬資產再難觸摸，誠信二字在投機暴富前說易行難，法規、監管將至關重要。不過，從淡馬錫用8個月盡職調查仍慘輸，直認「排除所有投資風險是不切實際」，後量子加密、ZK-SNARKs儲備技術等更多創新呼之欲出。

　　比特幣、期貨ETF、現貨ETF、策略ETF……當愈來愈多的金融玩家涉足新興虛擬資產，儘管關於比特幣「投機」、「過山車」、「無內在價值」的爭論從未休止，但致力發展「國際虛擬資產中心」的香港，批准首批比特幣現貨ETF如箭在弦，考量不止是「FOMO（Fear of missing out，錯失恐懼症）」。

最快今日揭盅，料花落老牌基金巨頭

　　連漲7個月的比特幣，2月、3月分別狂飆44%、17%，首次突破73000美元，美國SEC（證券交易委員會）1月中批准的11隻比特幣現貨ETF被指是最大推手。數據顯示，上述ETF首季錄資金淨流入121億美元，惟進入4月後顯著回落，上周五（12日）更錄淨流出28.7億美元。

　　隨著20日正式「減半」倒數僅剩5日，sell the news效應帶動獲利了結，以及伊朗周末空襲以色列領土刺激中東局勢升溫，隔夜比特幣一度短短15分鐘急瀉近4000美元，幣圈翹首以待最快周一（15日）揭盅的香港首批現貨ETF名單，被寄予催谷下一新高的厚望。

　　鑑於證監會官網上周三（10日）凌晨更新虛擬資產管理基金名單，新增嘉實國際、華夏香港，市場預期，現貨ETF「頭啖湯」料花落嘉實、華夏、惠理等老牌基金巨頭。

大佬紛轉軚，龐大資金冀搭升值快車

　　時值美債重回牛市無期，美股回報愈來愈窄，主權債務、銀行恐慌、商業地產等危機一觸即發，就連早前對比特幣嗤之以鼻的貝萊德首席執行官Larry Fink、橡樹資本創始人Howard Marks，亦對此改觀。

　　 　前者從2017年斥比特幣為「洗錢」，到如今管理吸金最快的比特幣現貨ETF（首季錄淨流入139億美元）；後者1月剛剛稱比特幣「沒有內在價值，只由有限的供應驅動」，4月就改口稱「這是一種反銀行的遊戲，銀行的弱點顯示了比特幣的優勢」。

　　今年以來，跟內房、A股、港股形成鮮明對比的是，投資者不惜以高溢價湧入美股、日股ETF，以致多隻ETF須設定每日認購上限；同時，內地多隻黃金ETF規模亦刷新新高，並推動漲停潮。龐大資金尋找新的財富蓄水池和冀望搭乘高回報資產快車，與其將機會拱手讓人，香港親自落場提升自身市場深度和資金活躍度，無疑是明智之選。

贏家通吃考驗價差，清晰監管不可缺

　　從美國已獲批的11隻比特幣現貨ETF看，排名第一的貝萊德旗下iShare  Bitcoin  Trust首季資金淨流入，即超過後9間的總和。而資金流入、成交量將影響ETF的買賣價差，進而強化「贏家通吃」效應，香港即將推出的比特幣現貨ETF能否跟美國上市的ETF平分秋色？比特幣未來走勢、投資者資格界定、資金進出規則等至關重要。

　　較73798美元歷史高位大幅回吐之下，比特幣年初至今回報仍高達55%，即便如此，全球第二大資產管理公司Vanguard、Goldman Sachs Wealth Management首席投資官等，仍舊對此抱謹慎態度，並在投資組合中對其敬而遠之。

　　注定將再刷新新高的比特幣，到底是不是財富增值/保值新途徑？唯有時間知道答案。對香港而言，清晰的監管制度、完善的法律保障，方能推動虛擬資產產業八方來朝，蓬勃發展。