世事政情

　　英國脫歐過渡期屆滿僅餘10周，繼英揆約翰遜上周五(16日)放狠話，「是時候為無貿易協議退歐做準備」，英方談判代表弗羅斯特周一(19日)更直情婉拒歐盟首席談判代表巴羅耶赴倫敦繼續磋商，大施懸崖戰術，惟鎊匯表現韌性十足，似押注雙方仍將有轉機。

婉拒巴羅耶赴英，除非做根本改變

　　早前被約翰遜(Boris Johnson)定為英歐「談判死限」的10月15日，已被證實「認真你就輸」；其上周五再稱，繼續磋商沒有意義，除非歐盟從根本上改變立場，否則英國「將懷著昂揚的心情和完全的信心」，為另一選項--無貿易協議退歐做準備。

　　根據英歐1月簽署的脫歐協議，英國將於12月31日過渡期結束後正式脫離歐盟，倘若雙方未能在此之前達成自由貿易協議，勢令數十億英鎊計的貿易衍生新關稅及壁壘。不過，已經歷至少9輪談判的雙方至今未能彌合公平競爭、捕魚權等巨大分歧。

英國脫歐過渡期屆滿僅餘10周，雙方再大施懸崖戰術，惟鎊匯表現韌性十足。

　　最新的進展是，英歐談判代表周一(19日)進行電話會議後，歐盟方的巴羅耶(Michel Barnier)發推稱，歐盟仍願意本周在倫敦舉行磋商，且「涵蓋所有議題」「以法律文本為基礎」，一改早前拒絕就長達500頁的自貿協議文本進行談判的立場。

　　不過，英國就繼續企硬，其歐盟事務顧問弗羅斯特(David Frost)婉拒巴羅耶赴倫敦，除非布魯塞爾做出根本改變。

法國態度強硬，或欲借刀打擊德國

　　唐寧街稱，雙方達成協議的可能性不到50%，貝倫貝格更指可能性僅30%。但英歐互施懸崖戰術的劇本早已屢見不鮮，周一升穿1.3的鎊匯周二早市僅略回吐，可謂韌性十足。地緣政治風險顧問公司歐亞集團就指，儘管噪音很大，但雙方的基本面都沒有改變，即疫情第二波令英歐致力避免貿易雙重顯得更為必要。

　　過去24小時，英國再增逾1.8萬例確診，歐盟總部所在的比利時更逼近「海嘯」式爆發。英倫銀行行長貝利最新指，英國第三季GDP料按年勁縮10%，並警告疫情反彈令經濟風險非常嚴重向下傾斜；而歐盟的情況亦不樂觀，第四季再陷雙底衰退的可能正愈來愈大。

　　儘管英歐同面臨多事之秋，但德、法兩個歐盟巨頭的態度卻十分微妙，相比默克爾指「雙方都需要做出妥協」，馬克龍則稱「不會不惜一切代價」「特別就捕魚權談判不會示弱」。

　　分析認為，相比法國，對英國擁有巨額貿易順差(最新8月為32億歐元)、且在英國擁有逾百個汽車生產基地的德國，顯然更渴望達成自貿協議。而馬克龍除了一直想取代德國成為歐盟老大，剛公布1000億歐元「法國重啟」的他，似更樂見歐元走弱以稀釋債務。

　　無論如何，英國是否無貿易協議脫離歐盟真正的考驗，或要待11月。

（經濟通通訊社　俞瑾）

　　又一束晨光出現在貨幣寬鬆的天際。這次是英格蘭銀行暗示，在不久的將來會考慮減息。同時，5月美國零售幾乎停止了增長，市場重新燃起了9月減息的希望，不過幾位美國聯儲局高官則呼籲市場多一些「耐心」。減息和非通脹(disinflation)是上周市場的主題，美國和德國債市引領資金成本下降，全球股市多數向好，美元匯率則在世界各幣種中鶴立雞群。瑞士央行再度降息。
　
　　美元兌一籃子貨幣(DXY)衝上今年4月以來的高位，美國政府處之泰然。上次日圓兌美元匯率一口氣跌到160，美國也沒有出聲，可是日本政府一入市干預，耶倫馬上跳出來指責，最近甚至將日圓列入人為操縱的觀察名單。看起來美國政府十分在意美元強勢，這是為甚麼？
　
　　美國政府龐大的財政赤字和聯儲局不斷地印鈔票，其實是不可持續的。過量的流動性會觸發通貨膨脹，這是常識。美國希望通過強美元，將海外資金引入美元資產，推高股市。唯有股市上漲，才能吸引散戶不斷入場，將民間的流動性消化在資產市場，而非引發實體經濟的通貨膨脹。
　
　　美股市場槓桿、衍生品的最大交易者，已經悄然從機構投資者轉為散戶。從監管的角度，這一轉變是危險的，但從宏觀政策的角度，卻是正中下懷。股民參與度大升，資金湧向股市，減輕了實體經濟受到過度流動性的衝擊，進而減少了物價上漲的壓力。美元強勢，還紓緩了進口通脹的壓力。
　
　　美國追求強美元，追求資產升值，已經是陽謀，官員們不僅不諱言，還大聲疾呼，偶爾遇到不聽話的匯率政策，甚至不惜發出威脅。另一方面，依賴出口的日本、德國等國家，則樂見本幣貶值。歐洲央行率先減息，其中就包含著引導匯率走弱的政策意圖，來提高出口競爭力和進一步促進旅遊業。

美國樂見強美元，因為可達到資產升值之目的。(Shutterstock)

　
　　那麼日本為甚麼要動用超過9萬億日圓干預匯市，並惹惱美國？筆者認為日本政府不反對日圓貶值，但不喜歡過快貶值，因為那樣增大了進口成本，不利於內需復甦。從某種意義上，美國追求強美元，日歐追求弱日圓、弱歐元，倒是郎情妾願，各得其所，令匯市形成暫時性的政策均衡，直至美國利率開始向下。
　
　　轉到英國的話題。英格蘭銀行如市場預期維持政策利率在5.25厘不變，拒絕為7月4日大選助力。不過該行同時指出這次是一個非常接近的決定(finely balanced decision)，暗示如果通脹形勢繼續改善，減息就不遠了。央行會議同一天公布的5月CPI為2%，正好落在政策目標上，3年來英國物價首次達標，不過服務業通脹仍高。
　
　　期貨市場認定，有超過50%機會英國在8月1日央行下一次開會時減息。筆者相信英國在8月減息機會頗大，年底前估計還有一次一碼減息，時間點可能比照聯儲局的減息步伐。
　
　　根據YouGov民調機構預測，執政的保守黨在下議院650個席位中將僅獲得108席位，在野黨工黨則獲得425席，這將是工黨歷史上贏得議席最多的一次。《路透社》稱，連續幾屆保守黨政府災難性的表現，可能給英國帶來「歷史性時刻」。保守黨從對脫歐公投民意判斷失誤開始，在脫歐問題上一再顧此失彼，最後幾年更充滿了動盪和醜聞。
　
　　經濟停滯、物價高企、移民爭議、住房危機和公共服務短缺，都會成為選舉的議題，將連續執政14年的保守黨趕下台，料是這次選舉最大的選民動力。首相辛偉誠本人也可能選舉失利，成為歷史上第一位拿不到議席的首相。
　
　　對於居住海外的英國房地產投資者，焦點則在廢除原居地非英國的新居民免稅優惠上(non-dom regime)。財相侯俊偉在今年春季預算案中宣布，明年4月起，新移民只有4年緩衝期，之後稅制向英國公民看齊，只要居住在英國，就必須接受全球徵稅，不僅境內資產，境外資產也需要課稅。
　
　　這個稅制變化，對新移民影響重大，但是得到保守黨和工黨的一致支持。工黨承諾不提高個人所得稅、企業所得稅、國家保險稅和消費稅的稅率，於是刀鋒指向實力微弱的新移民，盡快將他們的全球收入納入稅網，此舉也獲得多數英國選民的贊成。
　
　　突如其來的稅制改變，觸發了英國高收入移民人群的逃亡潮，據報移民公司的生意比歷年多出三倍。這個人群在數量上不足以影響政府決策，但是在投資、貿易、諮詢、藝術等領域，卻是高能量的。當年脫歐主張意在限制移民流入，最後並沒有減少移民人數，但將來自東歐的貨車司機、醫院護士等短缺專業人士拒之門外，令英國經濟雪上加霜。
　
　　本周焦點是美國的炮打雙燈。核心PCE通脹或錄得疫情結束以來最低的增長，而PCE消費也可能僅有溫和增長。除此之外，伊朗大選和東京CPI也值得關注。

 
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