世事政情

　　周五(18日)因一紙新脫歐協議突現「柳暗花明」的英國脫歐，周六(19日)卻因半路殺出的「復仇者」修正案，意外剎停原本預期的下議院表決，恐第三度淪為「拖歐」。

　　不過，早已誓言「Do or Die」的英揆約翰遜，不單愈挫愈強擬攜新協議於周一(21日)再闖國會，更出怪招以一封未簽署的信件向歐盟申請脫歐延期。

文翠珊仗義力挺，不敵修正案攪局

　　上周獲英女王「政府優先事務是確保英國於10月31日脫歐」背書的約翰遜，周末突宣布與歐盟達成新版脫歐協議，包括以英國本土與愛爾蘭島之間的海關邊界解決北愛「硬邊界」難題，似一夜之間將英國從「硬脫歐」懸崖拉回正軌，消息刺激英鎊聞聲飆漲，高見1.2990的5個月高位。

英國下議院周六（19日）就新版脫歐協議激烈辯論，但表決意外因修正案而剎停押後。

　　儘管有研究指，約翰遜版本的脫歐協議料拖累英國人均GDP約6.4%，差過前任文翠珊版本的約4.9%，但周六(19日)於下議院辯論時仍獲珊珊仗義力挺。她指，「企業急切需要確定性、人民急切需要確定性，而投資者也希望能安心落注」，呼籲議員投票支持協議。

　　出人意料的是，珊珊這位「羅賓漢」不敵半路殺出的「程咬金」--早前遭約翰遜驅逐出保守黨的利凱輝(Oliver Letwin)。其提出的「先立法，後表決」的修正案在下議院以16票優勢獲通過，令約翰遜本有希望險勝的脫歐協議表決以押後告吹。

　　利凱輝似就早前遭驅逐出黨成功「復仇」，但絲毫未阻誓言「Do or Die」的約翰遜在10月31日前脫歐的決心。

無簽名信件申延期，或涉藐視法庭

　　他一方面遵循《彭浩禮法案》致函歐盟申請延期脫歐(若成真，將是第三度延期)，卻未於信件上簽名，更隨附有簽名的信件直指「延期脫歐是個錯誤，自己並沒有要求歐盟延後脫歐」；另一方面，擬周一再闖下議院，要求議員投票支持新協議。

　　約翰遜的怪招能否令英國如期脫歐尚未可知。倫敦周日即爆發號稱百萬人遊行，要求就脫歐舉行二次公投；而蘇格蘭最高法院周一將就首相的拒簽做法是否涉「藐視法庭」展開聆訊；此外，下議院議長亦可能拒絕再就協議投票的請求，因同一會期兩次提出相同議題有違議會規則。

　　現在的問題是，歐盟會否批准英國脫歐延期，及英國會否就脫歐舉行二次公投。除了要求下議院再就協議表決，唐寧街還可能提出兌現脫歐的法案，以期在10月31日前讓脫歐協議能在議會兩院獲得快速通過。

高盛押注過關，看高英鎊1.35

　　德銀就指，利凱輝修正案的表決結果顯示，新脫歐協議若付諸表決，料能獲得足夠支持。高盛更指，硬脫歐風險已降至大約5%的低位，預料脫歐協議本周一或二將獲議會通過，並推動英鎊走高至1.35美元。法國農業信貸銀行亦認為，英鎊兌外幣任何回吐都可能轉瞬即逝，因現時英國似乎不可能在沒有協議的情況下離開歐盟。

　　擅長心戰的約翰遜以「戰時內閣」力抗歐盟，並說服其重新達成早前言之鑿鑿「不可能重談」的新協議；未來11天，他會否再說服議會並借宣傳戰鞏固脫歐民意，將10月31日脫歐化腐朽為神奇，很快就將揭曉。

　　又一束晨光出現在貨幣寬鬆的天際。這次是英格蘭銀行暗示，在不久的將來會考慮減息。同時，5月美國零售幾乎停止了增長，市場重新燃起了9月減息的希望，不過幾位美國聯儲局高官則呼籲市場多一些「耐心」。減息和非通脹(disinflation)是上周市場的主題，美國和德國債市引領資金成本下降，全球股市多數向好，美元匯率則在世界各幣種中鶴立雞群。瑞士央行再度降息。
　
　　美元兌一籃子貨幣(DXY)衝上今年4月以來的高位，美國政府處之泰然。上次日圓兌美元匯率一口氣跌到160，美國也沒有出聲，可是日本政府一入市干預，耶倫馬上跳出來指責，最近甚至將日圓列入人為操縱的觀察名單。看起來美國政府十分在意美元強勢，這是為甚麼？
　
　　美國政府龐大的財政赤字和聯儲局不斷地印鈔票，其實是不可持續的。過量的流動性會觸發通貨膨脹，這是常識。美國希望通過強美元，將海外資金引入美元資產，推高股市。唯有股市上漲，才能吸引散戶不斷入場，將民間的流動性消化在資產市場，而非引發實體經濟的通貨膨脹。
　
　　美股市場槓桿、衍生品的最大交易者，已經悄然從機構投資者轉為散戶。從監管的角度，這一轉變是危險的，但從宏觀政策的角度，卻是正中下懷。股民參與度大升，資金湧向股市，減輕了實體經濟受到過度流動性的衝擊，進而減少了物價上漲的壓力。美元強勢，還紓緩了進口通脹的壓力。
　
　　美國追求強美元，追求資產升值，已經是陽謀，官員們不僅不諱言，還大聲疾呼，偶爾遇到不聽話的匯率政策，甚至不惜發出威脅。另一方面，依賴出口的日本、德國等國家，則樂見本幣貶值。歐洲央行率先減息，其中就包含著引導匯率走弱的政策意圖，來提高出口競爭力和進一步促進旅遊業。

美國樂見強美元，因為可達到資產升值之目的。(Shutterstock)

　
　　那麼日本為甚麼要動用超過9萬億日圓干預匯市，並惹惱美國？筆者認為日本政府不反對日圓貶值，但不喜歡過快貶值，因為那樣增大了進口成本，不利於內需復甦。從某種意義上，美國追求強美元，日歐追求弱日圓、弱歐元，倒是郎情妾願，各得其所，令匯市形成暫時性的政策均衡，直至美國利率開始向下。
　
　　轉到英國的話題。英格蘭銀行如市場預期維持政策利率在5.25厘不變，拒絕為7月4日大選助力。不過該行同時指出這次是一個非常接近的決定(finely balanced decision)，暗示如果通脹形勢繼續改善，減息就不遠了。央行會議同一天公布的5月CPI為2%，正好落在政策目標上，3年來英國物價首次達標，不過服務業通脹仍高。
　
　　期貨市場認定，有超過50%機會英國在8月1日央行下一次開會時減息。筆者相信英國在8月減息機會頗大，年底前估計還有一次一碼減息，時間點可能比照聯儲局的減息步伐。
　
　　根據YouGov民調機構預測，執政的保守黨在下議院650個席位中將僅獲得108席位，在野黨工黨則獲得425席，這將是工黨歷史上贏得議席最多的一次。《路透社》稱，連續幾屆保守黨政府災難性的表現，可能給英國帶來「歷史性時刻」。保守黨從對脫歐公投民意判斷失誤開始，在脫歐問題上一再顧此失彼，最後幾年更充滿了動盪和醜聞。
　
　　經濟停滯、物價高企、移民爭議、住房危機和公共服務短缺，都會成為選舉的議題，將連續執政14年的保守黨趕下台，料是這次選舉最大的選民動力。首相辛偉誠本人也可能選舉失利，成為歷史上第一位拿不到議席的首相。
　
　　對於居住海外的英國房地產投資者，焦點則在廢除原居地非英國的新居民免稅優惠上(non-dom regime)。財相侯俊偉在今年春季預算案中宣布，明年4月起，新移民只有4年緩衝期，之後稅制向英國公民看齊，只要居住在英國，就必須接受全球徵稅，不僅境內資產，境外資產也需要課稅。
　
　　這個稅制變化，對新移民影響重大，但是得到保守黨和工黨的一致支持。工黨承諾不提高個人所得稅、企業所得稅、國家保險稅和消費稅的稅率，於是刀鋒指向實力微弱的新移民，盡快將他們的全球收入納入稅網，此舉也獲得多數英國選民的贊成。
　
　　突如其來的稅制改變，觸發了英國高收入移民人群的逃亡潮，據報移民公司的生意比歷年多出三倍。這個人群在數量上不足以影響政府決策，但是在投資、貿易、諮詢、藝術等領域，卻是高能量的。當年脫歐主張意在限制移民流入，最後並沒有減少移民人數，但將來自東歐的貨車司機、醫院護士等短缺專業人士拒之門外，令英國經濟雪上加霜。
　
　　本周焦點是美國的炮打雙燈。核心PCE通脹或錄得疫情結束以來最低的增長，而PCE消費也可能僅有溫和增長。除此之外，伊朗大選和東京CPI也值得關注。

 
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