財智

　　姊妹們，每一個年代，總有隻大型股票會令投資者感到十分失望的，早幾年肯定是匯豐（00005）吧！但最近一兩年，相信非阿里巴巴（09988）（下稱阿里）莫屬了。

　　說到底，阿里都是內地科網業的龍頭，論身份地位，以至規模和實力，都跟股王騰訊（00700）不相伯仲。

　　更甚的是，阿里巴巴上市初期，股價表現十分出色，而由於她的估值比騰訊便宜，故吸引不少散戶入市。

（資料圖片）

　　我的姊妹Veronica就是其中之一，她甚至沽出部分騰訊轉去買阿里。結果，自從2020年10月螞蟻上市失敗後，阿里的股價就每況愈下。五一假期時我跟她見面，大家談起阿里時，都感到百般無奈。

　　「妳買阿里的平均價是多少？」我問Veronica。

　　「大約200元吧！。」

　　「嗯，即是已跌了一半！但妳有想過沽出止蝕嗎？」我再問。

　　「沒有呀！因為我總覺得，阿里是有實力的科網龍頭，也有很多長遠部署，目前遇到的困難，或者有少許是阿里本身的事（可能跟創辦人馬雲的關係更大），但基本上都是大環境問題，例如內地要加強監管科網公司等等，因此，我一直沒想過止蝕。」

　　「明白，妳的想法也是很普遍的」

　　「但其實，近期每次阿里大幅反彈，我都有過一刻衝動，想沽出部分阿里的。」Veronica補充說。

　　「哈哈，是的，我身邊也有些姊妹是等這些機會減持，甚至沽清阿里，再找另外投資對象的。她們笑稱，每次阿里反彈，就等於開放『人道走廊』，讓無辜的投資者逃生！」

　　「啊，這個比喻很貼切！」Veronica苦笑地說。

　　「但如果看長線，繼續持有阿里應該沒問題吧！」Veronica追問我意見。

　　「假期前又傳出，中央會繼續促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，常態化監管，並出台一些支持平台經濟規範發展的具體措施。我估計，科網企業最困難的日子應該過去了，但是否就能夠馬上回升，仍要看有沒有更多正面的扶持政策了。」

　　聽過我的看法後，Veronica決定繼續持有阿里。誰不知，假期回來第一天，突然傳出杭州的「馬某」因為涉及危害國家安全被捕，阿里的股價又一度大瀉近一成。

　　Veronica在消息澄清後再WhatsApp我：「持有阿里真的慘情，還要承受這無謂的驚嚇。我開始動搖，如果阿里再開放『人道走廊』，我可能會走一部分呢！妳比我貼市，如果真是『開放』的話，請通知我。」

　　「嗯，好的！如果妳真的感到不安心，趁反彈減持也是無可厚非的。」

　　我只能附和Veronica的想法，因為投資就是這麼變幻莫測的，我也不敢添加任何意見了。

作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　「狗股理論」英文全稱為「The Dogs of the Dow」，早於上世紀90年代於美國盛行，屬於被動式投資的一種。其最為核心的理念，在於投資者以最簡單、最直接的方法，從市場中挑選出一籃子股息率最高的股票，作為一個整體資產配置策略作出部署。此策略最大的優勢在於簡單、方便、快捷，投資者並不需要對股份作出股息率以外的任何分析，亦不需考慮止賺、止蝕機制，純粹以股息率作為單一指標選股，絕對符合「投資懶人包」的定義。

　　據統計，過去20多年，狗股組合回報不比主動投資為低，尤其是在股票市場波動的年份，回報更突出。而「狗股理論」經過近30年的演變後，出現了無數新增策略及加入動態止賺、止蝕方案。然而，作為投資市場新手，投資者亦可沿用最原始的策略，就是買入並持有，以一年作為投資期以檢視成果，以及對比大市表現，看是否優勝於市況走勢。

　　狗股組合是一個極為簡單的理論，那麼這個組合的現實回報如何？以過去幾年作為例子，若然以狗股組合作為每年第一個交易日的配置，狗股組合在2021年、2022年至今的收益分別為21%及跌2%，而同期恒指均錄得超過一成的跌幅。而2023年，若以狗股組合買入藍籌股中10隻最高息股份，則10隻股份平均回報近11%，遠較恒指全年下跌近14%為理想。至於今年上半年，恒指走勢先低後高，半年累計升近4%。若以狗股組合在年初配置10隻最高息股份藍籌股，最終成績為累計升超過16%，繼續在波動市況中表現光芒。

　　那麼，「狗股理論」是否必勝？當然不是，假若狗股必勝，基金經理這個職位就不必存在了。翻查過去6年狗股組合表現，其均有一個共通點，就是當恒生指數當年出現年度升市，狗股組合較大機會落後於大市表現；若然恒指當年出現年度跌勢，則狗股組合較大機會表現優於大市。

　　從上述的分析，可粗略地得出狗股非必勝良方。然而，相信投資者在組合上加入狗股組合，或是一個減低風險的不錯選擇。