財智

　　上次提到，我跟姊妹Mandy講解窩輪（中文的叫法是認股證，窩輪是俗稱，也是由英文Warrant音譯過來）的概念。窩輪的其中一個特色是分認購證和認沽證。

　　投資者買入認購證，就等於看升，只要該認購證代表的正股上升，妳就有機會賺錢。由於窩輪有槓桿作用，因此，正股升一成，相關窩輪有機會升超過一成，視乎該窩輪的實際槓桿比率（但該窩輪最終是否上升，還要視乎引伸波幅和時間值等因素）；同樣地，買入認沽證，就等於看跌，只要該認沽證代表的正股下跌，妳就有機會賺錢。

　　這對投資初哥來說，確實是很刺激，因為我們買入正股的話，基本上只可以看升（其實也可以看跌的，但要透過沽空，手續有點複雜，一般小投資者是不會做的）。綜合來說，如果妳看好一隻股票的短期前景，可以買入它的認購證，如果看淡一隻股票的短期前景，便可以買入它的認沽證。

　　「妳必須注意，買窩輪的最大風險是「無險可守」，因為窩輪是有時間限制的，即所謂的「到期日」，例如1個月或3個月等等。如果在到期日前，妳買的窩輪沒有朝妳預期的方向變化，妳就會損失大部分，甚至全部本金。我相信妳也聽過，買股票可以跟她鬥長命，因為只要該股票不是除牌或清盤，就可以一直持有。也因此，窩輪的所謂所看升、看跌，都只是短期的升跌。從另一個角度看，買窩輪是『只爭朝夕』的！」

　　「雖然妳說的仍然有點深，但我對窩輪已有一個基本概念。不過，我想趁機瞭解『牛熊證』呢！因為我聽財經新聞時，經常聽到牛熊證這個名詞，還聽到所謂『殺牛』和『殺熊』這些說法，一方面好恐怖，但另方面又好刺激，到底是甚麼一回事？」

　　「其實，妳明白了窩輪的話，也不難明白牛熊證的，因為牛熊證是窩輪的變奏。牛證看好，跟認購證一樣；而熊證則看淡，跟認沽證一樣。另外，牛熊證也有到期日和行使價！」

　　「那為甚麼叫牛熊證？肯定跟窩輪有分別的。」

　　「沒錯，牛熊證跟窩輪的最大分別是它有個『強制收回機制』，即是妳剛才所說，從財經新聞聽到的『殺牛』『殺熊』或有多少牛證或熊證被強制收回等等。意思是，不用等到期日，如果正股不跟妳預期的方向走，當該牛熊證觸及收回價水平時，該牛熊證就會被強制收回。」

　　「即是冇仇報？」

　　「對呀，但是否血本無歸，還要視乎該牛熊證是否屬於有剩餘價值那種，如果沒有，就血本無歸；如果是有剩餘價值的話，則有機會收回部分本金。」

　　「嘩，真的比窩輪更恐怖呢！」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　「狗股理論」英文全稱為「The Dogs of the Dow」，早於上世紀90年代於美國盛行，屬於被動式投資的一種。其最為核心的理念，在於投資者以最簡單、最直接的方法，從市場中挑選出一籃子股息率最高的股票，作為一個整體資產配置策略作出部署。此策略最大的優勢在於簡單、方便、快捷，投資者並不需要對股份作出股息率以外的任何分析，亦不需考慮止賺、止蝕機制，純粹以股息率作為單一指標選股，絕對符合「投資懶人包」的定義。

　　據統計，過去20多年，狗股組合回報不比主動投資為低，尤其是在股票市場波動的年份，回報更突出。而「狗股理論」經過近30年的演變後，出現了無數新增策略及加入動態止賺、止蝕方案。然而，作為投資市場新手，投資者亦可沿用最原始的策略，就是買入並持有，以一年作為投資期以檢視成果，以及對比大市表現，看是否優勝於市況走勢。

　　狗股組合是一個極為簡單的理論，那麼這個組合的現實回報如何？以過去幾年作為例子，若然以狗股組合作為每年第一個交易日的配置，狗股組合在2021年、2022年至今的收益分別為21%及跌2%，而同期恒指均錄得超過一成的跌幅。而2023年，若以狗股組合買入藍籌股中10隻最高息股份，則10隻股份平均回報近11%，遠較恒指全年下跌近14%為理想。至於今年上半年，恒指走勢先低後高，半年累計升近4%。若以狗股組合在年初配置10隻最高息股份藍籌股，最終成績為累計升超過16%，繼續在波動市況中表現光芒。

　　那麼，「狗股理論」是否必勝？當然不是，假若狗股必勝，基金經理這個職位就不必存在了。翻查過去6年狗股組合表現，其均有一個共通點，就是當恒生指數當年出現年度升市，狗股組合較大機會落後於大市表現；若然恒指當年出現年度跌勢，則狗股組合較大機會表現優於大市。

　　從上述的分析，可粗略地得出狗股非必勝良方。然而，相信投資者在組合上加入狗股組合，或是一個減低風險的不錯選擇。