財智

　　早前恒指優化，小弟也分享了一些看法(見相關影片)。今次恒指相關變化 主要把成分股由50多隻增加到65至80隻，取消上市時間要求，把權重與行業成分分得更均衡。相信此舉希望增加更多新型科技股，減低傳統舊經濟股的比重，讓一直跑輸全球的恒指或有進一步上升空間。

(iStock)

　　恒指一直被廣泛引用作為反映香港股票市場表現的重要指標，恒指包括了在港上市中市值最大及成交最活躍的股票，有指恒指成分股的成交量已佔港股總成交量的六成以上。各地都有代表當地的指數，例如美國的道瓊斯指數、日本的日經指數、德國DAX與巴黎CAC等，代表性算是這些指數的意義吧。

　　恒指歷年一直隨時代變化著，1964年一開始為30隻成分股，時至今日，還在留存在成分股內的就只剩幾隻，可見數十載有頗大變化。一向恒指都按時代命題而作出調整。七八十年代加入很多地產股，剔出很多工業股。到九十年代換入很多華資企業，剔出不少英資企業。到2000年中開始加入很多中資股，成分股數目亦增加至50隻。如今時代命題算是科技類股票，觀察一下，這一兩年開始加入一些藥業、生物科學、科技類等企業，未來想增加至80隻。

　　這次算不算優化呢？優化是否代表恒指未來容易升、穩定性強？因此就要換入新科技，剔走舊經濟？大家或許會認為恒指歷年一向有「跟紅頂白」的動作，其實這並非其原意，恒指意義在於有效反映港股市場，包括其主要市值與成交量，做好其「代表性」的角色。因此，要先弄清「優化」的意思。

　　若大家把「優化」理解為「未來更容易升」，希望恒指有好舵手操盤，這就把一個「被動指數」與「主動型基金」搞亂了。我們買被動指數其中一個優勢，就是避免操盤者的人為錯誤，如果指數的動機真的想物色未來大升股票而轉倉，那我們豈不是要先弄清舵手的選股能力嗎？

　　理解今次恒指優化，有兩個問題要先弄清楚。第一，這次變動是否令恒指更能反映港股市值與成交？第二，個人對香港未來是否有信心？若不是兩個問題都得到正面答案，還是別投資恒指了。一廂情願地估計因為今次「操盤」會令恒指大升，可能錯誤地對號入座。

　　相關影片：https://youtu.be/c7XIoPHtaLQ

　　上日提到，恒生指數成分股的數目，今年6月就會增加至80隻。我跟姊妹Lucy談到，自從兩年前恒指服務公司建議，分階段將恒指成分股的數目，由當時的50隻左右，大增至100隻之後（中期會增至80隻），這兩年間獲納入為成分股的公司，似乎都不外如是。

　　Lucy對這些新貴也沒有太大印象，有些更未聽過她們的名字。但我告訴她，兩年前我跟她討論哪些股票有機會染藍時，曾經貼了13隻股票，當中有8隻已經躋身藍籌行列，成績都不錯時，她不以為然地表示，我的貼士雖然不錯，但這些股票的表現卻一般。即是說，我貼中了也未能帶挈她賺錢，令我有點氣結。

　　「我明白妳的心情，但數目擴大了，自然不可能每隻股份都光芒四射，股價有很大升幅。」

　　「但我想問下，是否因為近期的新貴，市值都較細，所以即使入了成分股，也沒有太多被動資金要追入，以至她們的股價比較平淡？」Lucy機智地問我。

　　「嗯，妳的分析力也不錯，這也是重要原因。但我想替恒指服務公司講句公道說話。他們為了令恒指能夠更均衡地反映香港的股票市場，將指數成分股分為7個行業組別，包括資訊科技業、金融業、醫療保健業、公用事業及電訊業、消費，地產建築業及其他，而其中一項優化目標就是令每個行業組別的市值覆蓋率不低於50%。因此，獲得納入的公司，儘管市值未必最大，但卻有代表性。」

（istock）

　　「明白，但正如妳所說，大部分新納入的股票，都是不派息，或派很少息的，例如最新公布的京東健康（06618）和携程-S（09961）都不派息，而紫金礦業（02899）的息率也很低，只有華潤電力（00836）稍為正常，有大約5厘息。這樣下去，盈富基金（02800）的股息也會被拉低呢！」Lucy續說。

　　「妳還記得我的分享？太好了！」

　　「妳的分享很有道理，所以我記得。」Lucy給了我一個說笑的表情符號。

　　「不過，我也要補充一點，其實，這兩年納入的恒指的新貴，已經不完全是不派息的新經濟股，也有一些傳統股，這些股票也很高息，最明顯的例子就是東方海外這是令人有點失望的。結果就是，近幾年盈富基金的派息愈來愈少呢（見附表）！」

　　「幸好我一早已經沒買盈富呢！」Lucy再給我一個說笑的表情符號。

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au