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　　近年科技股甚至Bitcoin狂升，反觀傳統價值投資者成績相當失色，坊間出現了價值投資與成長型投資的爭論。Howard Marks(HM)最新給Oaktree基金的備忘錄提到此事，點出了核心問題，亦指出價投者的應有方向。內容十分有啟發性，這文嘗試談談重點。

(片段截圖)

A公司與B公司

　　HM用了兩家公司去說明一般價值投資與成長型投資的分別。假設有A、B兩家公司，A公司較傳統，以廠房生產傳統產品，盈利穩定，幾十年如一日。B公司剛成立幾年，以創新科技去摧毀舊行業，毛利率不斷推升，產品來自一班科網工程師的創意。

　　此情況下，價投者比較喜歡A公司，因為比較容易預期，模式經時間考證，相當穩定，俗稱「計到數」。B公司發展看來未達最高盈利狀態，運作方向比較著重發展增長，面對競逐，要明白B公司需要更多科技新知識，價投者會認為B公司難以計數，買入其股票是投機行為。

　　HM認為兩者各有好壞，B公司回報可以好過A公司，但A公司可預測性較高。值得一想，若A公司容易預測，連學生用部手提電腦都輕易計算出其內在價值，那麼投資者還有何優勢呢？反而要預測B公司，需要更深入的科技知識與能力。依然是找市場錯價，並不代表在投機。

現今世代情況

　　傳統價投，理念來自六七十年代的Benjamin Graham，他是巴菲特的師傅。當時投資行業並不普及，沒有效率，資訊不易獲取，人們亦無電腦、無資料庫、無excel表。別說接收最新的新聞消息，連上市公司的年報也不易得到，那年代的確會出現很多市場錯價。

　　今天則不同，投資界有很多資金與人才，資訊隨手可得。市場效率高得多，要找市場錯價不再容易。如今有些股票價格便宜，背後一定有原因。成功投資者不再勝在計算上，而是要對未來願景更能掌握。

價值與成長型投資 不應二分法

　　HM想帶出一個重要想法，就是別把價值投資與成長型投資對立起來，作二分法去歸納。價投者應該了解這世代發生甚麼事情，學習認真審視公司的無形資產，好奇與深入些去了解這世界發生甚麼事情，而非去定義自己應該買A還是B公司。篇幅有限，想更詳盡了解HM的備忘錄，不妨看下面影片。

　　相關影片：https://youtu.be/0Xh9y3J7bQQ

　　早前拍片搞新意思，嘗試訪問一些朋友，先以blogger好友Ricky作開始。數年前Ricky於英國讀書時已開始買英國樓，並寫blog及出書分享心得，亦有投資股票，給人印象是一位價值投資者。今次訪問並非因為英國樓，而是因為Tesla股票(TSLA)，因為Ricky近年把投資重心轉到這隻當炒股上，把全部流動資金都投入，好奇想知道他的想法。

　　Ricky不是炒股派，TSLA炒味甚濃，何解令他如此著迷呢？訪問以價值投資角度向Ricky問了很多頗尖銳問題，相信這些問題亦是價值投資者很想了解的迷思，這裏集結一下這些問題。

（資料圖片）

　　1. 你一向主力投資物業，間中也有買股票，給人的印象亦是價值投資派，何解突然間把投資重心轉至TSLA呢？你認為買TSLA算不算價值投資呢？

　　2. TSLA業務主力大概是電動車吧，但經常聽到很多關於Elon Musk的動態，包括Starlink、SpaceX、Solarcity、真空隧道之類，其實TSLA企業是否包括這些業務呢？TSLA包括的業務中，你最憧憬哪些？你預期它們的增長爆炸力有多大？

　　3. 今天TSLA的電動車看似很強，但它的產量也只不過是每年幾十萬架，其他車廠出產傳統車的產能已達每年過千萬架，TSLA是否未成氣候呢？甚至，他日電動車成氣候時，其他傳統車廠加入分一杯羹，TSLA未必能夠抵得住競爭，你看法如何？

　　4. TSLA近月又再融資，是否代表它本身的現金流不能支持其業務發展呢？你認為它的經營數字是否穩當呢？

　　5. 訪問時TSLA市值超過6000億美元，市盈率過千倍，這個數字比起Elon於2018年自己預計的都還要高很多，你覺得它未來盈利增長如何才能支持這個市值呢？何解你覺得它能做到？投資前有否進行估值呢？

　　6. 有個說法指TSLA股價能一升再升，只因Elon是一個很出色的銷售員，不停給予市場一些新憧憬，亦市場有借口把股價炒上，所以有「市夢率」的出現，當夢醒時就會大跌，你看法如何？當年科網泡沫時數千家無盈利或負現金流的dot.com被炒上天，今天TSLA的情況又有何分別？

　　7. 你如此重貨，TSLA股價大跌時(曾1天大跌兩成)，心情如何？何解要捨棄本身最熟識的投資範疇(英國樓)，而去全注押上TSLA，風險不是增大了很多嗎？

　　8. TSLA的精神領袖Elon過身怎麼辦？相信今天TSLA失去Elon比起當年Apple失去Steve Jobs有更大影響，你有否想過這風險？

　　訪問中還有問Ricky對這次投資TSLA的展望，包括日後退場的想法，與及於市況波動時的操作。篇幅所限，這裏就列出訪問時的提問，相信這些也是不少網友心中的迷思。Ricky也對每一個問題作了詳細回應，把他的思路清楚說明，大家不妨花點時間按入影片收看。

　　相關影片：https://www.youtube.com/watch?v=l5CAluPV1Fc