財智

　　少年維特有煩惱，巴菲特他老人家也有。香港書展下周三（17日）開幕，而250年前，德國萊比錫的書展就令《少年維特的煩惱》洛陽紙貴。書中，維特為愛情而煩惱、傷感，甚至自殺，相信巴菲特今時最少也會為他的投資配置而煩惱。

　　蘋果（AAPL，圖一）股價日前升0.6%，不但連續多個交易日高收，而且市值逼近3.5萬億元（美元．下同），超越了微軟（MSFT，圖二），重奪全球企業市值第一。市場相信，蘋果升是因為iPhone16系列手機原本的備貨目標（約9000萬個）指引，略有上調。備貨增多，代表蘋果預期生意好，股價自然升。

倉中蘋果惹煩惱

　　蘋果的股價和市值高，而它是巴郡（BRK.A，圖三）最大的投資，巴菲特應該高興也來不及，又有甚麼煩惱了？巴郡今年首季業績披露，期內連續第二季減持蘋果，但它當時仍是最大的普通股倉。當時巴老為減持蘋果解畫，說是因為稅務考慮，而不是看淡蘋果前景；除非有重大變化，否則蘋果仍會是巴郡最大的投資。

　　今時蘋果的「重大變化」並非是它做得差，反而是做得更好。因此，巴老當前的煩惱應是：趁蘋果股價高，繼續減持套現；還是按兵不動，以待蘋果再創新高，甚或是增持蘋果會更好？

　　巴郡減持蘋果倉，讓巴郡在今年首季度的儲備增加至1890億元，繼續創下了巴郡現金持有量的紀錄。當時巴菲特就預期，巴郡短期內會持有多達2000億元！但巴老仍覺得，沒有投資目標對他有足夠的吸引力，而投資組合「水浸」肯定是巴老的另一煩惱。

臨老吹打學不來

　　巴菲特「水浸」的煩惱全因他認為「無嘢好投（資）」，連上月超「蘋」趕「微」、一度像今時的蘋果一樣，成為全球市值第一的「AI當炒股」英偉達（NVDA，圖四），他也興趣不大。

　　由於AI具有顛覆產業的巨大潛力，讓巴菲特聯想到，若AI的深度仿真(deep fake)技術被用作詐騙，便可能成為下一個「增長型產業」。不過，AI雖然值得投資，但巴老認為，deep fake技術可怕得就像人類發展核武：「把妖怪從瓶子裏放了出來，而我不知道怎樣才可把妖怪捉回瓶子裏，只知道AI有點相似。」

　　雖然巴菲特知道AI、科技股板塊重要，但他自言不懂得，遂不沾手AI、科技股，頗有「臨老『不』學吹打」的意味。此外，在投資其他板塊，例如可再生能源的議題上，巴老似乎也顯得「臨老『怯』入花叢」。

再無時間進花叢

　　與對AI的前瞻性眼界相似，巴菲特指化石燃料在現代發電領域上，正漸讓位予可再生能源，而儲能技術則是實現這個轉型的關鍵。原來今天巴郡在美國的可再生能源營運能力，已居榜首。

　　根據《OFweek儲能》網報道，截至去年底，巴郡已在可再生能源領域投入了399億元！同時擬於2026年，再投資77億元。預計到2030年，非化石能源在巴郡發電能力中的比例，將從47%升至60%，反映了巴郡力求在能源轉型中搶佔先機。

　　雖然知道可再生能源這個「花叢」內風光旖旎，而巴菲特和巴郡副董事長阿貝爾(Greg Abel)在股東會上釋放的信息也顯示，巴郡在可再生能源方面已有長遠規劃，但巴老強調這「花叢」仍「有待觀察」，而觀察則需要時間。他打趣說：「我們都不會以為，同時使多名女士懷孕，便有個BB會盡快出世。」巴菲特年屆94，確已沒有多少時間，這是巴老又一煩惱。

子承父業無能力

　　不過，巴菲特以上「三無」的煩惱：一、沒有值得投資的目標；二、沒有理解科技股的興趣或能力；以及三、沒有時間等到成果；可能還不及「企業傳承」般煩。

　　巴菲特不是早於2021年，已宣布接班人是阿貝爾了嗎？哪來傳承的煩惱？巴菲特確曾公開表示，若今天他有任何意外，阿貝爾便是巴郡的負責人。而阿貝爾目前主要負責巴郡的非保險業務，包括各項能源計劃，例如天然氣、水力、風能、太陽能、地熱能和核能發電等項目。也切合巴郡富前瞻性的投資方向，為的就是如巴老所說，在沒有他的日子，「巴郡股價可照升」。

　　可是，一直揚言不留財產給3名子女，並長期以巨額捐款作慈善用途的巴菲特近日卻表示，擬於去世後停止捐款，並讓子女管理他約1300億元遺產。而這筆巨額財富將由他的兒女負責分配，用於新成立的慈善基金會。

　　既然慈善事業已改口由子女繼承，那麼，巴郡呢？雖然長子霍華德(Howard Buffett)，會於巴老逝世後，接任集團董事長，但真正接班人卻是CEO阿貝爾。「子無能力去承父業」無疑是巴菲特的煩惱、一大遺憾，甚至是每當夜闌人靜時的隱痛。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）

　　上周五（2日）公布美8月非農就業數據，重點不是職位只增了11.4萬個，而是失業率扯上至4.3%，觸發了薩姆規則(Sahm Rule)的衰退指標。

　　自2022年12月，筆者已有文《美就業數據造假》（圖一）並非亂嗡，而是有數據支持，美就業數據自2022年3月起，已在造假，就連美國銀行、高盛、三藩市美聯儲局、費城美聯聯儲局，也謂美就業數據造假，到2024年6月，美聯儲局主席鮑威爾也承認美就業數據被誇大（圖二），官官相衞，不好意思講你造假，就只好講你誇大，鮑威爾如不與造假數據劃清界線，到今日，怎去面對華爾街。

　　不過，鮑威爾仍要被打臉，因為在上周的美聯儲局議息聲明中美聯儲局仍認為美國的就業情況是「Good」（圖三）。如今只增11.4萬個職位（圖四），何Good之有？前美聯儲局主席耶倫，是研美就業數據的專家，她曾表示過美就業職位只要每月增10萬，則就業市場仍可，如低於10萬個職位增長，就不好了，會陷衰退，今次美就業職位增11.4萬個，是否仍可？不一定，因為美國勞工部興每次都下調上月的職位增長數（圖五），按這個慣被下調趨勢到下月，這個今時的11.4萬個職位，極可能會低於10萬個，即陷衰退了。

　　近月市場關注一個新興的顯示衰退的指標「薩姆規則」(Sahm Rule)，簡單言，是失業率的3個月平均數一旦高於失業率的12個月平均數，便啟示衰退可臨，這個衰退指標很易理解，統計學上，以「三」為個分水嶺，中國人有句「凡事不過三」，指事件發生三次就會成慣性出現，故失業率3個月高於12個月的，就啟示失業率會持續走高，即啟示經濟會走低（圖六）。

　　唉！啟示美國經濟已陷衰退的指標不缺這個今月才出現的Sahm Rule，一直以來有準確啟示力的領先指標(Leading Index)早已發出了美經濟衰退的訊號（圖七），但華爾街視而不見，美聯儲局要視而不見，一旦不能不見了，就慌慌忙忙地喊要急減息。

• 高盛謂應在9、11、12月各減息0.25厘；

• 摩根大通謂應在9月起連續大減0.5厘；

• 花旗謂在9月、11月各減0.5厘，12月則減0.25厘；

• 美國銀行這個死硬高息派，也謂應將減息期由12月提前至9月。

　　四大銀行發聲了，鮑鷹（鴿）要怎做？市場已預期由今時至年底，美息要減115點子（圖八）。

　　8月1日筆者有文《鮑威爾手上的爛牌》（圖九），該文結語是：

　　「鮑威爾今時所面對的爛牌，不是新鮮事，只是美聯儲局基於政治原因（想摙死中國啩），遲遲不減息，估計美國就是今時咁嘞！

　　咁叻唔好減息，仲加息吖！」

　　今時加多句：敢咩！

　　如閣下在上周五前未減持貨量，今日（5日）始去減持，可能是蘇州艇後怎辦？明天（6日）續。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）